рефераты бесплатно

МЕНЮ


Рынок ценных бумаг

фонды, или инвестиционные фонды - крупные финансовые учреждения,

возникшие еще в 20-х годах текущего века, но особенно быстро развившиеся

за последние 20 лет. Фонд - это управляемый портфель ценных бумаг.

Отдельные инвесторы покупают долю в этом фонде, получая в свое распоряжение

некий усредненный актив, приносящий доход с усредненным риском. В США после

второй мировой войны чистые активы всех взаимных фондов составили сумму

порядка 1 миллиарда долларов, в конце 1980-х годов они превысили 800

миллиардов долларов.

Операции на биржах проводят только профессионалы, объединенные биржевым

комитетом. Вначале это были простые посредники – маклеры, но впоследствии

среди них произошла четкая специализация по различным видам биржевой

деятельности. Посредников в биржевых операциях называют по-разному:

биржевые маклеры, куртье, комиссионеры, брокеры и стокброкеры. Все они

работают за вознаграждение – куртаж, выраженный в процентах или долях

процента от общей суммы сделки. Маклеры ведут расчетные записи - бродеро,

которые подписывают обе стороны. Они обязаны быть беспристрастными, не

должны засвой счет участвовать в коммерческих делах клиентов, не могут

передавать кому-либо свои функции.

Важнейшую посредническую роль на рынке ценных капитальных бумаг играют

инвестиционные банки - особые финансовые институты, которые занимаются

организацией и гарантированием реализации публичного размещения прежде

всего акций. В качестве консультанта по всем финансовым вопросам,

связанным с эмиссией, банк вместе с потенциальным эмитентом определяет

реальные и наиболее экономичные возможности выхода на конкретный рынок, а

затем в качестве ведущего гаранта берет на себя обязанность

организовать синдикат или другую группу, которая обеспечит полное

размещение выпущенных ценных бумаг. В случае неправильной оценки ситуации

банк рискует не разместить бумаги, оставить их у себя, а затем продать со

скидкой. В США старейшей (с 1885 года) и крупнейшей компанией -

инвестиционным банком - является "Мерилл Линч". На конец 80-х годов у нее

было несколько миллионов клиентов в США и за рубежом, в том числе частные

лица, фирмы и правительства, она имеет около полусотни отделений в 40

странах мира.

Способы размещения ценных бумаг. Особая роль фондовой биржи.

Различают первичный и вторичный рынки капитальных ценных бумаг.

Первичный рынок - это механизм эмиссии и первичного размещения

эмитированных бумаг. Процесс эмиссии включает кроме физического

изготовления ценных бумаг (если оно предусмотрено) заключение соглашения

между эмитентом и консорциумом, определение способа передачи последнему

ценных бумаг (продажа или передача на комиссию), а также порядок

размещения среди инвесторов. Последняя процедура (то есть размещение)

может быть реализована либо путем так называемого частного размещения

бумаг среди заранее определенного круга инвесторов, либо путем объявления

публичной подписки, либо путем реализации через фондовую биржу или

внебиржевую междилерскую систему.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется

тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в

публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница

не просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над

предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к

владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого

количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые

открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации

деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более

высокий уровень престижности. Первичные рынки отдельных видов ценных

бумаг имеют свои особенности организации. Так, в США первичный рынок для

правительственных вновь эмитированных облигаций закреплен за 41 компанией,

зарегистрированных в качестве первичного дилера по правительственным

бумагам.

Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного

распределения остается в портфелях держателей до истечения срока

облигаций или в течение всего срока существования предприятия, если речь

идет об акциях. Ценные бумаги в большинстве случаев приобретаются для

извлечения дохода не столько из процентных выплат, сколько от перепродажи.

Рынок, где ценные бумаги многократно перепродаются, то есть

обращаются, называют вторичным. Уровень развития именно вторичного рынка,

его активность, мобильность отражают уровень конкретного рынка ценных

бумаг. Без активного вторичного рынка и первичный рынок обычно бывает

вялым, узким и неразвитым.

По сложившейся традиции и коммерческому праву покупатель ценной бумаги

вправе и совершенно свободен перепродать эту бумагу практически

немедленно или когда он пожелает (если эмитентом не оговорены особые

условия, как, например, с АО «Газпромом» в России).

Механизм вторичного рынка весьма сложен и многоступенчат. Рынок

распадается на две большие части - биржевой и внебиржевой. Внебиржевой

рынок очень пестрый: здесь и соответствующие отделы банков, дилеры,

брокеры, соответствующие конторы и фирмы. Вторичное обращение ценных бумаг

уже ничего не прибавляет к капиталам, которые эмитенты однажды уже

приобрели на первичном рынке. Внешне вторичный рынок выглядит, и в

значительной мере действительно является, чисто спекулятивным процессом,

размах которого может показаться излишним и предосудительным. В

действительности именно процесс перепродажи создает механизм перелива

капитала в наиболее эффективные отрасли хозяйства. Акции и облигации

наиболее доходных отраслей производства и целых секторов хозяйства

растут в цене, увеличивают число желающих иметь эти ценные бумаги, что

делает возможным выпуски новых бумаг и новое привлечение капитала.

Институционально организованным вторичным рынком капитальных ценных

бумаг, преимущественно акций, где покупатели и продавцы собраны в

конкретном физическом месте и торгуются на принципах аукциона, является

фондовая биржа.

Биржа в переводе с латыни - кожаный кошелек. Еще в ХШ веке в г.Брюгге

купцы стали собираться для заключения сделок на площади Кошелек. Любая

биржа - это рынок или базар, где встречаются продавцы и покупатели и

между ними (чаще всего с помощью посредников – маклеров) совершаются сделки

по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Такие биржи

называются товарными. Постепенно происходила специализация бирж на

отдельных видах товара – хлеб, сахар и т.п. Одновременно в тех же

помещениях или отдельно возникали биржи для торговли деньгами и денежными

обязательствами – облигациями, векселями, поручительствами. Постепенно эти

биржи полностью обособились и рынок ценных бумаг стали называть фондовой

биржей.

И товарная, и фондовая биржи дожили до наших дней. Вместе с банками и

государственными налогами биржи превратились в основной регулятор

современного рыночного хозяйства. Ежедневно на тысячах бирж по всему

миру совершают миллионы сделок по купле-продаже товаров и ценных бумаг.

Именно на биржах устанавливаются важнейшие курсы валют, цены на золото,

курсы государственных обязательств и акций частных компаний - от крупнейших

транснациональных корпораций до средних и малых компаний, чьи акции

официально приняты к котировке на фондовой бирже.

На биржах определяется доходность или убыточность отдельных

компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной экономики.

Биржа - естественный регулятор рыночного хозяйства, способствующий

наиболее выгодному вложению капиталов. Биржа быстро реагирует на любые

отклонения в спросе и предложении на ценные бумаги и обеспечивает

необходимые изменения в отраслевой структуре хозяйства.

Современная биржа - это большое здание, нередко построенное еще в

прошлом веке, но оснащенное новейшей телекоммуникационной аппаратурой,

обеспечивает быструю связь с любым лицом или учреждением, выступающим на

бирже.

Одна или несколько фондовых бирж имеются в каждой стране с развитой

рыночной экономикой. На бирже идет торговля ценными бумагами наиболее

крупных корпораций. Так, в США на самой крупной из 6 имеющихся фондовых

бирж – Нью-Йоркской – идет торговля ценными бумагами порядка 1700

крупнейших корпораций. Для того чтобы компания была зарегистрирована на

этой бирже (внесена в каталог биржи) она должна иметь не менее 2 тысяч

различных акционеров.

Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами.

Традиционно это учреждение, которое определяет и создает остов индустрии

рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке

капиталов. Биржа становится своеобразным центром руководства рыночной

экономикой; они возникает там, где есть достаточно много компаний, фирм,

которые занимаются финансовой деятельностью.

Спекуляция - исторически сложившаяся форма существования биржевого

механизма, что считается в рыночной экономике нормальным и даже

необходимым. Однако спекуляция, как нормальный рыночный процесс, на

бирже легко перерастает в рыночный ажиотаж, массовый азарт извлечения

спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обычно становится эпицентром

денежно-финансовых кризисов, способных вызвать разорение мелких и не

только мелких держателей акций, цепную реакцию банкротств. Биржевое

законодательство в развитых странах предусматривает некоторые способы

предотвращения разжигания биржевой игры до состояния лихорадки, в том

числе путем преследования в уголовном порядке инициаторов биржевого

ажиотажа. Тем не менее время от времени все-таки случаются так

называемые биржевые крахи, что выражается в стремительном и неуправляемом

падении курсов акций. Иногда этот процесс охватывает одновременно многие

биржи. Последний наблюдавшийся процесс стремительного падения курсов

акций, охвативший одновременно все ведущие биржи развитых стран,

наблюдался осенью 1987 года, а также серъёзные признаки кризиса были в

конце 1997 года и в начале текущего, 1998.

Последние 10-15 лет - это период реформ и серьезных технических

преобразований на большинстве бирж мира. Повсеместно введено электронное

(компьютерное) оборудование самих бирж, что чрезвычайно ускорило операции

по купле-продаже акций, и по их биржевой котировке.

Появились параллельные, так называемые междилерские биржи, которые

работают по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах

установлены телевизионные экраны, где брокеры постоянно отслеживают

цены, чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бумаги; их приказы

немедленно реализуются через крупные биржи с использованием современных

систем связи.

Установлена компьютерная связь между биржами не только в отдельных

странах, но связь между всеми основными биржами мира, что позволяет

одновременно следить за движением цен на всех биржах.

Особенность операции с ценными бумагами состоит в том, что происходит

не просто купля-продажа товара, но происходит передача прав собственности,

которая нередко имеет адресность, а также других сопутствующих прав,

например прав голоса. Нередко эмитент обязан знать конкретно, кому

передается ценная бумага, поскольку с держателем ценной бумаги его

связывает на многие годы обязанность уплачивать проценты и дивиденды.

Между тем держатель может неоднократно меняться. Многочисленные встречные

сделки дилеров, в которых фигурируют одни и те же бумаги, создают

сложнейшие комбинации и запутанные пути движения ценных бумаг.

В биржевой торговле ключевым понятием являляется ликвидность

(способность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном

изменении цены последних). Ликвидный рынок характеризуется: частными

сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя,

наибольшими изменениями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм

чреваты развитием криминогенной ситуации, панических настроений среди

инвесторов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддержать

ликвидность и не допустить подобных отклонений. Ликвидность рынка тем выше,

чем больше число участников купли-продажи.

Методы торговли на бирже

Существуют несколько форм заказа на куплю-продажу при торгах на

бирже.

Уполномоченный представитель биржевой фирмы может получить "рыночный"

заказ. Это заказ купить или продать определенное число акций по наилучшей

цене рынка. Все заказы, где нет цены, обычно считаются «рыночными», т.е.

предполагается, что клиент готов заплатить или уступить за предложенную

цену.

Следующая форма - лимитированный заказ. В нем клиент указывает

конкретную цену, по которой далжна состояться сделка, или лучшую цену,

если трейдер способен получить таковую. Лимитированный заказ –это заказ,

который позволяет трейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении

сделки.

Дневным заказом называется заказ с дневным сроком действия. Все заказы

считаются дневными, если в них не указан иной срок. В отличии от дневного

открытый заказ считается в торговой книге брокера до тех пор, пока он не

исполнен или отменен.

Заказ "все или ничего" означает, что трейдер должен купить или продать

все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с

исполнением. Противоположностью ему является заказ "приму в любом виде",

предполагающий, что клиент примет любое количество акций вплодь до

заказанного максимума.

Заказ "исполнить или отменить" означает, что как только часть заказа,

которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменяется.

Заказ "или-или" - это уже отданное распоряжение, тогда как

заказы на другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только

трейдер исполнит заказ "или-или", другие заказы автоматически отменяются.

Заказ "с переключением" означает, что выручка от продажи одних акций может

быть использована для покупки других.

Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и

продажу других акций.

Стоп-заказ бывает двух видов. Во-первых, это заказ, который подлежит

исполнению как "рыночный", если цена акции падает ниже определенной

клиентом цены (стоп-цены). Цель - либо попытаться сократить ущерб,

который может по крайней мере унести часть прибыли, которая может

возникнуть. Во-вторых, это заказ,поступивший от лица, которое продало

акции с короткой позиции с целью снижения ущерба, если цена акций начнет

расти.

Различаются несколько способов ведения торговли –

«голосовой», электронный, смешанный. При голосовом способе участники торгов

вслух заявляют маклеру о желании заключить сделку по определённой цене, и

при появлении контрагента маклер фиксирует сделку. При электронной торговле

брокеры торгуют с помощью автоматизированных рабочих мест, и сделки

фиксируются автоматически с помощью ЭВМ и соответствующего програмного

обеспечения.

Производные инструменты

Кроме прямых сделок с ценными бумагами, также как и на товарных биржах,

существуют операции с деривативами (производными) – фьючерсами, опционами.

Фьючерс – контракт на поставку ценных бумаг с отложенной датой исполнения.

Сделка требует внесение страхового депозита от сторон. Особенность фьючерса

состоит в том, что продавец может не располагать ценными бумагами в момент

заключения контракта. Опцион – право на покупку (или продажу) ценных бумаг

в течение определённого срока по заранее определённой цене.

Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за

продавцом сохраняется право выбора – осуществить поставку ценных бумаг

или откупить срочный контракт до наступления срока поставки; покупатель

- принять бумаги или перепродавать срочный контракт до наступления срока

поставки. При покупке опциона покупатель уплачивает комиссионное

вознаграждение и имеет право купить (продать) в течении определённого срока

ценные бумаги. При изменении конъюктуры фондового рынка покупатель опциона

может отказатся от исполнения опциона, теряя при этом лишь комиссионное

вознаграждение.

Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты и опционы,

можно выделить:

. улучшение планирования;

. выгода;

. надежность;

. конфиденциальность;

. быстрота;

. гибкость;

. ликвидность;

. возможность арбитража.

Дополнительные институты рынка ценных бумаг

В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже

унифицированных правил, поскольку по всех странах рынки цен ных бумаг

развивались неравномерно и имели много особенностей, которые со временем

переросли в неписанные правила и традиции совершения операций, что частично

отражено в законодательных актах.

Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнительных

специализированных институтов, обслуживающих фондовую биржу. Важнейшим из

них является клиринговая корпорация, представляющая собой своеобразный

кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка точности заключенных

контрактов, бухгалтерская расчистка произведенных в течение дня сделок

для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета, производство

окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами, отправка

ценных бумаг на соответствующие платежи.

Другая сложная проблема – физическое перемещение ценных бумаг –

разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть компаний,

занимающихся специальным хранением запас разнообразных ценных бумаг и

учета их движения без физического перемещения. Появление депозитариев

стало качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных

бумаг: обеспечивается физическая безопасность, контроль за законностью

операций, аудиторская ревизия, возможность страхования операций от убытков

и потерь. Созданы условия отслеживания всего пути, проходимого ценной

бумагой за весь период ее существования.

США были пионерами в создании специальных институтов, независимых

частных корпораций, которые постоянно определяют рейтинг эмитируемых

облигаций, публикуют эти сведения, создавая возможность для учета

инвесторами риска вложения средств в облигации.

Регулировка рынка ценных бумаг.

Современные сложные и весьма эффективные рынки ценных бумаг в западных

странах - результат их многовековой стихийной эволюции в рамках

принципиально не менявшейся рыночной экономики. Эти рынки и фондовые биржи,

как их важнейший институт, развивались, отвечая на возникающие потребности

экономики без какой-либо основополагающей концепции плана, программы и

государственного руководства. Проблема регулирования рынка ценных бумаг, и

биржи в частности, возникла лишь в начале 30-х годов текущего столетия,

когда биржевой крах оказался важнейшей составляющей глубочайшего

экономического кризиса 1929-1933гг, поразившего западный мир. С 1933 года,

когда в США был впервые принят закон о ценных бумагах и создана Комиссия

по ценным бумагам и биржам, эта сфера экономической жизни постоянно

находится в поле зрения Конгресса и правительства. Однако речь никогда не

шла о како-либо форме прямого руководства со стороны государства.

Косвенное государственное регулирование состоит, в основном, в

разработке законодательной базы и ее развитии. В США Комиссия по ценным

бумагам и биржам является независимым органом, который отвечает за общее

функционирование рынка, усовершенствование законодательства и его

неукоснительное соблюдение всеми участниками рынка. Каждый штат имеет

соответствующие органы, наблюдающие за функционированием рынка ценных бумаг

в пределах штата.

Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулирующимися

организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее операциях строгого

следования предписанным правилам и процедуре, сложившимся традициям , а

также регулярно проверяют фактическую финансовую устойчивость членов

биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не

доводить подавляющее количество конфликтов до суда.

Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа

полного предъявления, то есть полного раскрытия всей необходимой

информации эмитентом, выходящим на первичный рынок, Комиссии по ценным

бумагам и биржам. Если бумага попадает на вторичный рынок и обращается на

бирже, то проводятся систематические уточнения кредитоспособности

эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии.

Общим принципом является саморегулирование институтов рынка ценных

бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатывается и внедряется

стандартизация в бухгалтерский учет, формы отчетов и балансов, процедуру

полного регулирования. Высшие регулирующие органы систематчески публикуют

в специальных изданиях интерпретации законов и распоряжений, запретов и

правил. Все регулирование направлено на создание обстановки законности,

честности, открытости, гласности, защиты рынка и инвесторов от возможных

махинаций и мошенничества.

Приложение 1

ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА БИРЖИ

Общее собрание членов биржи

ревизионная биржевой арбитражная

комиссия комитет комиссия

котировальная президиум бирже-

комиссия вого комитета

Биржевой аппарат

Управляющий биржевым

аппаратом

1 зам. 2 зам. 3 зам. старший

управляющего управляющего управляющего маклер

центр экон. информ-й АХО маклериат

анализа центр

дог.-прав. отдел организации

отдел с ар- и обеспечения

битражем биржевой торговли

отдел совершенств. биржевое

биржевой торговли издательство

Основные задачи структурных подразделений биржевого аппарата:

1. Центр экономического анализа осуществляет:

. контроль за конъюктурой рынка;

. подготовку конъюктурных обзоров;

. анализ технических, экономических и других факторов, способных повлиять

на конъюктуру рынка;

. конъюктурные прогнозы;

. платные консультации по экономическим вопросам.

2. Договорно-правовой отдел с арбитражем осуществляет:

. оформление договоров между партнерами по сделке;

. юридическое оформление сделок, контролирует правильность их

осуществление маклерами;

. контроль правомерности действий участников торгов;

. подготовку дел к рассмотрению их в арбитражной комиссии.

3. Отдел совершенствования биржевой торговли осуществляет:

. анализ уровня развития и состояния торговли на данной бирже;

. поиск путей повышения эффективности и качества работы биржи;

. разработка и внедрение нововведений, побуждающий биржевой

аппарат к более активной деятельности;

. изучение опыта организации биржевой торговли в стране и за рубежом.

4. Информационный центр обеспечивает:

. получение, хранение и обработку всей циркулирующей информации;

. оказание членам и посетителям биржи услуг по проведению необходимых

расчетов, а также по информационному обслуживанию.

6. Отдел организации и обеспечения биржевой торговли осуществляет:

. содержание биржевого зала в надлежащем порядке;

. обеспечение биржи коммерческой информацией;

. обеспечение членов биржи необходимыми материалами и условиями для

заключения сделки.

7. Административно-хозяйственный отдел осуществляет:

. традиционные хозяйственные задачи;

. решение задач, связанных с ведением бухгалтерских дел, решение

вопросов по оплате труда и кадрам.

8. Маклериат обеспечивает:

. осуществление биржевой торговли в биржевом зале;

. предоставление маклеров членам биржи для осуществления ими торговых

сделок;

. оформление сделок;

. контроль выполнения обеими сторонами договорных обязательств;

. экспертизу партий товаров, поступающих на биржевой торг.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Алексеев М.Ю. «Рынок ценных бумаг», М., «Финансы и статистика», 1992г.

2. «Биржевой вестник», №2,3, М., 1997г.

3. Биржевая деятельность. Под ред. Грязновой А.Г., М., «Финансы и кредит»,

1995г.

4. Общая теория денег и кредита: Учебник/ Под ред. проф. Е.Ф.Жукова. – М.:

ЮНИТИ, 1995г.

Страницы: 1, 2, 3


Copyright © 2012 г.
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.