Инвестиции и инвестиционная ситуация в Украине

как большая часть накапливаемых средств направлялась на военные цели,

иными словами, на уровне жизни населения они сказывались крайне негативным

образом.

Перемещение инвестиционной деятельности из централизованных источников

в децентрализованные привело к некоторой потере управления инвестиционным

процессом, к стихийному формированию единичных и локальных программ

накопления и воспроизводства, к использованию на эти цели довольно

незначительных средств даже по сравнению с теми возможностями, которые есть

в распоряжении предприятий. Значительная часть децентрализованного

накопления не используется вследствие, во первых, опережающего подорожания

машин и оборудования, во-вторых, нехватки материальных ресурсов, в-третьих,

отсутствия надлежащих интересов и мотивации к быстрому технологическому

обновлению, ведь рыночные механизмы еще не действуют в полную силу,

кооперация с поставщиками энергоресурсов, сырья, материалов и комплектующих

изделий нарушена, надежных заказчиков нет. Поэтому значительная часть денег

остается нереализованной, а накопленные финансовые ресурсы в несколько раз

превышают реальный объем инвестиций. При надлежащей рыночной мотивации это

дает надежду на возможность не только поддерживать и развивать жизненно

необходимые инвестиционные структуры, но и активизировать сам

инвестиционный процесс.

Для этого необходимо по-настоящему включить регуляторы усиления

инвестиционной деятельности, стимулировать ее не только снятием налогов на

инвестиции, но и формированием достаточно крупных бюджетных и внебюджетных

инвестиционных и инновационных фондов, межотраслевой и межрегиональной

кооперацией и интеграцией, созданием наиболее благоприятных условий для

иностранных инвесторов. При этом на структурную перестройку в экономике

необходимо направлять не менее 50% долгосрочных кредитов банков.

Если в Украине не произойдет финансовая стабилизация, то мы, в конце

концов, будем обречены на структурную перестройку по схеме, свойственной

странам “третьего мира”, с полным подчинением нашей экономики экономике

развитых стран, со всеми вытекающими из этого последствиями.

2. РАЗРЫВ МЕЖДУ ПОБУЖДЕНИЯМИ К СБЕРЕЖЕНИЮ И ИНВЕСТИРОВАНИЮ.

Сбережения и инвестиции в нашем индустриальном обществе обычно

осуществляются разными лицами и в силу различных причин. Это не всегда было

так. Даже в наши дни, если фермер посвящает часть своего времени дренажным

работам, вместо того, чтобы воз делывать культуру и собирать урожай, он

сберегает и в то же время инвестирует. Он сберегает, поскольку

воздерживается от потребления в настоящем с целью обеспечить большее

потребление в будущем. Размер этих сбережений определяется разницей между

величиной его чистого реального дохода и расходами на потребление. Вместе с

тем он инвестирует, ибо улучшение производственных возможностей фермы

означает чистое капиталовложение. По от ношению к простому фермеру мы

наблюдаем не только совпадение сбережения и инвестирования, но и тех

причин, во имя которых он осуществляет эти процессы. Он воздерживается от

потребления в настоящем (сберегает) только потому, что желает осуществить

дренажные работы (т.е. инвестировать). Если бы возможности инвестировать

отсутствовали, он никогда бы и не подумал бы сберегать.

В нашем современном обществе чистое капиталообразование, или

инвестирование, осуществляется промышленными или торговыми предприятиями, и

прежде всего корпорациями. Если корпорация или мелкое предприятие имеют

большие инвестиционные возможности, их владельцы будут испытывать искушение

вложить обратно большую часть своих доходов. Поэтому промышленное

сбережение в значительной степени прямо зависит от промышленных инвестиций.

Однако сбережения осуществляются также различными группами населения:

отдельными лицами и семьями. Человек может иметь намерение сберегать в силу

весьма различных причин: поскольку он желает обеспечить себя на старости

лет или накопить некоторую сумму для будущих расходов (проведение отпуска

или приобретение автомобиля). Он может чувствовать ненадежность своего

положения и стремиться обеспечить себя на черный день. Он может

руководствоваться желанием оставить некоторое состояние своим детям или

внукам. Он может быть 80 летним скрягой, который не имеет нас ледников и

осуществляет накопление из страсти к деньгам как к таковым. Каковы бы ни

были мотивы, которыми руководствуются от дельные лица, осуществляя

сбережения, зачастую они мало связаны с возможностями инвестирования. Это

происходит из за того, что в нашем повседневном языке слово «инвестиция» не

всегда имеет то же значение, какое ему придается в экономических

дискуссиях. Мы называем «чистым инвестированием», или капиталообразованием,

то, что представляет собой чистый прирост реального капитала общества

(здания, оборудование, материально производственные запасы и т.д.).

Обыватель же говорит об «инвестировании», когда он покупает участок земли,

находящиеся в обращении ценные бумаги или любой другой титул собственности.

Для экономистов это чисто трансфертные операции. То, что инвестирует один,

кто то другой дезинвестирует. Чистое инвестирование имеет место лишь тогда,

когда создается новый реальный капитал.

Чистое капиталообразование имеет место главным образом в промышленных

и торговых предприятиях. Его величина сильно колеблется от года к году, от

десятилетия к десятилетию. Это не постоянное, изменчивое поведение

существует потому, что возможности инвестирования зависят от новых

покрытий, новых продуктов, новых территорий и границ, новых ресурсов,

нового населения, а также от возрастающего уровня производства и дохода.

Инвестиции зависят от динамических и относительно плохо поддающихся учету

элементов роста системы: от развития техники, от политики, оптимистических

и пессимистических оценок, государственных налогов и расходов,

законодательных мер и т.д.

Высокая степень морального и физического износа основных

производственных фондов требует срочных мер по активизации инвестиционной

деятельности, наиболее полному и эффективному использованию всех возможных

источников финансирования капитальных вложений.

Финансирование инвестиций осуществляется за счет внутренних и внешних

источников. К внутренним источникам относятся собственные средства

предприятий и сбережения населения, бюджетные ассигнования (из федерального

и местных бюджетов), а также долгосрочные кредиты и займы (государственные

и коммерческие). Внешними источниками являются частные прямые и портфельные

иностранные инвестиции, а также иностранные кредиты и займы (в том числе

под гарантии правительства).

4. КОЛЛЕКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИ.

Развитие промышленности и сельского хозяйства России напрямую зависит

от способности привлечь финансовые ресурсы на эти цели. Неэффективность

государственного бюджетного финансирования экономики красноречиво доказана

опытом предшествующих лет: деньги идут не туда, где они дают наибольший

эффект, а туда, где сильнее лоббисты и податливее чиновники министерств.

Следовательно, возрождение отечественной экономики во многом зависит

от способности создать условия, когда миллиарды рублей, принадлежащие

гражданам, будут легко переходить с помощью финансовых посредников из

разряда сбережений в разряд долгосрочных инвестиций и туда, где будут

давать наибольшую прибыль. В мире известны три типа финансовых посредников:

депозитный — коммерческие банки, сберегательно-кредитные ассоциации,

взаимные сберегательные банки, кредитные потребительские кооперативы

(кредитные союзы):

контрактно-сберегательный — компании по страхованию жизни и имущества,

пенсионные фонды;

инвестиционный — взаимные фонды, паевые инвестиционные фонды, траст фонды,

инвестиционные компании закрытого типа.

Чем коллективное инвестирование отличается, скажем, от вклада в банк,

который тоже объединяет деньги вкладчиков и может приобретать ценные

бумаги? Отличие заключается в том, что владелец банковского вклада вправе

требовать его обратно с процентами независимо от того, насколько успешно

банк инвестировал деньги вкладчиков (если, конечно, банк не разорится).

Именно банк берет на себя риск того, что его инвестиции могут не принести

необходимого для выплаты процентов дохода. А при коллективном

инвестировании этот риск ложится на самих инвесторов. Но и прибыль при

благоприятном развитии событий получат они, им не надо делиться ею с

акционерами банка.

Потребность в коллективном инвестировании возникает потому, что

традиционные финансовые инструменты оказываются недоступны мелким

инвесторам из-за высокой цены, сложностей работы с ними или нежелания

эмитентов и посредников возиться с небольшими сделками. Инфраструктура

рынка многих долговых обязательств государства устроена так, что участникам

этого рынка неудобно работать со средствами мелких инвесторов, а часть

государственных ценных бумаг просто не предназначена для инвестирования со

стороны населения. В результате доля частных лиц в структуре доходного и

надежного рынка ГКО/ОФЗ незначительна — примерно 0,5% всех вложений в эти

ценные бумаги.

Но даже в том случае, когда выпуск ОГСЗ изначально был рассчитан на

население, результаты их размещения показали, что они в основном вращаются

на оптовом рынке между крупными банками и инвестиционными компаниями. А

физические лица приобрели, по разным оценкам, от 30 до 50% всех размещенных

ОГСЗ. Причем частные инвесторы, как правило, не участвуют во вторичном

обороте этих облигаций, покупают их и ждут купонных выплат вплоть до

погашения.

Что касается рынка корпоративных ценных бумаг, то здесь активность

индивидуальных частных инвесторов и того ниже. Акции предприятий граждане

приобретали в основном в ходе чековой приватизации в 1993 1994 гг. Но

интерес населения к корпоративным ценным бумагам возрастет по мере создания

соответствующих условий — в частности, улучшения финансовых показателей

предприятий и инфраструктуры рынка, расширения возможностей граждан

приобретать "качественные" и стабильно растущие акции.

Актуальность коллективного инвестирования связана также с тем, что для

снижения риска инвестиционный портфель следует разнообразить. Но много ли

ценных бумаг в него поместится, если он невелик? Один, два, да и десять

человек не в состоянии купить даже минимальный лот на инвестиционном

конкурсе или у крупной брокерской компании. Собранные вместе средства тысяч

мелких инвесторов — уже сила, способная выступать в качестве покупателя или

продавца, в частности, в Российской торговой системе (РТС).

Кроме того, доходы инвесторов во многом зависят от грамотного

управления капиталом. А для управления объединенным капиталом можно нанять

квалифицированных специалистов.

Успехи самих коллективных инвесторов в консолидации средств мелких

собственников, профессиональном управления активами и диверсификации риска

существенно зависят от зрелости финансового рынка, развитости его

инфраструктуры. Приоритеты в этой сфере определены в "Концепции развития

рынка ценных бумаг в РФ", утвержденной Указом Президента РФ №1008 от 1 июля

1996 г.

В ней признается необходимость проведения в России активной и

целенаправленной политики государства в отношении развития рынка ценных

бумаг. Особенно актуальным считается развитие коллективных инвесторов как

финансовых посредников между населением и предприятиями, способных не

только привлечь инвестиции в частный сектор, прежде всего в

приватизированные предприятия, передать их "эффективным собственникам", но

и создать надежные финансовые инструменты инвестирования средств населения,

предотвратить социальные взрывы и конфликты, связанные с операциями на

рынке ценных бумаг.

"Комплексная программа мер по обеспечению прав вкладчиков и

акционеров", утвержденная Указом Президента РФ №408 от 21 марта 1996 г., к

коллективным инвесторам, требующим всемерной поддержки государства, отнесла

акционерные инвестиционные фонды, паевые инвестиционные фонды, кредитные

потребительские кооперативы (кредитные союзы), негосударственные пенсионные

фонды и инвестиционные банки.

Все они (за исключением инвестиционных банков) в той или иной мере уже

есть в России, но пока не получили достаточного распространения и не

завоевали доверия населения. Население остается весьма осторожным и

консервативным после краха финансовых пирамид и банковского кризиса,

убедившись, что государство слабо регулирует этот сектор и плохо защищает

права инвесторов.

За год после принятия "Комплексной программы" произошли существенные

сдвиги в законодательном обеспечении, особенно паевых инвестиционных

фондов, подготовлены законопроекты об инвестиционных фондах, о

негосударственном пенсионном обеспечении, о негосударственных пенсионных

фондах, о кредитных потребительских кооперативах, которые предстоит

принять.

Кроме того, чрезвычайно важно в деятельности всех форм коллективного

инвестирования реализовать унифицированные принципы, сформулированные в

"Комплексной программе". Речь идет об усилении государственного контроля за

их деятельностью, отделении управления активами от их хранения,

многостороннем перекрестном контроле, повышении требований к открытости

информации, совершенствовании системы отчетности.

4.1. Акционерные инвестиционные фонды.

Как действует акционерный инвестиционный фонд? Создается акционерное

общество открытого типа, которое выпускает в продажу свои акции, а

привлеченные деньги вкладывает в ценные бумаги других эмитентов. Источником

доходов акционеров такого фонда является его инвестиционная деятельность (в

"просто" акционерном обществе доход приносит и производственная, и торговая

деятельность).

4.2. Паевые инвестиционные фонды.

В паевом инвестиционном фонде, в отличие от акционерного

инвестиционного, инвесторы не являются акционерами (со всеми их

обязанностями и правами, в том числе на получение прибыли в форме

дивиденда). Они передают свои деньги в доверительное управление и,

оставаясь их собственниками, получают право участвовать в прибылях.

Поскольку заключается контракт между управляющей компанией и

инвестором, такие фонды называются контрактными. Во Франции их именуют

взаимными инвестиционными фондами, в Германии — договорными инвестиционными

фондами, в Италии — взаимными фондами, в Швейцарии общими фондами

размещения, в России — паевыми инвестиционными фондами.

Обращает на себя внимание отрадный факт — этот финансовый институт,

пожалуй, впервые в России появился не в правовом вакууме, а только после

того, как была подготовлена солидная нормативная база. Федеральная комиссия

по рынку ценных бумаг примерно за полтора года приняла более 20 нормативных

актов..

4.3. Негосударственные пенсионные фонды

В развитых странах негосударственные пенсионные фонды являются

активными участниками финансового рынка. Они, как и другие коллективные

инвесторы, аккумулируют средства индивидуальных вкладчиков для последующих

портфельных инвестиций. Но их место и роль на рынке ценных бумаг отличаются

от роли и места, скажем, инвестиционных фондов тем, что первые осуществляют

более консервативные инвестиции, поскольку их основная задача — сохранение

и увеличение пенсионных сбережений населения, и, следовательно, минимизация

риска для вкладчиков и участников НПФ.

Как коллективные инвесторы НПФ влияют на развитие вторичного рынка

ценных бумаг. К примеру, в США средства НПФ инвестированы в основном в

ценные бумаги, в России ситуация аналогичная. По своей сути НПФ на

финансовом рынке имеют дело с "длинными деньгами". В развитых странах их

инвестиционный горизонт составляет несколько десятков лет. Других подобных

инвесторов нет. Банки и финансовые корпорации планируют долгосрочные

инвестиции на существенно более короткие сроки. Работа с "длинными

деньгами" предполагает долгосрочный период накопления средств,

консервативную политику инвестирования активов, необходимость защиты прав и

интересов участников фонда (будущих пенсионеров) и обеспечения надежности

вложений в НПФ. Без этого дискредитируется сама идея негосударственного

пенсионного обеспечения.

4.4. Инвестиционные банки.

Инвестиционные банки появились в США после кризиса 1929 года. Тогда

американская комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) решила отделить

инвестиционную деятельность банков от коммерческой, потому что крах банков

во многом был вызван тем, что они направляли привлеченные средства в

корпоративные ценные бумаги, которые считаются довольно рискованными

вложениями. Комиссия запретила это делать коммерческим банкам, но разрешила

инвестиционным, чтобы клиенты точно представляли себе, где будут

зарабатывать или проигрывать свои капиталы.

И до сих пор в США передача средств инвестора в управление

инвестиционному банку оформляется двусторонним соглашением, в котором четко

прописаны направления вложения и постоянно повторяется, что инвестор

понимает, кому он передал свои деньги и что банк будет с ними делать.

В европейских странах инвестиционную деятельность банков, связанную с

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6