Экзаменационные билеты по инвестициям
- операции со ср-вами, внешними по отн-ю к инвест. проекту, т.е.
поступающие не за счет осущ-я проекта. Они состоят из собст. (
акционерного) капитала фирмы и привлеченных ср-в.
Для ден. потока от финансовой деят-и, к притокам относят:
- вложения собств-го (акционерного) кап-ла и привлеченных ср-в,
субсидий и дотаций, заемных ср-в, в т.ч. за счет выпуска предпр-ем собств.
долговых ценных бумаг.
К оттокам относят:
- затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предпр-ем
долговых ценных бумаг, а так же при необходимости на выплату дивидендов по
акциям предпр-я.
Ден. потоки от фин. деят-и учитываются, как правило, только на этапе
оценки эффективности участия в проекте, соотв-щая информаци
разрабатывается и приводится в проектных материалах в соотв-ии с
разработкой схемы финансир-я проекта.
Ден. потоки могут выражаться в текущих, прогнозных или дефлированных
ценах в зависимости от того, в каких ценах выражается на каждом шаге их
притоки и оттоки.
Текущие цены - цены заложнные в проект без учета инфляции.
Прогнозные цены – цены, ожидаемые с учетом инфляции на будущих шагах
расчета.
Дефлированные цены - цены, приведенные к уровню цен фиксированного
момента времени, путем деления на общий базисный индекс инфляции.
Ден. потоки могут выражаться в разл. Ваютах, рекомендуется учитывать
ден.потоки в тех валютах , в к-рых они реализуются. На яду с ден. потоком
при оценке ИП исп-ется так же накопл. ден.поток. Это поток, хар-ка кро-го:
накопленный приток, накопленный отток накопл. эф-кт. И определеяется на
каждом шаге рассматриваемого периода (кумулятивный).
Б5. 1. Охар-ть гипотезу ликвидности и неоклссическую теорию ликвидности.
Гипотеза ликвидности. В рамках этой гипотезы наличие собств. ср-в для
возмож-ти самофин-ния кап. вложений рассм-ся как необходимая предпосылка
для инвест. расходов. Гипотеза ликвид-ти позволяет учитывать различия в
использ-ии собств. ср-в и заемного кап-ла. Размер ден. ср-в, находящихсяся
в распоряжении предпр-я для инвест. целей при собств. финанс-ии состоит из
сохранен. для этих целей прибыли и аморт-ии, а при внеш. финанс-ии из
кредитов и эмиссии долей из собств. кап-ла ( например, продажа акций ).
Гипотеза ликвид-ти исходит от того, что прежде всего изыскивается
возможн-ть для самост. финанс-я. Решения прибегнуть к внеш. источникам
финансир-я принимаются после того, как будут исчерпаны все внутр.
источники.
Как одна из важнейших причин для обоснования решения предпр-я
приводится зависимость роста размера долговых обязательств и увеличение
степени риска или зависимость положения предпр-я от краткосроч. колебаний
коньюнктуры.
Ликвидная гипотеза может дать хор. рез-ты, когда наблюд-ся ситуация
благоприятного развития спроса и ощущается необх-ть ср-в для инвест-ых
вложений в связи с ожиданием расширения спроса.
Ситуации, когда предприниматель преследует инвест. политику,
направленную на рост пр-ва возможность собств. финанс-я инвест проектов,
т.е. ликвид. ситуация предпр-ля становится решающим фактором, определяющим
величину инвестиций.
В циклич. фазе спада пр-ва, сопровожд. снижением спроса и падением
величины ожидаемой прибыли, ликвид. гипотеза теряет свое знач-е.
В целом, на осн-ии ликвид. гипотезы невозможно судить о динамике инвест.
деят-и на долгосроч. период, включая различ. фазы коньюнктур. колебаний.
Эта гипотеза может представлять при применеии вместе с другими как
дополнительный фактор, опред. склонность к инвестир-ю в зависимости от
наличия финанс. ср-в.
Как обобщающий показ-ль, размером ликвид. ср-в рассматривается прибыль,
остающаяся в распоряж-ии предпр-я после выплаты всех налогов.
Теория рассм. взаимосвязь размеров инвест-ий и величины нормы %.
Гипотизой, объясняющей взаимосвязь объема пр-ва и инвест. активности явл-ся
теория, определяющая агрегир. инвест. затраты ч/з рыночную норму %.
Неотъемлемой предпосылкой этой теории , носящей элемент нереал-ти, явл.
необх-ть рынка совершен. конкуренции.
Согласно этой теории кап-л представляет собой будущие доходы
продисконтированные на наст. момент.
Неокл. теория инвест. поведения хоз-ющих субъектов опред-ет оптим.
величину исп-емого кап-ла в зависимости от размеров пр-ва, цены проекта и
издержек использования кап-ла.
При условии, что известна чистая ст-ть фирмы, издержки использования кап-
ла можно расчитать величину ( оптимал. ) кап-ла с учетом коэф-та
эластичности кап-ла, объема пр-ва, индекса цен.
Т.о. неокл. инвест. теория основана на понятии стоимости фирмы. В
упрощенном виде ст-ть фирмы представляет собой продисконтированные в
начальный момент времени будущие доходы предприятия.
Для доказательств преимущества той или иной инвест. гипотезы проводятся
различ. эмпирические исследования. Процесс исследования в этой области не
завершен, т.к. в течение времени меняется условие рыночного взаимодействия,
накапливается большое кол-во статистич. Материала и эти изменения должны
учитываться при соврем. Инестировании.
2. Схема финансирования и финансовая реализуемость ИП.
Схема фин-ния подбирается в прогнозных ценах. Цели ее подбора –м
обеспечение финансовой реализуемости инвест. проекта, т.е.е при каждом шаге
расчета имеется достаточное кол-во денег. Если не учитывать
неопределенность и риск, то достаточным условием фин. Реал-ти ИП явл-ся
неотрицательность на каждом шаге величины накопленного эффекта.
При разработки схемы фин-ния определяется необх-ть в привлеченных
средствах.
Б6. 1. Правовое регулир-е инвест. деят-ти.
За последние 10 лет 20-го века в России была создана правовая база в
рыночной эк-ке. Появившийся в сер. 90-х гг. Гражданский Кодекс РФ сделал
важный шаг к систематизации правовых норм. Вместе с тем формирование
правового поля в рыночной эк-ке в России не завершено. Инвес. среда
остается наиболее проблемной, поэтому создание благоприятного инвест.
климата должно быть связано в первую очередь с совершенствованием
законодательства.
Тем не менее общие законодательные основы инвестирования существуют в
РФ, имеется закон «Об инвест. деят-ти РФ» от 26.06.91 №14-48-1; федер.
закон «Об иностранных инвестициях в РФ» от 9.07.99 №39-ФЗ.
Однако, в перечисленных законах определение и классификация не несут
смысловой нагрузки, на их основе сложно строить правовые нормы, кот.
обладали бы возможностью реального регулирования инвест. процесса. Осн.
недостатками системы законодательных актов в этой области явл-ся:
1.нормы этих законов в значительной мере дублируют друг друга;
2.правовые нормы регулируют только определенные виды инвестиций, в то
время, как необходимы нормы, относящиеся ко всем видам инвестиций; да и
самих нормах имеется противоречие.
Тем не менее можно выделить неск. направлений законодательного
регулирования инвест. деят-ти:
1.правовое регулирование инвестиций, финансируемых за счет средств Бюджета
РФ (закон «Об основах бюджетного устройства и бюджетного процесса в РСФСР»,
Бюджет. Кодекса РФ, федерал. законы «О бюджете на соответствующий год,
федерал. закон «О поставках продукции для федер. гос. Нужд» Постановление
правительства РФ от 26.06.94 №744 «О порядке размещения централизованных
инвест. ресурсов на конкурсной основе», ряд постановлений правительства,
регулирующих порядок проведения конкурсов по размещению федер. инвестиций в
отдельных отраслях, а также ряд указов президента РФ, относящихся к
организации гос. инвестирования.
2. прпавовое регул-е инвестиций фин-мых за счет средств бюджетов субъектов
РФ.
3.правовое регул-е гос. гарантир-я инвестиций: это создание институтов и
механизмов гарантир-я частных инвестиций, правовое регул-е,
предоставления гос. гарантий ( закон РФ от 26.12.94 № 76-ФЗ « о гос.
внешних заимствованиях РФ и гос. кредитах, преддоставляемых РФ иностранным
гос-вам и их юр. лицам и м/ународным организациям»)
4.правовые основы частных инвестиций: правовое регул-е прямых частных (
ГК РФ, федер-ые законы об АО и ООО, правовое регул-е портфельных частных
инвестиций, регул-е инвестиц-ых и паевых инвестиц-х фондов, регул-е негос-
ых пенсионных фондов, регул-е общих фондов банковского управления, регул-е
деятельности страховых компаний и ккредитных союзов)
5.документы, регламенир-ие проведение инвестиционных расчетов с целью
определения целесообразности реализации тех или иных инвест. проектов .
определение экон-ой эффективности кап-ых вложений ранее регламентировалось
2-мя методиками:
- типовой методикой определения экон-кой эффект-и кап. вложений ;
- методикой определения экон-кой эффект-ти использования в народном хоз-ве
новой техники, изобретений и рационализаторских предложений.
Несмотря на давность разраб-ки и некоторое несоответствие сегодняшней
экон-кой ситуации эти методики до сих пор имеют право на применение, они не
отмечены гос. постановлениями.
Важным этапом в развитии методики оценки экон-кой эффект-ти инвест-ых
решений явилось создание методической рекомендации по комплексной оценке
эффект-ти мероприятий, направленных на научно тех-кого прогресса,
утвержденных постановлением ГКНТ СССР и президиума АН СССР от 03.03.88 №
60/52, в которых была сделана попытка избавиться от недостатков
вышеперечисленных методик. Одним из последних док-тов, регламентирующих
определение эффект-ти инвест-ых проектов явл. Методические рекомендации по
оценке эффект-ти инвестиционных проектов 2000-го года.
2. Дисконтирование денежных потоков.
Диконтирование денеж. потоков – это приведение разновременных
(относящихся к разным шагам отчета) значений к их ценности на опред. момент
времени, кот. называется моментом приведения и обозначается t0.
Диск-ние применяется к ден. потокам, выражен. в текущих или в
деформированных ценах и единой валюте. Осн. эк. нормативом, используемым
при диск-нии явл-ся норма дисконта Е, выражаемая в долях единицы или %-тах
в год.
Диск-ние ден. потока на m шаге осуществляется путем умножения его
значений на ден. поток (Фm) на коэфф-т дисконтир-ния am, расчитывается по
формуле:
am=1/(1+E)tm-to, где tm – момент окончания шага.
Норма дисконта в общем случае отражает скорректированую с учетом
инфляции минимально приемлемую для инвестора доходность вложенного капитала
при альтернативных и доступных на рынке безрисковых направлениях вложений.
В соврем. российских условиях таких направлений вложений практически
нет, поэтому норма дисконта обычно считается постоянной во времени и
определяется путем корректировки доступных альтернативных направлений
вложений капитала с учетом факторов инфляции капитала и риска.
Тем не менее из общих соображений можно утверждать наличие общей
тенденции к снижению нормы дисконта во времени.
Прежде всего фин. рынки страны усовершенствуются и гос. управление ими
становится все более эффективным, а ставка рефин-ния ЦБ снижается, что
ведет к сокращению сферы получения чрезмерно высоких доходов на вложенный
капитал, поэтлму, если сегодня инвестор будет вкладывать средства в проект
с годовой доходностью не менее 15%, то ч\з несколько лет согласится и на
10%.
По мере совершенствования законодательства снижается и полит. риск
долгосрочного инвестир-ния, что приводит к сближению нормы дисконта
российских комерч. стр-р с более низкими нормами в развитых странах.
Теоретически правильным явл-ся проведение расчетов эфф-ти ИП с учетом
постепенно снижающейся нормы дисконта.
Для оценки комерч. эффект-ти ИП зарубежные специалисты по управлению фин-
ми рекомендуют использовать комерч. норму дисконта, установленную на уровне
средневзвешанной ст-ти капитала (ССК). В этих целях на каждом шаге расчета
капитал фирмы делится по видам. Например, на три вида: собствен. кап-л, кап-
л в обыкновен. и привелегирован. акциях, заемный кап-л.
По каждому i-тому виду кап-ла определяется его доля di в общей рын. ст-
ти капитала и норма дисконта Ei. При этом норма дисконта для заемного кап-
ла принимается равной ставке %-та по займам, а для собств. кап-ла и
привелегированных акций устанавливается фирмой и общая норма дисконта для
фирмы расчитывается как средневзвешенная:
CCK=Сумма(di*Ei).
Различаются след. нормы дисконта: коммерческая, норма участника проекта,
социальная, бюджетная.
Коммерч. норма дисконта используется при оценке комерч. эффект-ти
проекта. Она опеделяется с учетом альтернативной эфф-ти использования кап-
ла.
Норма дисконта участника проекта отражает эфф-ть участия в проекте
предприятий и выбирается самими участниками.
Соц. норма используется при расчетах показателей общесв. эфф-ти и
характеризует минимальные требования общества к обществ. эфф-ти проектов.
Она считается нецелесообраз. параметром и должна устанавливаться централиз.
органами упр-ния.
Бюджетная норма норма дисконта использ-ся при расчетах показателей
бюджетной эфф-ти и отражает альтерн. ст-ть бюджетных средств. Она
устанавливается теми органами, по заданию которых оценивается бюджетная эфф-
ть ИП.
Т.о. выбор численного значения ставки дисконтирования зависит и от цели
инвестирования, темпов инфляции, величины комерч. риска и альтернативных
возможностей вложения кап-ла.
Для учета факторов предпринимат. риска рекомендуется вводить в ставку
диконт-ния поправочный коэфф-т, величина кот. возрастает с ростм риска
инвестир-ния. Для выбора величины премии за риск целесообразно
проведениепредварительной классиф-ции различ. инвест. альтернатив, что
позволяет с одной стороны, рассматривать каждый из выделенных классов кап.
вложений отдельно друг от друга, а с другой – использовать для каждого из
классов определен. Премии за риск, характериз-щие риск инвестиций в рамках
каждого класса.
Для этого взят за основу типичный для европейских и амер. Предприятий
пример разделения кап. вложений на 6 классов; для каждого из них экспертным
путем определяются приблизительные нормы прибыли (премии):
1.вынужденные кап. вложения, осуществляемые с целью повышения надежности
техники и безопасности в произв-ве, выполнение требований законодат. актов
или др. абсолютно обязател. предписаний. При этом требования к норме
прибыли отсутствуют.
2.кап. вложения направлены на сохранение позиций на рынке, защиту
завоеванного положения на нем. Норма прибыли –6%.
3.кап. вложения, имеющие целью обновление осн. производственных фондов для
повышения технич. уровня производства. Норма – 12%.
4.кап. вложения на осущ-ние мероприятий по экономии затрат, повышению
производ-ти труда и прибыльности предприятия. Норма- 15%.
5.кап. вложения, направленные на расширение традиционных областей деят-ти
предприятия. Норма- 20%.
6.кап. вложения, связанные со значит. Риском в рез-те диверсификации
предприятия. Например, путем захвата новых рынков или создание новых видов
продукции. Норма – 25%.
Другим примером, демонстрирующим взаимозависимость различных классо
инвестиций и степени риска явл-ся фин. инвестиции. Любое предприятие
вкладывает свои средства в различные доходные… , чтобы платить своим
вкладчикам %-ты и получать прибыль. При этом степень риска обычно
прямопропорц-на ожидаемой доход-ти вложений. Учитывая это обстоятельство,
расчит-ся оценка степени риска в виде коэф-та возможных потерь. В
частности, при покупке цен. бумаг правительства минимал. риск составляет
10%; при … гос. кап. вложений и покупке недвижемости риск составляет 25%,
риск по краткосрочным ссудам составляет 30%. Самый большой риск 70-80%
принимается при покупке ценных бумаг АО.
Б7. 1.Охаррактеризовать понятие управление проектом и осн. цели проекта.
Согласно америк. «Своду заний по упр-нию проектами»: упр-ние проектом
– это исскуство руководства координации людских и материал. рес-сов на
протяжении жизненного цикла проекта, путем применения соврем. методов и
техники упр-ния для достижения результатов по составу и объему работы, ст-
ти, времени и качеству.
Англ. Ассоциация «Проект менеджеров» : упр-ние пректом –
управленческая задача по завершению проекта во времени в рамках
установленного бюджета в соответствии с техническими спецификациями и
требованиями.
Упр-ние – это прежде всего процесс, направленный на достижение
поставленных целей.
Любое действие талантливых менеджеров могут оказаться
насостоятельными, если цель управления выбрана неудачно, а исполнители
сомневаются в успехе поставленной задачи. Для выбора цели необх-мо, в
первую очередь, разобраться в том, какие проблемы стоят перед
предприятием.
Цели проекта классифицируют по нескольким признакам.
По функц. паризнаку различают технич., организац., соц. и эк. цели.
По масштабу – локальные и комплексные. Орг цели связаны, как правило, с
совешенствованием взаимодействий системных объектов на уровне проекта
(проектир-ние – строит-но-монтаж. работы – установка технологич.
Оборудования – матем-технологич. Обеспечение (МТО) – реализация
продукции).
Соц. цели проекта связаны с улучшением или созданием условий труда и
быта работников.
Страницы: 1, 2, 3
|