Математические методы и модели исследования операций. Тема: Страхование рисков.

не зависела от внешних факторов, в том числе и от валютного курса. Тем не

менее, и в этих условиях предприятия несли валютные риски - по валютным

отчислениям от экспорта. Поскольку сумма отчислений в инвалюте

определяется исходя из твердого процента от валютной выручки, изменения

последней, связанные с колебаниями валютных курсов, отражаются на величине

валютных отчислений. Примерно такая же модель существует и при нынешней

системе валютного контроля, когда экспортеры обязаны продавать часть своей

валютной выручки на валютной бирже.

2. Валютные риски возникают при импорте как за счет централизованных

средств (когда предприятие уплачивает соответствующий рублевый эквивалент

платежей в инвалюте по импортному контракту), так и за счет собственных

валютных средств предприятия. В этом случае риски, связанные с

возможностью изменения валютного курса, возникают, если валютные -средства

хранятся на рублевых счетах или на счете, выраженном в какой-либо третьей

валюте, отличной от валюты импортного контракта.

Для отечественных организаций и предприятий доступными являются следующие

методы страхования валютных рисков:

выбор валюты (или валют) цены внешнеторгового контракта;

включение в контракт валютной оговорки;

регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам;

исполнение услуг коммерческих банков по страхованию валютных рисков.

Выбор валюты цены внешнеторгового контракта как метод страхования валютных

рисков является наиболее простым. Его цель - установление цены контракта в

такой валюте, изменение курса которой окажутся благоприятными. Для

экспортера это будет так называемая \"сильная\" валюта, то есть валюта, курс

которой повышается в течение срока действия контракта. К моменту платежа

фактическая выручка по контракту, пересчитанная в рубли, превысит

первоначально ожидавшуюся.

Наоборот, импортер стремится заключить контракт в валюте с понижающимся

курсом (\"слабой\" валюте). Тогда к моменту платежа ему придется заплатить

меньшую сумму в рублях, чем предполагалось, поскольку иностранная валюта в

рублях будет стоить дешевле. Удачно выбранная валюта цены позволяет не

только избежать потерь, связанных с изменением валютных курсов, но и

получить прибыль.

Вместе с тем данный метод имеет свои недостатки. Во-первых, ожидания

повышения или понижения курса иностранной валюты могут не оправдаться.

Поэтому при использовании данного метода необходимы достоверные прогнозы

динамики валютных курсов.

Во-вторых, при заключении внешнеторговых контрактов не всегда есть

возможность выбирать наиболее подходящую валюту цены. Например, на

некоторых международных товарных рынках цены внешнеторгового контракта

устанавливаются в валюте экспортера.

В отношении многих товаров, в частности, сырья и продовольствия,

существует реальная возможность выбора валюты цены, применяемой в

контракте, по договоренности между контрагентами. Но интересы сторон при

выборе валюты цены не совпадают: для экспортера при любых обстоятельствах

более выгодно устанавливать цену в \"сильной\" валюте, а для импортера - в

\"слабой\". Поэтому в ответ на уступку в вопросе о валюте цены контрагенты,

как правило, требуют встречных уступок (скидку или надбавку к цене,

льготные условия платежа или кредита и т.д.). Размеры и виды возможных

уступок различны.

Виды и размеры уступок по товарам не биржевой торговли зависят как от

указанных выше факторов, так и от сложившейся на том или ином рынке

практики, желания контрагента, его положения и договоренности сторон.

Подавляющее большинство таких уступок (около 3/4) — это скидки с цены, но

встречаются и другие — изменения условий платежа, валютные оговорки и т.

д.

Обычно валюту цены предлагает экспортер. Если импортер не согласен и

настаивает на изменении валюты контракта, фирма-экспортер вправе

потребовать ответных уступок. Для импортера имеет смысл настаивать на

изменении валюты цены в том случае, если он ожидает, что курс предлагаемой

им валюты понизится значительно — в большей мере, чем была увеличена цена

контракта, и, таким образом, к моменту платежа обесценивание валюты

компенсирует повышение цены. Если экспортер считает, что предложенная

валюта может сильно обесцениться, то давая согласие на введение ее в

контракт, он вправе требовать существенной надбавки к цене. Поэтому при

выборе валюты цены внешнеторгового контракта важно знать не только о

возможном снижении или повышении курса той или иной валюты, но и о

приблизительных размерах такого снижения или повышения.

Включение в контракт валютной оговорки как метод страхования валютных

рисков предусматривает пропорциональную корректировку цены контракта в

случае изменение соответствующего валютного курса сверх установленных

пределов.

Например, по условиям одного из контрактов с английской фирмой цена была

установлена в фунтах стерлингов с валютной оговоркой в шведских кронах.

При этом в зависимости от изменения курса фунта к кроне к моменту платежа

цена в фунтах стерлингов должна была измениться в соответствии с

установленной шкалой.

Порядок расчета изменения цены в зависимости от изменения валютного курса

может быть иным — не в соответствии со специальной шкалой, а по

специальной формуле. При этом оговаривается, какой курс (по какой

публикации или биржевой котировки) используется.

Однако подобный метод страхования валютных рисков не дает полной гарантии

от убытков. Все зависит от того, насколько удачен выбор валюты,

применяемый для валютной оговорки, и каковы тенденции изменения ее курса.

Безусловно, российским внешнеэкономическим организациям и предприятиям

удобно применять валютную оговорку в рублях, что полностью гарантирует

защиту от валютных рисков. Однако, как правило, иностранные контрагенты не

соглашаются на включение валютной оговорки в рублях.

Ввиду этого наиболее распространенными валютными оговорками, применяемыми

ВЭО являются оговорки в СДР (международной счетной валютной единице), в

ряде случаев — в шведских кронах.

В контракты с длительными сроками поставки и платежа, а также

предусматривающими предоставление коммерческого кредита, включаются

индексные оговорки или оговорки о \"скольжении цены\". Это значит, что цена

товара и сумма платежа полностью или частично корректируются в зависимости

от движения рыночных цен на данный товар, издержек его производства или

динамики общего индекса цен.

Применение валютных оговорок обычно влечет за собой предоставление

определенных уступок контрагенту (так же, как и при изменении валюты

цены), оно требует от организаций и предприятий, заключающих большое

количество внешнеторговых контрактов, дополнительных затрат времени для

расчетов сумм фактических платежей по контрактам.

Регулирование валютной позиции по заключаемым контрактам как метод

используется крупными предприятиями, которые заключают большое число

внешнеторговых контрактов. Содержание его сводится к тому, чтобы по

возможности не иметь открытой валютной позиции. Это достигается двумя

способами:

1. Если предприятие одновременно подписывает внешнеторговые контракты и по

экспорту, и по импорту, то ей достаточно следить за тем, чтобы эти

контракты заключались в одной валюте и сроки платежей по ним

приблизительно совпадали. Убытки по экспортным контрактам, связанные с

колебаниями валютного курса, компенсируются соответствующей прибылью по

импортным контрактам и наоборот. Если за счет перехода к использованию

одной валюты при установлении цен внешнеторговых сделок и унификации

порядка и сроков платежей не удается достичь полной сбалансированности

валютной позиции, т. е. если остаются платежи, не покрываемые встречными

поступлениями, в отношении оставшихся сделок могут быть применены другие

методы страхования.

2. Если предприятие имеет в большей мере экспортную (или, наоборот,

импортную) направленность и заключает большое число контрактов, то она

может свести до минимума валютные риски посредством диверсификации

валютной структуры заключаемых по экспорту или импорту контрактов (т. е.

посредством их заключения в разных валютах имеющих противоположные

тенденции изменения курсов).

При заключении сделок одновременно в разных валютах убытки от

неблагоприятного изменения курсов одних будут возмещены прибылью от

изменения курсов других валют. Поэтому такая практика дает приемлемые

гарантии от валютных рисков.

Регулирование валютной позиции, включая различные приемы такого

регулирования, — достаточно эффективный и удобный метод страхования

валютных рисков, широко применяемый, в частности, в деятельности

внешнеэкономических объединений. Данный метод не требует специальных

затрат на страхование валютных рисков и может использоваться в сочетании с

другими методами. При удачном его применении может быть обеспечена почти

полная гарантия от валютных рисков.

Заключение договора о страховании валютных рисков позволяет предприятию

полностью оградить себя от возможных убытков, связанных с колебаниями

валютных курсов, поскольку оно знает курс пересчета иностранной валюты в

рубли.

Форвардные курсы иностранных валют к рублю рассчитываются ежедневно.

Форвардный курс банка рассчитывается на основе форвардных курсов

соответствующих валют на международном валютном рынке, что позволяет банку

перестраховать на нем договоры, заключенные с организациями и

предприятиями, не неся при этом материальных убытков.

Как и на международном валютном рынке форвардные курсы одних валют к рублю

устанавливаются с премией, а других — со скидкой к текущим валютным

курсам. Система форвардных курсов банка так же, как и срочных курсов,

применяемых на Западе, ориентирует предприятия и организации на заключение

экспортных контрактов в \"сильных\" валютах, а импортных — в \"слабых\".

Коммерческие банки страхуют отечественные предприятия и организации от

риска убытков, связанных с колебаниями валютных курсов, но не от риска

упущенной выгоды. Механизм расчетов с клиентами таков, что после

осуществления обычной процедуры расчетов по экспортному или импортному

контракту с применением текущего валютного курса на дату платежа банк

списывает или, наоборот, зачисляет на счет клиента cvmmv в рублях,

соответствующую разнице между текущим и форвардным курсом. Предприятие

(организация), таким образом, либо получает выигрыш от того, что контракт

застрахован, либо оказывается в проигрыше.

Проигрыш может оказаться весьма существенным. Предположим, что

предприятие-экспортер застраховало долларовый контракт по форвардному

курсу 900 руб. за 1 долл. при текущем курсе 1000 руб. за 1 долл. Данное

решение оправдает себя, если к моменту платежа курс доллара упадет до

уровня ниже 900 руб. Если же он останется неизменным, или, наоборот,

повысится — предположим, до 1200 руб., то разницу (300 руб. с каждого 1

доллара, вырученного от экспорта) банк удержит с предприятия. Поэтому при

страховании валютных рисков предприятия должны опираться на достоверные

прогнозы динамики валютных курсов.

Наряду с обычным договором по страхованию коммерческие банки предоставляют

услуги на условиях \"опцион\". Клиент в момент платежа за определенную

комиссию (до 5% стоимости сделки) имеет возможность выбирать — либо

производить расчет по форвардному курсу в соответствии с договором

страхования, либо аннулировать договор и производить расчет по текущему

курсу (в случае его благоприятного изменения). В приведенном примере

договор на условиях \"опцион\" выгоден экспортеру: он мог бы отказаться от

договора страхования и произвести расчет по текущему курсу 1200 руб. за 1

долл., уплатив банку 5%.

Применение \"опционов\", учитывая большую комиссию за этот вид операций,

оправданно лишь в условиях значительных изменений валютных курсов. При

заключении таких сделок еще больше повышается роль прогнозов динамики

валютных курсов.

Таким образом, наиболее удобным и приемлемым является метод регулирования

валютной позиции, который не требует оценки перспектив динамики валютных

курсов и обеспечивает гарантии от убытков по валютным рискам. Но, как

показывает опыт, невозможно полностью сбалансировать требования и

обязательства в иностранной валюте, а это обусловливает необходимость

применения и других методов.

Открытая валютная позиция по внешнеторговым контрактам .(то есть платежи

или поступления, не погашаемые встречными поступлениями или платежами в

соответствующей иностранной валюте) может быть застрахована посредством

выбора другого из упомянутых методов. При этом желательна ориентация на

достоверные прогнозы валютных курсов.

Учитывая, что прогнозы валютных курсов не обеспечивают 100% достоверности,

не следует, ориентируясь на них держать слишком большую надежно не

застрахованную валютную позицию. Для гарантии от больших убытков ее

размер, как полагают, не должен превышать 10% суммы заключенных

контрактов, остальную часть целесообразно застраховать через коммерческий

банк или посредством включения в контракт соответствующих валютных

оговорок.

Валютные риски при ведении валютных счетов предприятий являются наиболее

существенным для крупных структур, имеющих значительное количество валюты

на срочных депозитах.

Российские предприятия и организации имеют право открывать балансовые

валютные счета, в том числе в СКВ. В результате предприятия несут риски

убытков из-за возможного изменения курса валюты счета.

Получив иностранную валюту и приняв решение об открытии валютного счета,

предприятие должно определить, в какой валюте держать средства.

Конверсия в другие валюты производится без ограничения по действующему

курсу международного валютного рынка на день совершения операции. Вместо

счета в одной из СКВ может быть открыт счет в рублях со свободной

конверсией. Пересчет рублей в иностранную валюту и обратно осуществляется

по курсу ЦБ России на день совершения операции.

Хеджирование

Хеджирование — это метод страхования валютных рисков. Как страхование по

контракту рисков от неблагоприятных изменений цен на любые

товарно-материальные ценности. Контракт на страхование называется хедж.

Существуют две операции хеджирования: на повышение, на понижение.

Хеджирование на повышение, или хеджирование покупкой, представляет собой

биржевую операцию по покупке срочных контрактов или опционов. Хедж на

повышение применяется в тех случаях, когда необходимо застраховаться от

возможного повышения цен (курсов) в будущем. Он позволяет установить

покупную цену намного раньше, чем был приобретен реальный товар.

Хеджирование на понижение, или хеджирование продажей — это биржевая

операция с продажей срочного контракта. Хеджер, осуществляющий

хеджирование на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу

товара, и поэтому, продавая на бирже срочный контракт иди опцион, он

страхует себя от возможного снижения цен в будущем.

Рассмотрим технологию хеджирования на примере хеджа на повышение курса

валюты.

Пример 1. Отказ хозяйствующего субъекта от хеджирования валютных рисков.

При отказе от хеджирования хозяйствующий субъект принимает на себя риск и

неявно становится валютным спекулянтом, рассчитывая на благоприятную

динамику валютного курса. При этом стоимость активов ставится в прямую

зависимость от изменения курса валюты.

Хозяйствующий субъект планирует осуществить через три месяца платежи в

сумме 10 тыс. долл. США. При этом в данный момент курс СПОТ составляет

1000 руб. за 1 долл. Следовательно, затраты на покупку 10 тыс. долл. США

выразятся в 10 млн. руб.

Если через три месяца курс СПОТ понизится до 800 руб. за 1 долл., то

хозяйствующий субъект затратит на покупку валюты через три месяца 8 млн.

руб. (800 руб. - 10 тыс. долл.), т. е. будет иметь экономию денежных

средств или потенциальную прибыль 2 млн. руб. (10—8). Если через три

месяца курс СПОТ возрастет до 1200 руб. за 1 долл., то затраты

хозяйствующего субъекта на покупку 10 тыс. долл. США составят 12 млн. руб.

(10 тыс. долл. - 1200 руб.). Следовательно, дополнительные затраты на

покупку составят 2 млн. руб. (12—10).

Преимущество отказа от хеджирования проявляется в отсутствии

предварительных затрат и в возможности получить неограниченную прибыль.

Недостатком являются риск и возможные потери, вызванные увеличением курса

валюты.

Пример 2. Хеджирование с помощью форвардной операции. Форвардная операция

представляет собой взаимное обязательство сторон произвести валютную

конверсию по фиксированному курсу в заранее согласованную дату. Срочный,

или форвардный, контракт — это обязательство для двух сторон (продавца и

покупателя), т.е. продавец обязан продать, а покупатель обязан купить то

или иное количество валюты, по установленному курсу в определенный день.

Хозяйствующий субъект решил заключить трехмесячный срочный (т.е.

форвардный) контракт на покупку-продажу 10 тыс. долл. США. В момент

заключения контракта курс СПОТ составлял 1000 руб. за 1 долл., а

трехмесячный форвардный курс по контракту — 1200 руб. за 1 долл.

Следовательно, затраты на покупку валюты по контракту составят 12 млн.

руб. (10 тыс. долл. - 1200 руб.) Если через три месяца на день исполнения

контракта курс СПОТ повысится до 1300 руб. за 1 долл., то затраты

хозяйствующего субъекта на покупку валюты выразятся в 12 млн. руб. Если бы

он не заключил срочный контракт, то затратил бы на покупку валюты 13 млн.

руб. (10 тыс. долл. - 1300). Экономия денежных ресурсов или потенциальная

прибыль составит 1 млн. руб. (13—12). Если через три месяца на день

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7