Рынок ценных бумаг

следовательно, стимулировать увеличение заявок в той стороне рынка, где их

меньше. Таким образом, если заявок на покупку меньше, чем на продажу,

целесообразно установить курс 550, а если наоборот - 551.

Нетрудно заметить, что при цене 551 приказов на покупку на 10 единиц

больше, чем приказов на продажу. Какие же из них будут удовлетворены? В

первую очередь это заявки, содержащие приказ "купить по любой цене", а

также заявки по курсу выше единого - 555; 554; 553; 552. А вот заявок по

курсу 551 - 20; из них будут удовлетворены первые десять согласно времени

регистрации, следуя правилу - "первый подавший заявку удовлетворяется в

первую очередь".

Итоговые расчеты единого курса (таблица 3.)

(схема сделана в системе EXCEL).

| | |покупку |ных |

| | | |на |

| | | |у |

|- |- |купить по любой |80 |- |- |

|(390+20)=410 |20 |555 |70 |150=(80+70) |150 |

|(350+40)=390 |40 |554 |60 |210=(150+60)|210 |

|(330+20)=350 |20 |553 |40 |250=(210+40)|250 |

|(300+30)=330 |30 |552 |40 |290=(250+40)|290 |

|(280+20)=300 |20 |551 |20 |310=(290+20)|300 |

|(210+70)=280 |70 |550 |40 |350=(310+40)|280 |

|(150+60)=210 |60 |549 |30 |380=(350+30)|210 |

|(100+50)=150 |50 |548 |30 |410=(380+30)|150 |

|(30+70)=100 |30 |547 |20 |430=(410+20)|100 |

|- |70 |Продать по любой|- |- |- |

Простому и непрерывному аукциону соответствует котировка по

регистрационному методу. В биржевом бюллетене отмечаются (регистрируются)

действительные цены сделок, заключенные в течение данного периода времени

(биржевого дня). Поскольку котировка заключается в регистрации фактических

цен, под ней не следует понимать механическое фиксирование выявленных в

процессе биржевого торга курсов (цен), котировка воспроизводит только

показательные для оборота цены.

Анализируя данные регистрации сделок и заявки инвесторов, департамент

Торговли ценными бумагами определяет верхний и нижний пределы цен по видам

ценим бумаг. При этом он исключает цены, не показательные для рыночной

конъюнктуры.

Обычно в биржевых бюллетенях КФБ регистрируются не все цены сделок, а

лишь предельные, наиболее полно характеризующие динамику цен в процессе

биржевого дня. Предельные цены берутся в вертикальном и горизонтальном

разрезах: высшая и низшая в продолжение биржевого дня, начальная в первые

минуты и заключительная цена в конце биржевого дня.

На фондовых биржах экономически развитых стран Запада торговля ценными

бумагами ведется с помощью автоматизированных систем, что позволяет с

нескольких постов вводить заказы на покупку или продажу фондовых ценностей.

Если они совпадают по цене, то автоматически исполняется и информация о

заключении сделки, которая поступит на рабочее место (пост), а также

высветится на тиккере - биржевом аппарате, передающем котировки ценных

бумаг.

На КФБ также существует система автоматизированных торгов,

необходимость модернизации которой обусловлена объективными причинами.

Превышение курса акции над ее номиналом называется ложем или окно;

отклонение курса вниз от номинала - дизажио.

Виды заявок на совершение биржевых сделок

Современный инвестор имеет возможность дать самые разнообразные поручения

своему брокеру по заключению сделок с ценными бумагами, котирующимися на

бирже (см. приложение 3). Заявки подаются либо накануне, либо в процессе

биржевого торга.

Приказ, оформленный в форме заявки - это конкретная, инструкция клиента

через брокера, поступающая к месту торговли.

Заявку (заказ) может оформить любое физическое или юридическое лицо

(клиент), заключившее договор с брокером, который представит данный заказ

на бирже. Однако чтобы заказ был исполнен, клиент должен представить

гарантии оплаты приобретаемых ценных бумаг. Такими гарантиями являются:

представление брокеру простого векселя на полную сумму сделки; перечисление

на счет брокера суммы в размере определенного процента от суммы сделки,

которая является залогом и может быть использована брокером, если клиент не

выполнит свои обязательства; открытие брокеру текущего счета (с правом

распоряжения) на сумму, составляющую определенный процент от суммы сделок,

поручаемых брокеру в течение полугодия. Однако самым эффективным средством

расчета является банковская гарантия, содержащая безусловное обязательство

банка оплатить все его задолженности по первому требованию брокера. Такая

форма расчетов не отвлекает финансовые ресурсы из оборота брокера или его

клиента и максимально приближает время совершения сделок и время платежа.

В соответствии с действующими нормативными документами в Кыргызстане

профессиональные участники рынка ценных бумаг, осуществляющие брокерскую

деятельность при совершении сделок с ценными бумагами по поручению

клиента, могут отказаться от приема поручений на покупку каких-либо ценных

бумаг, если нет уверенности, что клиент оплатит сделку.

При продаже ценных бумаг клиент одновременно направляет брокеру как

заявку-предложение с поручением об их продаже, так и сами ценные бумаги,

предназначенные для продажи, или сохранную расписку, заверенную

руководителем и главным бухгалтером. Сохранная расписка содержит

обязательство выдать ценные бумаги по первому требованию брокеру или

другому лицу, имеющему доверенность от брокера. Брокер не принимает

поручения на продажу ценных бумаг, если отсутствует гарантия того, что

клиент обладает ценными бумагами.

Техника передачи биржевых заявок весьма разнообразна. Можно

воспользоваться услугами курьера, отправить заказное письмо иди заверенную

телеграмму по почте, послать телекс или телефакс, воспользоваться

взаимосогласованным документом, подтверждающим периодическую силу заявок по

телефону или сетям компьютерной связи. Инвестор может поручить брокеру не

только купить, те или иные ценные бумаги наиболее предпочтительного с его

точки зрения эмитента, но и оговорить в заявке условия, при которых должна

состояться сделка. Поэтому текст заявки должен содержать необходимую

информацию в форме приказов для брокера, заключающего сделку. Заявка должна

содержать в себе пять групп указаний.

Во-первых, следует определить вид заказа, указывающий положение клиента в

сделках как покупателя или продавца (заказ или предложение), зафиксировать

номер договора, код брокера, вид ценной бумаги, наименование. Если брокер

получил контингентный заказ, то он должен одновременно покупать одни ценные

бумаги и продавать другие фондовые ценности.

Во-вторых, необходимо указать количество ценных бумаг, т.е. определить

объем заявки. В связи с существующей классификацией приказов они

различаются на заявки, в которых указан лемм (lot round), т.е. партия

ценных бумаг, являющаяся единицей сделок (обычно сто акций или неполный лот

(odd lot) - любое количество акций, меньшее единицы сделок, например, менее

100 акций), или приказ на покупку нестандартной партии ценных бумаг.

Конкретная величина лота, принимаемая на бирже, называется фасовкой или

торговой мерой.

В третьих, в каждой заявке должен быть определен срок ее исполнения:

текущее заседание биржи, перенос сроков, условия продления этих сроков и

тип сделки (кассовая сделка - "спот", срочная сделка - "форвард"; опцион-

колл, опцион-пут).

По времени действия заявки они классифицируются на содержащие приказ:

· действующий один день;

· имеющий силу до момента исполнения приказа или истечения срока

- открытый приказ;

· на момент открытия (opening order) или закрытия (close order) биржи.

Заявки, подлежащие исполнению в течение дня, а также все приказы, в

которых не указан срок, в мировой практике считаются дневными. В отличие от

дневных открытые заявки остаются в силе до тех пор, пока они не исполнены

или отменены. Обычно брокер ограничивает срок такого приказа до 13, 60 или

90 дней, а затем спрашивает своего клиента, желает ли он продлить срок.

Приказ на момент закрытия может быть введен в биржевой торг в любое время

рабочего дня, но будет выполнен в течение всего рабочего дня до закрытия

торгов, насколько позволят условия сделки. Приказ на момент открытия должен

быть выполнен в течение нескольких минут после открытия биржи и введен в

систему биржевого торга до определенного, строго фиксированного часа. В-

четвертых, важным условием каждой заявки является уровень цены. Приказы

классифицируются по типу:

· рыночный приказ;

· приказ, ограниченный условиями;

· "стоп заказ".

Именно типы приказов отражают конкретную стратегию клиента на фондовом

рынке.

Если клиент поручает брокеру купить или продать определенное количество

ценных бумаг по текущему рыночному курсу, купить или продать определенные

ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению брокера, либо

предоставляет право брокеру действовать в рамках определенной клиентом

суммы, оставляя выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цену

на усмотрение брокера, то брокер имеет право брать цену с рынка и,

следовательно, выполнять данную заявку как рыночную. Если клиент хочет

купить, ценные бумаги с инвестиционными целями, т.е. увеличить капитал в

течение длительного периода, то текущая цена не является существенным

фактором, а заявка содержит рыночный приказ.

Брокер в любом случае постарается получить наилучшую возможную цену. Все

приказы, где отсутствуют цены, считаются рыночными. Клиент, имеющий

краткосрочные цели и желающий получить доход от перепродажи ценных бумаг,

устанавливает ценовой лимит, т.е. цену, по которой должна состояться

сделка, если брокер не сможет получить лучшую. В этом случае он предлагает

брокеру купить ценные бумаги по фиксированному курсу или ниже или продать

ценные бумаги по фиксированному курсу или выше. Трудно ожидать, что такие

заказы будут исполняться сразу же по прибытии на биржу, поэтому они

заносятся в книгу "лимит заказов".

Приказ, содержащий "стоп заказ", позволяет остановить торговлю ценными

бумагами клиента, как только их цена выходит из определенного интервала. К

такому приему клиент прибегает в том случае, если желает, чтобы брокер

продавал его акции, но до тех пор, пока цена снизится до установленного в

"стоп заказе" предела, с целью сокращения убытков от падения цены.

Напротив, если цена акции растет, а инвестор желает приобрести эти ценные

бумаги, то его брокер покупает их в тот момент, когда курс ценной бумаги

совпадает с "лимит ценой", на которой клиент просил остановить их покупку.

Особенностью "стоп заказа" является возможность его использования для

хеджирования от потерь (убытков) или сокращения "бумажной прибыли". Одно из

правил работы с ценными бумагами гласит - нельзя покупать ценные бумаги при

самом высоком курсе, а продавать при самом низком. С помощью "стоп заказа"

(или, как его еще называют, порогового поручения) клиент устанавливает

свой, приемлемый для него минимальный уровень цены при продаже и

максимальный - при покупке. Например, если клиент купил акции по 90

единиц, рассчитывая их продать по большей цене, однако вопреки его

прогнозам курс акции пошел вниз, то его брокер имеет "стоп цену" продажи -

88 единиц. Следовательно, клиент знает, что его максимальные потери от

падения курса не будут превышать 2 единиц.

Когда спекулянт совершает срочную сделку, рассчитывая на понижение курса,

и имеет договор, по которому к концу месяца должен поставить ценные бумаги

по 80 единиц, а курс неожиданно для него пошел вверх, то его брокер имеет

"стоп цену" покупки 82 единицы. Таким образом, он ограничивает свои потери

2 единицами.

Аналогично "стоп заказ" используется и для сокращения потерь прибыли.

Инвестор, имея некоторую "бумажную прибыль", которую не хочет превратить в

наличность, в частности потому, что рассчитывает на рост курса, вместе с

тем страхует себя от ее потери. При падении курса его брокер имеет

поручение продать акции при достижении курсом порогового значения.

Например, инвестор приобрел ценные бумаги за 60 единиц. В настоящее время

их биржевой курс - 70 и есть надежда на рост курса. В этом случае "бумажная

прибыль" составляет 10 единиц. Однако если курс упадет до 68 единиц, брокер

продаст ценные бумаги, и недополученная прибыль не будет превышать 2

единиц.

Таким образом, инвестиционные цели клиента всегда конкретны. Между тем,

вводя приказ просто как рыночный или лимитный, брокер не может учесть их в

полной мере. Поэтому существует пятая группа указаний классификации

приказов - по конкретному распоряжению, а именно:

· приказ на собственный выбор;

· "лучший приказ";

· приказ "выполнить по возможности, остальное отменить"; » "выполнить или

отменить";

· "не понижать", "не повышать", приказ "или-или";

· приказ "с переключением";

· "все или ничего";

· приказ "приму в любом виде".

Приказ на собственный выбор передается в том случае, если между брокером

и его клиентом установились доверительные отношения и клиент полагается на

знание брокером конъюнктуры фондового рынка. В его заявке может быть

указано:

· купить определенные ценные бумаги на фиксированную сумму по усмотрению

брокера;

· продать определенные ценные бумаги по усмотрению брокера. Клиент может

передать "дискретное поручение", которое предоставляет брокеру право

действовать в рамках определенной суммы. Причем в этом последнем случае

выбор ценных бумаг, их количество, направление сделки, цены и время

выполнения выбирает брокер. Такой заказ фактически означает передачу

брокеру всех полномочий в области принятия инвестиционных решений.

Неограниченные полномочия требуют высокой квалификации и безупречной

репутации брокера.

Иные виды приказов ограничивают полномочия брокера и, по существу,

требуют от него знания нынешней конъюнктуры фондового рынка для успешного

определения курса и времени проведения сделки.

"Лучший приказ" обязывает брокера всегда стремиться получить цену

лучшую, чем цена ограниченного приказа. Приказ, оцененный как "лучший",

показывает, что цена ограниченного приказа выше рыночной (при покупке) или

ниже (в случае продажи). Если брокер получил приказ "выполнить по

возможности, остальное отмените", он выполняется немедленно либо

полностью, либо частично, а невыполненная часть отменяется. Возможна и

более жесткая форма приказа - "выполнить или отменить". Этот приказ

исполняется полностью немедленно по получении, иначе он должен быть

отменен.

Приказ "не понижать" содержит указания о том, чтобы ограничения по

приказу не были снижены на сумму дивиденда в случае, если с ценными

бумагами производятся сделки без его выплаты наличными. Приказ "не

понижать" применяется только к обычным наличным дивидендам.

Приказ "не повышать" определяется как ограниченный приказ на покупку,

стоп приказ на продажу или ограниченный приказ на продажу, который не

должен быть повышен на сумму акций, покупаемых без девидендов.

Клиенту, в частности, предоставляется право поставить в зависимость

заключение одной сделки от заключения или не заключения другой. Приказ "или-

или" предполагает, что заключение одной из сделок автоматически отменяет

все остальные заказы. Приказ "с переключением" означает, что выручка от

продажи одних ценных бумаг может быть использована на покупку других.

Выполнял приказ "все или ничего", брокер должен купить или продать все

акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнением

заявки. Приказ "приму в любом виде" предполагает, что клиент приобретает

любое количество ценных бумаг, указанных им в заявке, вплоть до заказанного

максимума.

Предварительной фазой торгов, которая на профессиональном языке

называется квалифицированными заявками, является период регистрации

(приема) заявок. В это время брокер анализирует ситуацию, складывающуюся на

рынке, просматривает все поданные заявки, вносит в них коррективы по любым

параметрам, необходимые с его точки зрения, уточняет состав открытых

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15

МЕНЮ

Рынок ценных бумаг