Товарные биржы

Опцион – это договорное обязательство купить или продать определенный вид

ценностей или финансовых прав по заранее установленной в момент заключения

сделки цене (которая называется базисной ценой, ценой исполнения или ценой

столкновения) в пределах согласованного периода времени. В обмен на

приобретение такого права покупатель опциона уплачивает продавцу

определенную сумму, называемую премией. Опционные сделки называют еще

сделками с премиями. Риск покупателя опциона ограничен размером премии,

риск продавца опциона уменьшается на размер премии.

Различают три вида опционов: опцион на покупку, опцион на продажу и

двойной опцион.

Опцион на покупку (call option) – дает его покупателю право, но не

обязанность, купить определенный фьючерсный контракт по заданной цене в

течение срока действия опциона. Такое право приобретается за относительно

небольшую цену и позволяет совершить сделку при фиксированной цене при

благоприятной конъюнктуре и получить прибыль (или отказаться от сделки и

лишиться премии).

Опцион на продажу (put option) – дает его покупателю право, но не

обязанность, продать фьючерсный контракт по фиксированной цене в течение

срока действия опциона.

Двойной опцион (double option, put-and-call option) – позволяет его

покупателю либо купить, либо продать фьючерсный контракт по базисной цене

(или отказаться от сделки и лишиться премии). Используется при очень

неустойчивой рыночной конъюнктуре, когда трудно прогнозировать движение

цен. Торговля двойными опционами ведется только на биржах в Великобритании.

Сток действия опциона строго фиксирован. Однако момент реализации

опциона может отличаться от срока его действия. На биржах Великобритании

опцион может быть реализован только в момент истечения срока его действия.

Американский опцион может быть реализован по усмотрению покупателя опциона

в любой момент до окончания срока его действия.

Покупатель опциона будет реализовывать свое право только тогда, когда

ему это выгодно. При покупке опциона на покупку покупатель получает прибыль

только в том случае, если текущие цены фьючерсного контракта выше цены

столкновения (базисной цены) опциона. При покупке опциона на продажу

покупатель получит прибыль, если цена фьючерсного контракта ниже цены

опциона. Опционы не являются твердыми сделками. Они относятся к условным

сделкам.

Прекращение обязательств по опционам может быть сделано различными

способами:

можно не использовать право на опцион до конца срока его действия и

обязательства прекратятся сами собой;

можно реализовать право на опцион при благоприятном соотношении цен

тогда обязательства по опциону превратятся в обязательства по фьючерсному

контракту;

можно ликвидировать обязательства по опциону также, как по фьючерсным

контрактам – с помощью обратной сделки, т.е. покупатель опциона на покупку

должен продать такой же опцион на покупку, а продавец опциона на покупку –

купить такой же опцион на покупку. Этот способ является самым

распространенным в биржевой практике.

Опционы могут применяться для страхования части выручки в условиях

неопределенности итогов производства или для защиты от потерь в связи с

иными рисками.

Использование опционов позволяет снизить финансовый риск потерь в

биржевой игре по сравнению с торговлей фьючерсными контрактами.

2. История развития биржи

Изучение истории развития биржи дает ключ к успешному ее становлению в

условиях современной российской экономики, позволит избежать возможных

ошибок и просчетов в организации биржевой торговли.

История развития биржевой торговли позволяет выделить несколько

условных этапов, каждый из которых привносил в биржевую торговлю новые

особенности, либо модифицировал сложившиеся черты.

Рассмотрим генезис биржевой торговли в разрезе нескольких этапов

(таблица 2). Мы уже изучали отличительные черты биржевой торговли. Их

появление связано с определенным этапом развития биржи.

Таблица 2 Генезис и отличительные черты биржевой торговли

|Этап развития биржи |Отличительные черты |

|Биржа реального товара |Регулярность возобновления торговли и |

|в начальной фазе |организованность рынка; |

| |подчиненность определенным, заранее |

| |установленным правилам; |

| |приуроченность к определенному месту; |

|Рост объемов биржевой |установление стандартов на товары; |

|торговли (исторически |разработка типовых контрактов; |

|связан с промышленной |котировка цен; |

|революцией). |арбитраж – урегулирование споров; |

|Биржи все больше |информационная деятельность биржи; |

|превращаются в центры | |

|международной торговли.| |

| | |

|Появляются сделки на | |

|срок с реальным товаром| |

|Биржа реального товара |совершение сделок в отсутствие самого |

|в высшей форме |товара; |

| |специфический характер сделок, |

| |встречный, по принципу двойного |

| |аукциона со стороны покупателей и |

| |продавцов; |

| |торговля массовыми однородными |

| |товарами, качественно сравнимыми, |

| |отдельные партии которой полностью |

| |взаимозаменяемы; |

| |спекулятивный характер сделок; |

|Торговля контрактами, |фиктивный характер сделок, целью |

|фьючерсная торговля, |которых становится меновая, а не |

|торговля на срок |потребительная стоимость; |

| |косвенный характер связи с рынком |

| |реального товара (через хеджирование); |

| |полная унификация потребительной |

| |стоимости товара, представителем |

| |которого служит биржевой контракт; |

| |полная унификация большой части условий|

| |сделки (количество товара, срок |

| |поставки); |

| |обезличенность сделок и заменимость |

| |контрагентов по ним |

Товарная биржа как продукт развития рынка, рыночных отношений, прошла

длительный путь развития. Формы биржевой торговли, имея ряд общих

организационных черт, вместе с тем постоянно изменялись, приспосабливались

к потребностям экономики. Появлялись новые функции, преобразовывался

характер сделок, происходила постепенная трансформация экономической

направленности биржи – старая организационная форма наполнялась новым

экономическим содержанием. Таким образом, современные товарные биржи на

Западе есть продукт их эволюции, в которой можно выделить три направления,

в большей или меньшей степени присущих определенному этапу их развития:

1) сделки на реальный товар;

2) биржевые спекуляции (срочные или фьючерсные сделки);

3) страхование (хеджирование) заключаемых сделок.

Возникновение биржи в Европе как своеобразной, наделенной особыми

чертами, формы рынка относят к XVI–XVII вв., т. е. к периоду начала

быстрого развития рынка и последующего становления капиталистических

производственных отношений.

Первый этап возникновения и функционирования биржи связан с торговлей

реальным товаром. Биржи реального товара, адекватная домануфактурному и

мануфактурному производству – форма оптовой торговли. Ее отличительными

чертами, присущими и ныне действующим биржам, являлись регулярность

возобновления торга, приуроченность торговли к определенному месту и

подчиненность заранее установленным правилам. Наиболее характерные операции

– сделки с реальным товаром, т. е. тем, который имеется в наличии.

Второй условный этап развития биржевой торговли связан с периодом

промышленной революции, когда имело место громадное расширение спроса на

сырье и продовольствие. Возросли масштабы мировой торговли. Возросли

требования к однородности качества товара и регулярности поставок. В

результате биржа приобрела дополнительные, специфические только для биржи,

черты: установление стандартов на товар, разработка типовых контрактов,

котирование цен, урегулирование споров (арбитраж) и информационная

деятельность. Биржи все больше превращаются в центры международной

торговли. Ведущую роль приобретают сделки на срок с реальной продукцией,

типа «форвард», гарантировавшие поставку товара требуемого качества в

нужный срок по ценам, обеспечивающим возможность получения прибыли, что

позволило фирмам заранее определять свои потенциальные издержки

производства. В результате высвобождалась часть капитала, не участвовавшего

в производительной деятельности, а являвшегося лишь гарантийным. В условиях

свободной конкуренции, когда на рынке множество продавцов и покупателей,

такой тип биржи способствовал продвижению громадных и всевозрастающих

товарных масс от производителя к потребителю с наименьшими общественными

затратами труда и капитала.

Более того – сделки на срок с реальным товаром, привлекая спекулятивные

капиталы, увеличивали емкость рынка и создавали возможность для

производителя и посредника быстрее реализовать свой товар, сокращая период

обращения. Крупнейшие биржи стали центрами торговли международного

значения, а складывающиеся на них цены, регулярно публикуемые специальными

комитетами, приобрели характер мировых.

Биржа реального товара в своей высшей форме приобрела такие

отличительные черты, как: совершение сделок на основе описания качества в

отсутствие самого товара; специфический, свойственный только бирже,

характер сделок (встречные предложения покупателей и продавцов), торговля

массовой, однородной, качественно сравнимой продукцией, отдельные партии

которой вследствие этого оказались взаимозаменяемыми; спекулятивность.

Важным экономическим условием возникновения торговли на срок является

то, что в условиях колебаний цен возникает риск непредвиденных потерь, и

кроме торговой прибыли остается место для прибыли от изменения цен или

спекулятивной прибыли. При этом спекуляция носит не единичный характер, а

постоянно присутствует, пронизывая любую сделку. Экономической основой

возникновения торговли на срок является сама природа рынка – стихийность,

неопределенность, неустойчивость.

В конце XIX – начале XX века значение бирж реального товара стало

падать. Но, с другой стороны, появился и стал быстро развиваться совершенно

новый тип товарной биржи – фьючерсная. Процесс перехода оказался растянутым

по срокам и различным по форме в различных странах, а биржевая торговля

чугуном, углем, спиртом, солодом, сеном и т. д. вообще прекратилась.

В настоящее время биржи реального товара сохранились лишь в отдельных

странах и имеют сравнительно небольшие обороты. Они, как правило, служат

одной из форм оптовой торговли товарами местного значения, рынки которых

отличаются низкой концентрацией, для защиты интересов промышленности страны

при экспорте важнейших товаров. Наиболее крупные из них действуют в Индии,

Индонезии, Малайзии.

В развитых капиталистических странах бирж только реального товара не

осталось. Но в отдельные периоды они играли заметную роль. Большие обороты

были в середине 70-х– начале 80-х годов на нефтяной бирже в Лондоне с

танкерными партиями на английскую нефть, в 70-е годы с зерновыми на бирже в

Милане и т. д. В то же время во всех западноевропейских странах существуют

товарные биржи, объединяющие торговцев, маклеров, транспортные и

перерабатывающие фирмы. Они сотрудничают в рамках объединения Европейские

товарные биржи. Сохранившиеся со времен расцвета срочной торговли реальным

товаром, они занимаются в основном разработкой типовых контрактов и

информационной деятельностью. Торговые операции на них практически не

проводятся.

Однако институт товарной биржи не потерял своего значения, а

трансформировался в рынок прав на товар или в так называемую фьючерсную

биржу. Именно она «правит» бал в коммерции западных стран.

Фьючерсные биржи позволяют быстрее реализовать товар, уменьшить риск

потерь от неблагоприятных изменений цен, ускорить возврат авансированного

капитала в денежной форме в количестве, максимально близком первоначально

авансированному капиталу плюс соответствующая прибыль. При этом происходит

своеобразное разделение функций: банк кредитует только ту часть товарной

стоимости, которая, по его мнению, будет возмещена независимо от

конъюнктурных колебаний, тогда как биржа покрывает разницу между банковским

кредитом и ценой реализации товара. Она же обеспечивает удешевление

кредитования и экономию резервных средств, которые фирма держит на случай

неблагоприятной конъюнктуры.

Основными признаками фьючерсной торговли служат:

фиктивный характер сделок, при котором купля-продажа совершается, но

обмен товаров практически полностью отсутствует. Целью сделок является не

потребительная, а меновая стоимость товара;

преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (через

хеджирование, а не через поставку товара);

полная унификация потребительной стоимости товара, представителем

которого потенциально служит биржевой контракт, непосредственно

приравниваемый к деньгам и обмениваемый на них в любой момент. (В случае

поставки по фьючерсному контракту продавец имеет право поставить товар

любого качества и происхождения в рамках, установленных правилами биржи);

полная унификация условий в отношении количества разрешенного к

поставке товара, места и сроков поставки;

обезличенность сделок и заменимость контрагентов по ним, так как они

заключаются не между конкретными продавцом и покупателем, а между ними или

даже между их брокерами и расчетной палатой – специальной организацией при

бирже, которая берет на себя роль гаранта выполнения обязательств сторон

при покупке или продаже ими биржевых контрактов. При этом сама биржа не

выступает в качестве одной из сторон в контракте или на стороне одного из

партнеров.

Во фьючерсных операциях сохранена полная свобода сторон только в

отношении цены, а ограниченная – в отношении выбора срока поставки товара.

Все остальные условия строго регламентированы и не зависят от воли

участвующих в сделке сторон. В связи с этим фьючерсную биржу иногда

называют «рынком цен» (т. е. меновых стоимостей) в отличие от рынков

товаров (совокупности и единства потребительных и меновых стоимостей), где

покупатель и продавец могут согласовать между собой практически любые

условия контракта. А эволюцию от сделок с реальными товарами к сделкам с

фиктивными сравнивают с прогрессом от обращения денег с реальной стоимостью

к бумажно-денежному обращению. По сути, фьючерсные биржи – это финансовые

институты, которые позволяют быстро и эффективно приращивать финансовые

капиталы.

Рассмотрим современные товарные биржи. Они могут быть

узкоспециализированные (биржа кофе, сахара и какао, хлопка, цитрусовых,

нефти, зерна, пшеницы) и универсальные, охватывающие более широкий круг

товаров, а также сочетающие торговлю товарами с торговлей ценными бумагами

и валютой.

Сейчас в США (1990 г.) действует 11 крупных товарных бирж,

специализирующихся на различных товарах. Общее число биржевых товаров

составляет около 60. В последние десятилетия наметилась и проявилась

тенденция к уменьшению числа специализированных бирж, их слиянию. Вместе с

тем их известная потоварная специализация сохраняется. Так, крупнейшие

биржи металлов обычно не занимаются сельскохозяйственной продукцией. Там,

где ведется торговля пищевыми товарами, обычно не ведутся сделки с базисным

продовольствием или другой сельскохозяйственной продукцией. Правда, есть

биржи-гиганты, на которых торгуют практически всеми товарами. Среди них –

ведущие американские. Последние факты могут привести к выводу о наличии

противоречия с исследованием советских бирж периода НЭПа (одна из причин

неудачного функционирования бирж – их универсализация). На это можно

привести два контраргумента: 1) мы сравниваем разные по характеру биржи

(реального товара и фьючерсные); 2) масштаб деятельности (оборот)

крупнейших современных американских бирж значительно превосходит, даже в

разрезе отдельных специализированных товарных групп, объемы деятельности

бывших советских бирж.

Крупнейшей товарной биржей мира является «Чикаго Борд оф Трэйд» –

(Чикагская торговая биржа). На ней осуществляются операции с пшеницей,

кукурузой, овсом, соевыми бобами, маслом и шротом, серебром и золотом,

ценными бумагами, контрактами, основанными на индексах акций, ипотекой.

(Ипотека – заклад в банке предприятием какой-либо недвижимости под

предоставление банковского кредита.)

Масштаб деятельности биржи характеризуется числом проданных фьючерсных

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8