Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков

фондовых инструментов не препятствует процессу их свободного обращения, а

соответственно и повышает потенциальный уровень их ликвидности.

Это, можно показать на следующем примере. Норма доходности по денежным

инвестициям на рынке снизилась с 45 до 40%. Приблизительное изменение

рыночной цены облигации со средневзвешанным сроком погашения 4 года и

текущей стоимостью 10000 грн. составила:

-0,05

(PV = -4 * *

10000 = 1379грн.

1 + 0,45

Следовательно, из-за таких условий рыночная цена облигации

приблизительно составила 11379 грн.

Выше были рассмотрены общие особенности фондовых инструментов,

определяющие их инвестиционные качества в соответствии с приведенной

классификацией. Вместе с тем, главной задачей в процессе финансового

инвестирования является оценка инвестиционных качеств конкретных видов

ценных бумаг, обращающихся на фондовом рынке. Такая оценка дифференцируется

по основным видам ценных бумаг — акциям, облигациям, депозитным

(сберегательным) сертификатам и т.п. Рассмотрим основные параметры оценки

инвестиционных качеств важнейших видов этих ценных бумаг.

Интегральная оценка инвестиционных качеств акций

осуществляется по следующим основным параметрам:

а) характеристика вида акций в соответствии с вышеприведенной схемой

классификации ценных бумаг;

б) оценка отрасли, в которой осуществляет свою деятельность эмитент.

Такая оценка проводится на основе ранее рассмотренной методики определения

инвестиционной привлекательности отраслей экономики;

в) оценка основных показателей хозяйственой деятельности и финансового

состояния эмитента. Эта оценка дифференцируется в завасимости от того,

предлагается ли акция на первичном или вторичном фондовом рынке. В первом

случае основу оценки составляют показатели, характеризующие финансовое

состояние эмитента и основные объемные показатели его хозяйственной

деятельности. Во втором случае эта оценка дополняется показателями динамики

обеспеченности акций чистыми активами акционерного общества, осуществляемой

им дивидендной политики и некоторыми другими;

г) оценка характера обращения акций на фондовом рынке. Такая оценка

проводится по акциям, обращающимся на вторичном фондовом рынке, и связана

прежде всего с показателями их рыночной котировки и ликвидности. Для

характеристики рыночной котировки акции используются коэффициенты

соотношения котируемых цен предложения и спроса по ней.

3 АНАЛИЗ И ОТБОР ОПТИМАЛЬНЫХ ИНВЕСТИЦИОННЫХ РЕШЕНИЙ.

3.1 АНАЛИЗ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ

ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

В данном пункте работы будет проведён анализ эффективности

инвестиционного проекта АППБ «АВАЛЬ». Предполагается осуществление реальных

инвестиций в ЧП «ОЛИМП». Необходимо определить приемлемость проекта по

критерию NPV, среднюю рентабельность инвестиций, срок возврата инвестиций,

внутреннюю норму прибыли, а также объем продаж, при котором проект

нерентабелен. Далее приведены данные необходимые для расчётов.

Размер необходимых инвестиций 200 тыс. гривен капитальных вложений.

Освоение инвестиций происходит в течении 3 лет. В первый год осваивается

25% инвестиций, во второй 30% инвестиций, в третий 45% инвестиций.

Доля кредита в инвестициях составляет 30%.

Срок функционирования проекта составляет 5 лет, а срок службы созданных

мощностей - 8 лет.

Амортизация начисляется по линейной схеме.

Ликвидационная стоимость оборудования составляет 10% от первоначальной.

Прогнозируемая продажная стоимость ликвидируемого имущества выше остаточной

стоимости на 10%.

Цена единицы продукции 120 грн.

Переменные издержки составляют 50 грн./ед. Постоянные издержки составляют

50 тысяч гривен в год.

Размер оборотного капитала 10% от выручки.

Плата за предоставленный кредит составляет 15% годовых.

Кредит предоставляется на 3,5 года.

Прогнозируемый объем сбыта дисконтирования при расчетах НПВ составляет

10%.

Темп инфляции составляет 6%.

Оптимистическая оценка превышает среднюю на 1,06%, а пессимистическая хуже

средней на 1,05%. Вероятность пессимистичного исхода равна 0,09, а

вероятность оптимистического 0,07.

Приемлемость проекта по критерию NPV.

NPV, или чистая приведенная стоимость проекта является важнейшим

критерием, по которому судят о целесообразности инвестирования в данный

проект. Для определения NPV необходимо спрогнозировать величину финансовых

потоков в каждый год проекта, а затем привести их к общему знаменателю для

возможности сравнения во времени. Чистая приведенная стоимость определяется

по формуле:

[pic]

где r- ставка дисконтирования.

В нашем случае номинальная ставка дисконтирования равна 10%, тогда,

учитывая темп инфляции 6% в год, реальная ставка дисконтирования

составляет: 3,77%

[pic]

В первой таблице показан начальный вариант расчета, где по плану кредит

должен быть возвращен в срок (3,5 года) с погашением основного капитала

равными частями. NPV такого проекта равен 153944,030 грн., что означает его

преемственность по данному критерию. NPV>0, а это значит, что при данной

ставке дисконтирования проект является выгодным для предприятия, поскольку

генерируемые им cash-flow превышают норму доходности в настоящий момент

времени. Данный вариант будет использоваться в качестве базового для

дальнейших расчетов.

[pic]

[pic][pic]

[pic]

В проекте заем кредита распределяется равномерно, начиная с первого года

освоения инвестиций. Выплаты производятся

[pic]

Все расчеты приведены в таблице №1.

Таблица 1 Базовый вариант расчета.

|Период |0 |1 |2 |3 |4 |5 |6 |7 |8 | |

|1.Капиталовложения |50000 |60000|90000|200000| | | | | | |

|2.В том числе за счет|15000 |45000| | | | | | | | |

|3.Амортизация | | | |22500 |22500 |22500 |22500 |22500 | |112500|

|4.Остаточная | | | |177500|155000|132500|110000|87500 |87500 | |

| основных фонодов | | | | | | | | |96250 | |

|6.Объем производства | | | |2000 |3000 |4000 |5000 |4000 | | |

|7.Цена за еденицу | | | |120 |120 |120 |120 |120 | | |

|8.Валовая выручка | | | |240000|360000|480000|600000|480000| |316000|

| | | | | | | | | | |0 |

|9.Постоянные затраты | | | |50000 |50000 |50000 |50000 |50000 | | |

|10.Переменные затраты| | | |100000|150000|200000|250000|200000| | |

|11.Издержки | | | |172500|222500|272500|322500|272500| | |

|12.Процент за кредит | | | |22875 |61875 | | | | |84750 |

|13.Возврат кредита. | | | |30000 |30000 |30000 | | | | |

|14.Прибыль | | | |67500 |137500|207500|277500|207500|8750 | |

|15.Налог на прибыль | | | |23625 |48125 |72625 |97125 |72625 |3062 | |

|(35%) | | | | | | | | | | |

|16.Чистая прибыль | | | |43875 |89375 |134875|180375|134875|5687 |583375|

|17.Операционный CF | | | |66375 |111875|157375|202875|157375| | |

|18.Потребность в | | |0 |24000 |36000 |48000 |60000 |48000 |0 | |

|19.Изменение | | | |-24000|-12000|-12000|-12000|12000 |48000 | |

|20.Общий CF |-50000 |-6000|-9000|42375 |99875 |145375|190875|169375|141187| |

| | |0 |0 | | | | | | | |

|21.Дисконтный |1 |0,943|0,889|0,8396|0,7920|0,7472|0,7049|0,6650|0,6274| |

|множитель | |3962 |996 |193 |9366 |582 |605 |571 |124 | |

|22.Дисконтирующий |-50000 |-5660|-8009|35578,|79110,|108632|134559|112644|88582,| |

|фактор | |3,77 |9,80 |86 |3546 |,657 |,343 |,049 |784 | |

|23.NPV проекта |372404,| | | | | | | | | |

| |601 | | | | | | | | | |

Определение рентабельности инвестиций.

[pic];

Где

Т-срок службы проекта.

П- сумма прибыли запланированная.

КП -инвестированный капитал.

КО -остаточная стоимость инвестированного капитала.

По формуле определяю, что у данного проекта рентабельность инвестиций равна

16,7%.

[pic]

Рис.7 График накопления прибыли по годам для всех вариантов.

Определение срока возврата инвестиций.

Срок возврата инвестиций показывает, через сколько лет будут возвращены

первоначально затраченные средства.

Для данного проекта из построенного графика №1 видно, что возврат

инвестиций происходит в середине 4го года.

[pic]

Рис.8 Определение срока возврата инвестиций.

Определение внутренней нормы прибыли.

Для определения внутренней нормы прибыли проекта нужно приравнять NPV к

нулю.

|%дисконтирования|NPV |

|0 |389062 |

|0,05 |202268 |

|0,1 |719188 |

|0,15 |-20634 |

|0,2 |-87360,16 |

|0,25 |-136114,2 |

|0,3 |-172152,7 |

|0,35 |-199059,9 |

|0,4 |-219319,5 |

[pic]

В результате вычислений и исходя из построенного графика ВНП данного

проекта равна 14%. Это выше нормы дисконтирования ,что означает

приемлемость данного варианта проекта по этому критерию.

[pic]

Рис.9 Определение внутренней нормы прибыли.

В заключение можно сделать следующие выводы

В ходе оценки данного инвестиционного проекта было проверено его

соответствие различным критериям приемлемости, а также произведен анализ

его основных параметров и вариантов. В результате можно сделать следующие

выводы:

1.Базовый вариант проекта является приемлемым по критерию NPV и по

критерию внутренней нормы рентабельности.

2.План возврата кредита может быть выполнен через3,5года.

3.Способ возврата кредита практически не влияет на NPV.

3.2. АНАЛИЗ КРЕДИТОСПОСОБНОСТИ ОБЪЕКТА ИНВЕСТИРОВАНИЯ.

Анализ кредитоспособности объекта инвестирования осуществляется

коммерческими банками для определения насколько устойчивым является

финансовое состояние объекта инвестирования. Этот анализ необходим для того

чтобы учесть факторы риска и ликвидности ещё до принятия решения о вложении

средств в объект инвестирования [21,c.34].

Анализ сделан на примере двух предприятий. Предприятие N 1 -

крупный металлургический завод; N 2 - крупная фирма розничной торговли.

Ввиду того, что ценовая нестабильность не позволяет сопоставлять

динамику финансовых показателей по годам, анализ сделан на основе

данных за три квартала одного и того же года. Совершенно аналогично при

появлении условий для этого такой анализ можно делать и за ряд лет.

1.Анализ структуры стоимости имущества предприятия и средств,

вложенных в него

Структура стоимости имущества дает общее представление о финансовом

состоянии предприятия. Она показывает долю каждого элемента в

активах и соотношение заемных и собственных средств, покрывающих их,

в пассивах. В структуре стоимости имущества отражается специфика

деятельности каждого предприятия. Разумеется, нельзя сравнивать

структуру, например, на металлургическом заводе и в торговой

организации. Но анализ динамики ее на протяжении какого-то периода на

одном и том же предприятии необходим. В таблице данные для такого анализа

за полугодие.

Табл.2 Структура стоимости имущества предприятия №1

| |01.01 | |01.07 | |полугодие |

| |Грн. |в % к |Грн. |в % к | |

|1. Всего |5193606 |100 |15229509 |100 |293.2 |

|2. |1804125 |34.7 |2787709 |18.3 |154.5 |

|3. |3389481 |65.3 |12441800 |81.7 |367.1 |

|3.1. |1325456 |25.5 |5424020 |35.6 |409.2 |

|ые | | | | | |

|3.2. |546257 |10.5 |310334 |2.0 |56.8 |

|3.3 |1517768 |29.3 |6707446 |44.1 |441.9 |

У предприятия N 1 произошло резкое изменение структуры стоимости

имущества в сторону увеличения удельного веса в нем оборотных

средств. С финансовой точки зрения это положительный сдвиг в

структуре - имущество стало более мобильным. Но доля оборотных

средств увеличилась главным образом за счет роста дебиторской

задолженности, которая приближается к половине стоимости имущества.

Более чем в 4 раза выросли и материальные оборотные средства. Рост

стоимости имущества почти в 3 раза в основном произошел за счет этих

двух его элементов. Целесообразно проанализировать, за счет

каких составляющих и почему увеличились материальные оборотные средства

и дебиторская задолженность.

Естественно, на всей динамике имущества и его

составляющих отразились ценовые факторы. Тем не менее, как показывает II

раздел актива баланса предприятия N 1 на 1.07, наибольший рост имеет

незавершенное производство - в 10 раз

(2761654:267133 = 10,3)

На 1.01 оно составляло 20,1%),

а на 1.07 - 50,9%

(2761654:5424020 * 100 = 50,9) материальных оборотных средств. Если

бы незавершенное производство увеличилось в той же мере, как

производственные запасы, его стоимость на 1.07 составила бы 369082 грн.

984883

(267133 * ------- = 369082)

712836

т.е. была бы ниже фактической на 23925772 грн.

(2761654 - 369082 = 2392572). На эту же сумму снизилась бы и общая

стоимость материальных оборотных средств. Следовательно, целесообразно

с привлечением других служб предприятия проверить причины и

обоснованность такого объема незавершенного производства, который числится

на балансе на 1.07.

II раздел актива баланса показывает, что резкий рост дебиторской

задолженности практически полностью вызван ее увеличением по расчетам

за товары и по расчетам с бюджетом. Средства в расчетах за товары и

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5

МЕНЮ

Риск и ликвидность инвестиций комерческих банков