Валютные риски и способы управления ими

Валютные риски можно структурировать следующим образом:

А) кредитный риск – риск, обусловленный нежеланием или невозможностью

клиента или контрпартнера рассчитаться по своим обязательствам;

Б) конверсионный риск - риски валютных убытков непосредственно по

конкретным операциям.

2. Управление валютным риском

2.1. Этапы и методы управления валютным риском.

Измерение и идентификация риска на сегодняшний день является только

первым шагом управления рисками и контроля за ними в банковском секторе.

Банкиры должны рассматривать управление рисками как логическую

последовательность действий от постановки проблемы до её разрешения.

Ключевые стадии процесса управления рисками в банковском секторе

заключаются в следующем:

1. Идентификация и измерение чувствительности банка к риску.

Руководство должно решить, какие факторы риска опасны для различных

подразделений банка, а также как измерять величину и степень этих

рисков.

2. Обзор оперативной политики каждого из подразделений банка и

повседневного воплощения этой политики в жизнь для определения

того, адекватно ли она покрывает каждый из факторов риска.

Руководство банка должно установить, необходимы ли изменения в

повседневной деятельности или стратегических установок для борьбы с

основными и наиболее серьезными факторами риска каждого из

подразделений.

3. Анализ результатов мероприятий банка, проводимых в сфере управления

рисками, и вытекающих из них изменений для краткосрочных и

долгосрочных планов банка. Руководство банка должно решить,

соответствует ли реакция банка на различные факторы риска

поставленным целям. Нужно ли изменит план для того, чтобы отразить

новую ситуацию, сложившуюся для банка с точки зрения риска?

4. Анализ результатов мероприятий и решений в области управления

рисками в ходе и по окончании каждого отчетного периода.

Руководство банка должно знать, насколько хорошо оно распознавало

факторы потенциального риска и содействовало их нейтрализации с

точки зрения целей, поставленных в краткосрочных и долгосрочных

планах банка.1

1. Питер С. Роуз «Банковский менеджмент» – Москва.: Дело, 1997

Валютные риски обычно управляются в банках различными методами. Первым

шагом к управлению валютными рисками внутри структуры банка является

установление лимитов на валютные операции. Так, например, очень

распространены следующие виды лимитов:

1. Лимиты на иностранные государства (устанавливаются максимально

возможные суммы для операций в течение дня с клиентами и

контрпартнерами в сумме из каждой конкретной страны).

2. Лимиты на операции с контрпартнерами и клиентами (устанавливается

максимально возможная сумма для операций на каждого контрпартнера,

клиента или виды клиентов).

3. Лимит инструментария (установление ограничений по используемым

инструментам и валютам с определением списка возможных к торговле

валют и инструментов торговли).

4. Установление лимитов на каждый день и каждого дилера (обычно

устанавливается размер максимально возможной открытой позиции по

торгуемым иностранным валютам, возможный доля переноса на следующий

рабочий день для каждого конкретного дилера и каждого конкретного

инструмента).

5. Лимит убытков (устанавливается максимально возможный размер

убытков, после достижения которого все открытые позиции должны быть

закрыты с убытками). В некоторых банках такой лимит устанавливается

на каждый рабочий день или отдельный период (обычно 1 месяц), в

некоторых банках он подразделяется на отдельные виды инструментов,

а в некоторых банках может также устанавливаться на отдельных

дилеров.

Кроме лимитов в мировой практике применяются следующие

методы валютных рисков:

- взаимный зачет покупки-продажи валюты по активу и пассиву, так называемый

метод «мэтчинг», где с помощью вычета поступления валюты из величины её

оттока банк имеет возможность оказывать влияние на их размер и

соответственно на свои риски;

- использование метода «неттинга», который заключается в максимальном

сокращении количества валютных сделок с помощью их укрупнения. Для этой

цели банки создают подразделения, которые координируют поступление заявок

на покупку-продажу иностранной валюты;

- приобретение дополнительной информации путем приобретения информационных

продуктов, специализированных фирм в режиме реального времени

отображающих движение валютных курсов и последнюю информацию;

- тщательное изучение и анализ валютных рынков на ежедневной основе. 1

2.2. Методы снижения валютного риска.

Степень валютного риска можно снизить, используя два метода:

- правильный выбор валютной цены;

- регулирование валютной позиции по контрактам.

Метод правильного выбора валюты цены

внешнеэкономического контракта заключается в установлении цены в контракте

в такой валюте, изменение курса которой выгодно для данной организации. Для

экспортера такой валютой будет «сильная» валюта, т.е. такой курс который

повышается в течении срока действия контракта. Для импортера выгодна

«слабая» валюта, курс которой снижается. Следует, однако, иметь ввиду, что

прогноз движения курса валют в самом лучшем случае возможен с вероятностью

не более 70 %. Кроме того, при заключении контракта не всегда есть

возможность выбрать валюту, так как интересы партнеров в этом вопросе могут

быть противоположны, и, следовательно, выбирая благоприятную валюту

придется уступить по какому-либо иному пункту договора (цена, кредит,

обеспечение и т.п.), а это не всегда возможно и выгодно.

Метод регулирования валютной позиции по заключаемым

внешенэкономическим контрактам может использоваться хозяйствующими

субъектами, заключающими большое количество внешнеэкономических сделок с

партнерами из различных государств. Содержание метода заключается в

обеспечении сбалансированности структуры денежных требований и обязательств

по заключенным контрактам, что может быть достигнуто двумя способами:

- при одновременном подписании контрактов на экспорт и импорт следует

следить, чтобы эти контракты заключались в одной валюте и сроки платежей

примерно совпадали, в этом случае убытки от изменения курса валют по

экспорту компенсируются прибылью по импорту и наоборот.

- если же хозяйствующий субъект специализируется только на одном виде

внешнеэкономической деятельности, то целесообразна диверсификация

валютной структуры, т.е. заключение контрактов с применением различных

валют, имеющих тенденции к противоположному изменению курсов.

1. Красивина Л.Н. “Междуноародные валютно-кредитные и финансовые отношения”

- Москва: Финансы и статистика, 1994

2.3. Методы страхования от валютных рисков.

Применяются два метода страхования от валютных рисков:

- валютные оговорки;

- форвардные операции.

Валютные оговорки представляют собой специально включаемые в текст

контракта условие, в соответствии с которым сумма платежа должна быть

пересмотрена в той же пропорции, в которой произойдет изменение курса

валюты платежа по отношению к валюте оговорки.

Валютные оговорки увязывают размеры причитающихся платежей с

изменениями на валютных и товарных рынках. Это наиболее распространенный

метод страхования от валютных рисков.

Валютные оговорки бывают: косвенными, прямыми, мультивалютными.

Косвенная валютная оговорка применяется в тех случаях, когда цена

товара зафиксирована в одной из наиболее распространенных в международных

расчетах валют (доллар США, японская иена и др.), а платеж

предусматривается в другой денежной единице, обычно национальной валюте.

Текст такой оговорки может быть примерно следующим: “Цена в долларах США,

платеж в японской иене. Если курс доллара к иене накануне дня платежа

изменится по сравнению с курсом на день заключения контракта, то

соответственно изменяются и цена товара и сумма платежа”.

Прямая валютная оговорка применяется, когда валюта платежа совпадают,

но величина суммы платежа, обусловленной в контракте, ставится в

зависимость от изменения курса валюты платежей по отношению к другой, более

стабильной валюте, так называемой валюте оговорки. Прямая валютная оговорка

направлена на сохранение покупательной способности валюты на прежнем

уровне.

Формулировка такой оговорки может быть примерно следующая: “Цена

товара и платеж в долларах США. “Если на день платежа курс к японской иене

на валютном рынке в Нью-Йорке будет ниже его курса на день заключения

контракта, то цена товара и сумма платежа в долларах соответственно

повышаются”.

Мультивалютные оговорки - это оговорки, действие которых основано на

коррекции суммы платежа пропорционально изменению курса валюты платежа, но

не к одной, а к специально подобранному набору валют (валютная корзина),

курс которых рассчитываются как их средняя величина по определенной

методике, например, на базе среднеарифметического процента отклонения курса

каждой из валют “корзины” от исходного уровня или на базе изменения

расчетного среднеарифметического курса оговоренного набора валют.(1)

Сущность форвардных операций по страхованию валютных рисков

заключается в следующем. Форвардная валютная сделка - продажа или покупка

определенной суммы валюты с интервалом по времени между заключением и

исполнением сделки по курсу дня заключения сделки. При этом курс форвард

рассчитывается на основе курса спот плюс чистые доходы или чистые расходы

по процентам:

• валюты, купленной по споту и положенной на депозит до наступления

срока платежа;

• валюты, проданной по споту и положенной на депозит контрагентом по

сделке до наступления срока платежа.

Чистые доходы или чистые расходы выражаются через

«пипсы» и соответственно добавляются или вычитываются из курса

спот.

В случае использования форвардных операций экспортер, при

подписании контракта примерно узнав график поступления платежей , заключает

со своим банком сделку, переуступая ему сумму будущих платежей в

иностранной валюте по заранее определенному курсу. Преимущество экспорта

является то, что он определяет выручку в национальной валюте до получения

платежа исходя из этого устанавливает цену контракта. Банк, заключающий

форвардную сделку обязуется поставить на оговоренную в контракте дату

эквивалент национальной валюты по заранее определенному курсу, независимо

от реального рыночного изменения курса валюты к национальной валюте на эту

дату. Предприятие же обязуется обеспечить поступление валюты в банк или

представить поручение на перевод валюты за границу (в зависимости от

принадлежности к экспортирующей или импортирующей стороне.

Импортер напротив, заблаговременно покупает у банка с помощью

форвардной сделки иностранную валюту, если ожидается повышение курса валюты

платежа, зафиксированной в контракте.

Аналогично иностранный инвестор может застраховать риск, связанный с

возможным снижением курса валюты – инвестиций, с помощью продажи её банку

на определенный срок с целью предохранения своих активов от потерь.

Таким образом, клиент застраховал свои риски. Риск взял на себя. С

этого момента принятый риск необходимо захеджировать самому банку. Поэтому

банк, обычно, в тот же день на ту же сумму и в той же валюте делает еще

одну сделку форвард с другим банком или фьючерсную сделку на

специализированной бирже.

Ну и конечно, для ограничения валютных рисков применяется

хеджирование.

1. Балабанов И.Т. «Риск-менеджмент» – Москва.: Финансы и статистика, 1997.

Хеджирование – это процесс уменьшения риска возможных потерь. Фирма

может принять решение хеджировать все риски, не хеджировать ничего или

хеджировать что-то выборочно. Она также может спекулировать, будь то

осознано или нет.

Отсутствие хеджирования может иметь две причины. Во – первых, фирма

может не знать о рисках или возможностях уменьшения этих рисков. Во –

вторых она может считать, что обменные курсы или процентные ставки будут

оставаться неизменными или изменяться в её пользу. В результате фирма будет

спекулировать: если ее ожидания окажутся правильными, она выиграет, если

нет – она понесет убытки.

Хеджирование всех рисков – единственный способ их полностью избежать.

Однако финансовые директора компаний отдают предпочтение выборочному

хеджированию. Если они считают, что курсы валют или процентные ставки

изменятся неблагополучно для них, то хеджируют риск, а если движение будет

в их пользу – оставляют риск непокрытым. Это и есть, в сущности,

спекуляция. Интересно заметить, что прогнозисты – профессионалы обычно

ошибаются в своих оценках, однако сотрудники финансовых отделов компаний,

являющиеся «любителями», продолжают верить в свой дар предвидения, который

позволит им сделать точный прогноз.

Одним из недостатков хеджирования (т.е. уменьшения всех рисков)

являются довольно существенные суммарные затраты на комиссионные и премии

опционов. Выборочное хеджирование можно рассматривать как один из способов

снижения общих затрат. Другой способ – страховать риски после того, как

курсы или ставки изменились до определенного уровня. Можно считать, что в

какой-то степени компания может выдержать неблагоприятные изменения, но

когда они достигнут допустимого предела, позицию следует полностью

хеджировать для предотвращения дальнейших убытков. Такой подход позволяет

избежать затрат на страхование рисков в ситуациях, когда обменные курсы или

процентные ставки остаются стабильными или изменяются в благоприятном

направлении.

Контракт, который служит для страхования от рисков изменения курсов

цен, носит название хедж (англ. – изгородь, ограда).

Хозяйствующий объект, осуществляющий хеджирование, называется хеджер.

Существуют две операции хеджирования:

- хеджирование на повышение;

- хеджирование на понижение.

Хеджирование на повышение или хеджирование покупкой,

представляет собой биржевую операцию по покупке срочных контрактов:

форвардных лил опционов. Хедж на повышение применяется в тех случаях, когда

необходимо застраховаться от возможного повышения курсов валют в будущем.

Он позволяет установить покупную цену (т.е. курс валюты) намного раньше,

чем будет приобретена валюта.

Предположим, через 3 месяца возрастет курс валюты, а валюта нужна

будет именно через 3 месяца. Для компенсации потерь от предполагаемого

роста курса валюты необходимо купить сейчас по сегодняшней цене форвардный

контракт или опцион, связанный с этой валютой, и продать его через 3 месяца

в тот момент, когда будет приобретаться валюта. Поскольку курс валюты и

связанный с ним срочный контракт изменяются пропорционально в одном

направлении, то купленный ранее контракт можно продать дороже почти

настолько же, насколько возрастет к этому времени курс валюты. Таким

образом, хеджер, осуществляющий хеджирование на повышение, страхует себя от

возможного повышения курса валюты в будущем.

Хеджирование на понижение или хеджирование продажей – это биржевая

операция с продажей срочных контрактов. Хеджер, осуществляющий хеджирование

на понижение, предполагает осуществить в будущем продажу валюты и поэтому,

продавая на бирже форвардный контракт или опцион, страхует себя от

возможного снижения курса валюты в будущем.

Предположим, что курс валюты через 3 месяца снижается, а валюту нужно

будет продавать через 3 месяца. Для компенсации предполагаемых потерь от

снижения курса хеджер продает срочный контракт сегодня по высокой цене, а

при продаже валюты через 3 месяца, когда курс на нее упал, покупает такой

же срочный контракт по снизившемуся (почти настолько же) курсу валюты.

Таким образом, хедж на понижение применяется в тех случаях, когда валюту

необходимо продать позднее.

Хеджер стремится снизить риск, вызванный неопределенностью курсов

валюты на рынке, с помощью покупки лил продажи срочных контрактов. Это дает

возможность зафиксировать курс и сделать доходы или расходы более

предсказуемыми. При этом риск, связанный с хеджированием, не исчезает. Его

берут на себя спекулянты, то есть участники рынка, идущие на определенный,

заранее рассчитанный риск.

Хеджирование производится прежде всего на фьючерсном рынке. Хеджер

приходит на рынок, чтобы продать кому-то свою долю риска. Спекулянт берет

риск на себя в надежде получить прибыль.

Спекулянты на рынке срочных контрактов играют большую роль. Принимая

на себя риск в надежде получения прибыли при игре на разнице цен, они

выполняют роль стабилизатора цен.

Спекулянтов не интересует осуществление или прием поставки

конкретного вида товара (валюты). Рынок привлекает их ожидаемыми

колебаниями цен. Поэтому они занимают определенные валютные позиции. Размер

партии при заключении фьючерсных сделок невелик, и поэтому спекулянт

Страницы: 1, 2, 3