Валютные биржи

после того, как дилеры определят объемы покупки (продажи) иностранной

валюты по последнему объявленному курсовым маклером курсу. Фиксация курса

происходит при уравновешивании спроса и предложения на иностранную валюту.

Для всех сделок, заключенных в течение одной биржевой сессии, применяется

единый курс иностранной валюты к рублю.

После завершения биржевых торгов курсовой маклер выдает участникам

торгов биржевые свидетельства и операционные листы, в которых фиксируются

результаты состоявшихся торгов.

В связи с участившимися случаями несвоевременного выполнения

коммерческими банками своих обязательств по заключенным сделкам, а также в

целях предотвращения неплатежеспособности банков в условиях усилившихся

курсовых колебаний начиная с 13 октября 1994 г. на ММВБ был введен

следующий временный порядок операционных расчетов по сделкам с долларами;

США.

Банки - участники торгов имеют право осуществлять операции по покупке

долларов США только в пределах остатков своих средств, находящихся на

клиринговом счете ММВБ к моменту начала торговой сессии. В связи с этим

перед началом торгов осуществляется проверка наличия денежных средств их

участников на счете ММВБ в РКЦ. Если в ходе торгов в результате повышения

курса доллара США к рублю суммы рублей, находящихся на счете банка-

участника, недостаточно для оплаты по вновь установленному выросшему курсу,

то курсовой маклер снижает объем заявки "на покупку иностранной валюты до

величины, достаточной для оплаты из имеющихся рублевых средств на счете

банка-участника, - это происходит в том случае, если дилер, действующий по

поручению этого банка, не подаст новую заявку с внесенными в нее

изменениями по объему спроса на иностранную валюту.

Перечисление рублевых средств на счета банков - продавцов долларов США

будет производиться на второй рабочий день после дня торгов.

Порядок и сроки расчетов участников торгов по другим ' иностранным

валютам (немецкой марке, украинскому карбованцу, казахскому тенге,

белорусскому рублю) как в рублях, так и в валюте остались без изменений. В

связи с введением временного порядка операционных расчетов по сделкам с

долларом США начало биржевых торгов на ММВБ начиная с 13 октября 1994 г.

перенесено с 10 часов утра на II часов утра.

За нарушение участниками торгов срока платежей с них взыскивается

штраф: с покупателей иностранной валюты - в рублях, в размере двойной

учетной ставки Центрального банка России от суммы задержки за каждый день

просрочки, с продавцов иностранной валюты - в долларах США, в размере

ставки по овердрафту, взимаемому Bank of New York с ММВБ, увеличенной в 1,5

раза, от суммы задержки за каждый день просрочки. Если участник торгов не

осуществит платеж по своим обязательствам по заключенным на ММВБ сделкам в

сроки, установленные настоящим Порядком, он может быть отстранен дирекцией

от участия в торгах до завершения расчетов по своим обязательствам. В

случае задержки в уплате штрафа более чем на два рабочих дня со дня

выставления штрафа участник может быть отстранен от торгов до уплаты штрафа

в полном объеме. При более длительных и систематических задержках платежей

участник торгов может быть исключен из членов ММВБ.

В конце 1994 г. в России действовало 8 межбанковских валютных бирж:

Московская межбанковская валютная биржа, Санкт-Петербургская валютная

биржа, Уральская региональная валютная биржа (г. Екатеринбург), Сибирская

межбанковская валютная биржа (г. Новосибирск), Азиатско-тихоокеанская

межбанковская валютная биржа (г. Владивосток), Ростовская межбанковская

валютная биржа (г. Ростов-на-Дону), Нижегородская ва-лютно-фондовая биржа

(г. Нижний Новгород), Самарская межбанковская валютная биржа (г. Самара).

В настоящее время межбанковские валютные биржи страны не объединены

между собой единой коммуникационной сетью. По существу, все биржи работают

автономно, имея определенный круг участников и приоритеты в направлении

работы. Например, в Дальневосточном регионе во внешней торговле преобладают

связи с Японией, поэтому на Азиатско-тихоокеанской межбанковской валютной

бирже большую роль играют торги по японской иене, в то время как на других

биржах торги по японской иене не проводятся.

Важной проблемой остается несовершенство коммуникационной связи:

перевод денег между регионами очень неоперативен и занимает от нескольких

дней до нескольких недель, при этом существует вероятность, что высланные

суммы могут затеряться. В этих условиях распределение спроса и предложения

на валюту по регионам, а соответственно, и котировки иностранной валюты

оказываются неравномерными и отсутствует возможность, во-первых, получить

объективный рыночный валютный курс, который отражал бы соотношение общих

спроса и предложения на валюту в стране, во-вторых, оперативно сглаживать

кратковременные колебания валютного курса, вызванные неравномерным

предложением и спросом валюты по регионам во времени за счет "переливов"

денежных средств между региональными биржами.

Необходимо отметить, что объемы торгов, проводимых на межбанковских

валютных бир'жах, сильно различаются. Бесспорным лидером здесь является

ММВБ, объемы торгов на которой колеблются от 50 до 300 млн. долларов за

торговую сессию, в то время как на остальных биржах - от нескольких сотен

тысяч до нескольких десятков миллионов долларов США. Это положение

объясняется недостаточной развитостью инфраструктуры валютного рынка по

регионам и неравномерным распределением финансово-кредитных учреждений,

большая часть которых расположена в Московском регионе (одних только банков

в Москве более 1700).

•I Для иллюстрации приведем данные валютных торгов!

на российских валютных биржах на 23 августа 1994 г. i (табл. N 3).

Таблица N 3

|Московская |313,1 |2161 |-10 |

|Санкт-Петербургс|10,55 |2180 |3 |

|кая | | | |

|Уральская |- | | |

|Сибирская |8,831 |2192 |29 |

|Азиатско-тихооке|- | | |

|Ростовская |1.507 |2197 |6 |

|Нижегородская |0,608 |2161 |11 |

|Самарская |1,032 |2225 |+85 |

Для иллюстрации неустойчивости спроса и предложения на региональных

биржах приведем данные валютных торгов на Самарской валютной межбанковской

бирже с 23 по 25 августа 1994 г. (табл. N 4).

Таблица N 4

| |оргов, |ие |доллару|е |

| | | | | |

|23.08.94|1,032 |- |2225 |85 |

| | | | | |

|24Я8.94 |5.4 |<368 |2161 |-64 |

|25.08.94|1,769 |-ЗД31 |2201 |+40 |

| | | | | |

Как уже указывалось, на основании временных правил, введенных на ММВБ с

13 октября 1994 г., стала невозможной игра на повышение курса доллара США

путем выставления и постепенного снятия в ходе торгов заявок на

приобретение долларов США, не обеспеченных рублевыми средствами на счетах

банков-участников; более того, теперь Банк России может при желании

полностью контролировать изменение валютного курса, так как максимально

возможные объемы спроса и предложения становятся известными в начале

торгов. Величина валютных резервов Банка России в настоящее время позволяет

оперативно реагировать на любое колебание спроса-предложения на бирже.

Таким образом, изменение валютного курса на ММВБ полностью определяется

политикой Банка России. В результате доходность от операций с валютой

сократилась и стала ниже доходности рынка межбанковских кредитов и рынка

ГКО, вследствие чего произошел значительный отток средств с валютного

сегмента рынка.

Так как временные правила обязывают участников торгов осуществлять

перевод денежных средств на счет ММВБ в РКЦ до начала торгов, то для

участия в торгах в понедельник банк должен отправить денежные средства в

пятницу. На сумму, находящуюся на счете, не производится начисление

процентов, однако на рынке межбанковских кредитов возможно получение

процентов на эту сумму за субботу и воскресенье при предоставлении

межбанковского кредита. Таким образом, для получения дополнительной прибыли

банк в пятницу направляет на счет ММВБ минимально необходимые денежные

средства, что определяет колебание объемов спроса-предложения на валюту в

течение недели.

Еще один регулятор объема спроса-предложения валюты на бирже - налог на

совершаемые операции. В результате реальная стоимость приобретенной валюты

возрастает, а реальная стоимость проданной валюты падает. Это заставляет

банки, являющиеся участниками торгов, переносить часть своих операций на

межбанковский валютный рынок, где подобный налог отсутствует. В результате

объемы торгов на бирже сокращаются, а предложение иностранной валюты

практически полностью формируется за счет обязательной продажи иностранной

валюты предприятиями. Для Центрального банка это означает установление

контроля над изменением валютного курса за счет значительно меньших затрат

валютных резервов самого банка.

В настоящее время, по словам генерального директора ММВБ, действующий

механизм предварительного резервирования средств для покупки валюты

предполагается заменить на более регулирующий рыночный механизм:

установление пределов максимального колебания курса доллара к рублю. На

заседаниях Биржевого совета обсуждались цифры 5% и 10%. Кроме этого, для

повышения надежности биржевых операций предполагается ввести лимиты на

объем сделок для каждого банка - члена ММВБ в зависимости от его

финансового положения. Рассматривается также возможность создания

страхового фонда и системы коллективной ответственности членов ММВБ по

обязательствам каждого участника.

Купля-продажа валюты, а также совершение других операций в иностранной

валюте производятся не только на валютных межбанковских биржах, но и на

межбанковском валютном рынке, участниками которого являются банки и

финансовые организации, имеющие лицензию на проведение операций в

иностранной валюте. Котировка иностранной валюты, как правило, отличается

от биржевых котировок (и, соответственно, официального курса) до ста

пунктов. Такая разница в курсах способствует проведению операций по покупке

иностранной валюты на бирже и последующей продаже ее на межбанковском рынке

или наоборот (подобный механизм "перелива" денежных средств между биржевым

и внебиржевым оборотом способствует выравниванию курсовой разницы между

этими сегментами валютного рынка). В настоящее время объемы внебиржевой

торговли превосходят биржевой оборот, в связи с чем для более полного

контроля ситуации на валютном рынке страны Банк России активно работает и

на межбанковском валютном рынке.

Спекулятивные операции

На основании обобщенного опыта работы валютных рынков мира воздействие

спекулятивных операций на валютный рынок можно разделить на стабилизирующее

и дестабилизирующее.

При спекулятивных операциях, оказывающих стабилизирующее воздействие на

валютный рынок, изменения валютного курса можно представить в виде

синусоидаль

ной кривой, отклоняющейся от основной тенденции изменения курса

(тренда). Изменение валютного курса, подверженного спекуляции, в свою

очередь, также представляет собой синусоидальную кривую, но обладающую

меньшей амплитудой. Валюта продается при максимальной цене, которая

превышает тренд (основная тенденция изменения курса), определяемый

воздействием факторов, формирующих валютный курс, и покупается при

минимальной цене, когда эта цена становится ниже тренда. В результате

изменения валютных курсов их значения приближаются к тренду. Действия

игроков, следующих вышеописанной схеме, не только стабилизируют обстановку

на валютном рынке, но и приносят им прибыль.

При спекулятивных операциях, оказывающих дестабилизирующее воздействие

на валютный рынок, действия игроков приводят к увеличению колебаний

валютных курсов относительно тренда. Валюта покупается игроками, когда

валютный курс находится на высоком уровне, тем самым еще больше повышая

курс по сравнению с трендом. Соответственно, валюта продается игроками,

когда цена на нее значительно падает, тем самым еще больше понижая валютный

курс относительно тренда. В результате игроки теряют деньги от совершения

подобных операций на валютном рынке, покупая иностранную валюту по более

высокому курсу и продавая ее по более низкому курсу. Милтон Фридман в 1953

г. так охарактеризовал ситуацию:

"Валютные сделки, стабилизирующие рынок, позволяют делать деньги, а

дестабилизирующие - их терять. В конце концов дестабилизирующие обстановку

участники за свое поведение вытесняются с рынка."

На первый взгляд, истинность подобного высказывания не вызывает

сомнений, но применимо ли оно ко всем ситуациям, возникающим на валютном

рынке?

Дестабилизация валютного рынка может отразиться на стабильности

экономики в целом, и в первую очередь на состоянии финансового рынка.

Игроки на валютной бирже, вызвавшие дестабилизацию и потерявшие на валютных

операциях определенные суммы, могут извлечь значительно большую прибыль из

пришедшей в упадок экономики.

Кроме этого, возможно извлечение прибыли и из проводящихся

дестабилизирующих операций на валютном рынке. Например, игрок начинает

операцию по скупке иностранной валюты, когда валютный курс достигает макси-

мального значения, дестабилизируя рынок и провоцируя тем самым у

остальных участников рынка повышенный спрос на валюту. Как только эти

игроки начинают самостоятельно скупать иностранную валюту, отклоняя еще

больше линию валютных курсов от тренда, участник рынка, спровоцировавший

ситуацию, прекращает операции на рынке и, когда иностранная валюта

достигает максимального значения, начинает продавать накопленную ранее

валюту по максимальному курсу, получая прибыль за счет "спровоцированных"

игроков, которые в этом случае теряют свои деньги.

Таким образом, в своей основе дестабилизирующие операции на валютном

рьюке убыточны, но существует ряд ситуаций, при которых игроки, создающие

дестабилизацию на рынке, получают прибыль, превышающую их убытки.

Ожидание изменения валютного курса

На тенденцию изменения валютного курса очень часто оказывают

значительное влияние действия участников валютного рынка, основанные на их

ожиданиях. Так как иностранная валюта может выступать не только как

средство платежа, но и как средство накопления, и на нее можно приобрести

иностранные финансовые активы, изменения валютных курсов будут оказывать

влияние на доходность по этим активам. Следовательно, держатели таких

активов в целях получения наибольшего дохода в национальной валюте будут

пытаться оценивать возможные изменения валютного курса в будущем. Если эти

ожидания не оправдаются, то спрос на иностранную валюту уменьшится; если

прогноз будет благоприятным, то спрос на иностранную валюту возрастет.

Как показывает мировая практика, основными ориентирами для участников

валютного рынка являются: ожидаемые изменения денежной массы, ожидаемая

политика правительства (в частности политика, затрагивающая интересы

частных владельцев капитала), последствия официальных интервенций на

валютном рынке. Если в стране, валюту которой собираются приобрести будущие

инвесторы, появляются признаки быстрого роста денежной массы, то это

предвещает усиление инфляции и, соответственно, обесценение национальной

валюты. Поэтому заявления политических лидеров и руководителей финансовых

органов об изменениях в экономике, способных привести к усилению инфляции,

"изменению отношения к частной собственности (конфискация, введение новых

налогов, ограничительных правил и т. п.), необоснованные попытки

государства поддержать падающую национальную валюту вызывают активность на

валютном рынке и приводят к падению котировок нациойальной валюты.

"Черный вторник"

Состояние дел на валютном рынке, находившемся под контролем

Центрального банка еще в сентябре 1994 г., когда курс рубля к доллару США

возрос с 2204 до 2643 рублей за 1 доллар США, не предвещало резких

колебаний. Более того, многие аналитики сходились во мнении, что, выйдя на

новый уровень, связанный с влиянием сезонных колебаний, темпы прироста

валютного курса стабилизируются. Однако 10 октября курс доллара совершил

рывок на 185 пунктов, а на следующий день вопреки ожиданиям многих

участников валютного рынка, и в первую очередь Центрального банка, - еще на

845 пунктов, в результате чего за один день национальная валюта

обесценилась на 21,5%, котировки наличной валюты в этот день поднялись до

4000 - 5000 рублей за 1 доллар США. Разница между покупкой и продажей

валюты составляла 500 -1000 рублей за 1 доллар США. На создавшуюся ситуацию

мгновенно отреагировал товарный рынок: на многие товары цены поднялись на

50, 100 и даже 200%. Последствия биржевой сессии на ММВБ во вторник 11

октября 1994 г. для экономики страны^ казалось, будут сокрушительными:

практически все усилия правительства, направленные на ужесточение

денежно-кредитной политики в стране, могли быть сведены на "нет" в этот

вторник. Однако в результате совместных действий правительства и

Центрального банка на следующий день курс доллара США снизился на 190

пунктов, а на следующий день - еще на 742 пункта, вернувшись на те же

позиции, которые он занимал до 10 октября. При этом, однако, цены на товары

не снизились до исходных позиций.

Для выявления причин происшедшего была создана специальная

правительственная комиссия, а правительство Москвы потратило много сил для

снижения необоснованно завышенных цен. Были изменены правила торгов на

ММВБ,

Страницы: 1, 2, 3

МЕНЮ

Валютные биржи