рефераты бесплатно

МЕНЮ


Мировой фондовый рынок

денег.

Депозитные и сберегательные сертификаты - это письменные свидетельства

кредитных учреждений о получении денежных средств от вкладчика,

удостоверяющее право вкладчика на получение внесенных денежных средств с

процентами. Депозиты бывают до востребования (дают право на изъятие

определенных сумм по предъявлению сертификата) и срочные (на которых указан

срок изъятия вклада и размер причитающегося процента).

ЦБ делятся на:

> ценные бумаги на предъявителя, для реализации и подтверждения прав

владельца которых достаточно простого предъявления ценной бумаги.

> именные ценные бумаги, права держателей которых подтверждается как на

основе имени, внесенного в текст бумаги, так и в записи в соответствующей

книге регистрации ценных бумаг.

Ценные бумаги могут выпускать корпорации (акции и облигации) и

государство (облигации).

Для финансирования текущих затрат и будущих проектов корпорации

необходимы средства. В этом случае корпорация прибегает к их заимствованию

через выпуск облигационных займов. Размещение облигационных займов

осуществляют инвестиционные дилеры(посредники). Они могут выкупить у

эмитента весь заем с целью перепродажи своим клиентам. Выпуск облигаций -

это более дешевый способ финансирования, чем выпуск акций , так как по

закону процент по облигациям выплачивается из прибыли до налогообложения.

Типы корпоративных облигаций таковы:

> облигации под заклад (Закладные облигации обеспечиваются физическими

активами. Закладные облигации возникли тогда, когда потребности

корпорации в капитале стали превышать финансовые возможности отдельных

лиц. Поскольку непрактично закладывать имущество небольшими порциями под

отдельные долги, корпорации выпускают одну закладную на все имущество.);

> беззакладные облигации (Это прямые долговые обязательства [обещание

вернуть деньги], не создающие имущественных претензий к корпорации.

Продаются, когда финансовый рейтинг фирмы достаточно высок, чтобы

обойтись без заклада имущества, или когда отсутствуют физические активы

для заклада [торговые компании] или активы уже заложены и выпуск новых

закладных облигаций невозможен.);

> облигации под заклад других ценных бумаг фирмы (Выпускается, когда фирма

не желает закладывать физические активы или не имеет таковых.

Обеспечиваются акциями или долговыми обязательствами компании. Последние

в случае неуплаты долга переходят в собственность держателей таких

облигаций.);

> конвертируемые облигации (С течением времени и при определенных условиях

могут быть обменены на акции того же акционерного общества. Они дают

инвестору право на покупку обычных акций той же компании по определенной

цене в определенный срок.);

> доходные облигации (Приносят процент только тогда, когда заработан

доход.);

Муниципальные облигации выпускаются с целью мобилизации средств для

строительства или ремонта объектов общественного пользования: дорог,

мостов, водопроводной системы и т.п.

Муниципальные облигации подразделяются на следующие виды:

> облигации под общее обязательство. Такие облигации подкрепляются

добросовестностью эмитента. Поскольку в качестве эмитента при выпуске

муниципальных облигаций выступает орган управления, который обладает

правом обложения налогами на своей территории, эти налоги служат

косвенным обеспечением муниципальных облигаций ( подоходные, с оборота,

на недвижимость и т.д. ). Обычно облигации под общее обязательство

выпускаются для финансирования проектов, не приносящий доходов. );

> облигации под доход от проекта Облигации этого типа погашаются за счет

доходов от проектов, для финансирования которых они выпускаются ( за счет

различных муниципальных сборов, пошлин, комиссионных, платежей за аренду

и т.д.).

Государственные облигации - ценные бумаги эмитируемые государством с

целью привлечения в государственный бюджет части заемных средств. Доходы,

получаемые от ценных бумаг государства, в отличие от корпоративных ценных

бумаг, имеют льготное налогообложение.

II. Характеристика финансовых инструментов. Цены мирового фондового рынка.

Финансовые инструменты.

Финансовыми инструментами рынка ценных бумаг являются объекты сделок.

С развитием международного рынка ценных бумаг (МРЦБ) появляется

разновидность ценных бумаг – еврооблигации и евроакции. Еврооблигационные

займы отличаются международным составом размещающих их синдикатов и

контингентов подписчиков, а также тем, что эмитенты могут использовать

валюту отличную от национальной. Например, германские и японские эмитенты

могут выпускать еврооблигации в долларах, а канадские и австралийские в

германских марках или в иенах. Но главным видом валюты являются

евродоллары. На вторичном рынке еврооблигаций в качестве дилеров выступают

коммерческие банки и инвестиционные фирмы. Они входят в организованную в

1969г. Ассоциацию дилеров по международным облигациям. Еврооблигации – это

ценные бумаги, построенные на расчетных единицах. Заем, осуществленный при

помощи выпуска еврооблигаций, предстает, таким образом, как перевод

расчетных денежных единиц с одного денежного счета на другой. На рынке

еврооблигаций доминируют всего около 20 банков. Средняя продолжительность

займа 8-10 лет. Наибольшую активность в размещении еврооблигаций проявляют

банки Германии «Дойче банк» и «Дрезднер банк» и американские инвестиционные

фирмы «Соломон бразерс» и «Морган Стенли». Доход по еврооблигациям не

подвергается налогообложению.

Евроакции получили меньшее распространение, чем еврооблигации, они

представляют собой свободно обращающиеся ценные бумаги ТНК и обладают теми

же характеристиками, в отношении валюты выпуска и территории

распространения, что и облигации (эмитируются вне национальных рынков).

Фактором, ограничивающим международное обращение акций, служит

тенденция к их возвращению на национальный рынок благодаря периодическим

выкупам, осуществляемым компаниями-эмитентами (этот процесс называется

«флоу-бэк»).

Создается еврооблигационный рынок – это рынок заимствования

долгосрочного капитала вне национальных границ страны- эмитента ( иногда

его называют рынком еврокапитала ). Начало еврооблигационному рынку было

положено в 1963 году принятием Конгрессом США закона о введении налога,

выравнивающего уровень процентных ставок. Этот закон был принят, чтобы

остановить отток капитала из США. Евродоллоровый рынок становится базой для

выпуска международных облигаций. В 1970 году Япония начала выпускать

облигационные займы на внешнем рынке. Расширение еврооблигационного рынка

потребовало создания клиринговых центров для расчетов по операциям с

международными облигациями. В 1968 году в Брюсселе был создан первый такой

центр «Евроклир», в 1971 г. в Люксембурге - «Седел». В 1969 г. была создана

Международная ассоциация фондовых дилеров, призванная унифицировать порядок

и правила операций с еврооблигациями. С созданием в 1979 г. европейской

валютной системы и выпуском экю рынок еврооблигаций расширился еще больше.

Рынок еврооблигаций можно разделить на первичный и вторичный. Первичный

рынок отмечен тремя ключевыми датами: объявления выпуска, дня предложения

облигаций к продаже и дня закрытия первичного рынка. Реализуют основную

массу еврооблигаций небольшие кредитные учреждения. На вторичный рынок

еврооблигации попадают после их фактического выпуска в обращение. Именно на

вторичном рынке обеспечивается ликвидность облигаций.

В последнее время имеют место попытки компьютеризировать и

автоматизировать процесс торговли еврооблигациями. Их цены часто

колеблются, а потому нужна постоянная информация об их курсах. Эта цель

достигается использованием специальных информационных систем («Рейтер-

Монитор» и др.) В случае продажи еврооблигации физически не перемещаются к

покупателям, а лишь зачисляются на их счета в соответствующих клиринговых

центрах.

Еврооблигационный рынок представлен двумя видами облигаций:

иностранными и еврооблигациями. Первые появились в начале, а вторые и конце

60- годов. В настоящее время на иностранные облигации приходится примерно

25%, на еврооблигации-75% рынка еврокапитала.

Иностранные облигации (foreign bonds) представляют собой разновидность

национальных облигаций. Их специфика связана лишь с тем, что субъект-

эмитент и субъект-инвестор находятся в разных странах.

Еврооблигации –это займы международных финансовых институтов( например,

МБРР), а также займы , выпущенные другими международными компаниями.

Номинал еврооблигации определяется в одной или нескольких валютах. Рынок

еврооблигаций –важная часть всего международного рынка капитала.

Выпуск еврооблигационного займа требует согласования трех сторон:

гарантов займа, компаний-эмитентов и продавцов.

Существует несколько видов облигаций: с фиксированной и плавающей

процентными ставками, «нулевым купоном», конвертируемые облигации и т. п.

Наиболее распространены краткосрочные обязательства с фиксированной

процентной ставкой (они составляют примерно 2/3 всех еврооблигаций).

Еврооблигации с меняющейся процентной ставкой усиливают валютное

страхование кредитора: он может понести убыток лишь в том случае, если все

валюты, в которых выписана еврооблигация, девальвируются по отношению к

национальной валюте кредитора. Если же хоть один курс валюты возрастет, то

владелец мультивалютной облигации получит прибыль, так как он имеет право

получить доход в любой из валют, в которых выписана еврооблигация. Успехом

пользуются и еврооблигации с «нулевым купоном»: их владельцев привлекает

высокий процент, который они получают при окончании срока действия

облигации.

Если сравнивать достоинства иностранных облигаций и еврооблигаций, то

следует отметить, что преимущество иностранных облигаций состоит в том, что

они меньше подвержены банкротному риску, т.к. их значительная часть

выпускается государством. В свою очередь еврооблигации имеют ряд

преимуществ перед иностранными облигациями: в меньшей степени

регламентируются государством (лишь отчасти подчинены национальному

законодательству), имеют ряд налоговых льгот, их держатели не должны

официально регистрироваться и т. п. Основными рынками еврооблигаций

являются Лондон, Люксембург, финансовые центры Швейцарии и др. Процент по

еврооблигациям формируется на основе ставки «Sibor» (Singapure interbank

offered rate). Как правило, она выше на 1-2% ставок по иностранным

облигациям.

Цены.

Облигации и акции имеют номинал и рыночную цену. Рыночная цена

облигации, выраженная в процентах к ее номиналу, называется курсом

облигации. Если рыночная цена облигации выше номинала, то говорят, что она

продается с премией. Если цена меньше номинала, то новый владелец покупает

ее с дисконтом. Если покупатель платит номинал, то имеет место паритет.

Какова бы ни была рыночная цена облигации, процент по ней исчисляется к

номиналу.

Рыночная цена облигаций определяется, с одной стороны, условиями самого

займа, а с другой стороны, ситуацией, складывающейся в каждый данный момент

на рынке. Если там появляются новые облигационные займы с более высокой

купонной ставкой, то это обстоятельство может оказать воздействие на уже

обращающиеся облигации двояким образом.

Во-первых, если облигаций с новыми условиями займа накопилось

критическое количество, то курсы облигаций предыдущих выпусков с более

низкими ставками будут падать. Так как погашение таких облигаций будет

происходить все равно по номиналу, то возникающая разница компенсирует их

новому владельцу более низкий доход.

Во-вторых, если же эти облигации составляют явное меньшинство, они

продаются по курсу выше номинала (с премией), что выравнивает доходы

владельцев старых и новых облигаций.

Большинство корпораций назначают номинал по обыкновенным акциям. Он

напечатан на титуле акции и имеет информационный характер, указывая размер

уставного капитала приходящегося на одну акцию. Номинал не имеет ни какого

отношения и к дальнейшему движению рыночной цены акции. Он играет важную

роль лишь при первичном размещении акций. Это эмиссионная цена акции.

Если акция была уже публично продана то ее цена (курс) формируется

всеми инвесторами, принимающими участие в торгах. Рыночная цена акции

определяется низшей ценой, за которую продавцы согласны ее уступить, и

высшей ценой, которую покупатель готов заплатить. Ни корпорация, никто

другой не может фиксировать рыночную цену акции.

Кроме эмиссионной и рыночной цен, акции имеют и балансовую цену. Это

так называемая бухгалтерская или «книжная» цена, определяемая на основе

документов финансовой отчетности. Она исчисляется путем деления чистой

стоимости активов (активы корпорации минус ее пассивы) на количество

размещенных акций, т.е. величиной принадлежащего акционерам капитала,

приходящейся на одну акцию.

Корпорация имеет право выпускать обыкновенные акции без указания

номинальной стоимости на ней. Они сразу же продаются по курсу. В этом

случае на сертификате акции указывается, что капитал компании разбит на

определенное число долей (акций).

При ликвидации корпорации эти акции гарантируют акционерам возврат

определенной части активов, а не всей номинальной стоимости.

III. Первичный фондовый рынок.

Любой фондовый рынок делится на первичный и вторичный.

Первичный рынок объединяет фазу конструирования нового выпуска ценных

бумаг и их первичное размещение. Вторичный рынок - это рынок, на котором

обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ценные бумаги.

Законодательно первичный рынок ценных бумаг определяется как отношения,

складывающиеся при эмиссии (для инвестиционных ценных бумаг) или при

заключении гражданско-правовых сделок между лицами, принимающими на себя

обязательства по иным ценным бумагам, и первыми инвесторами,

профессиональными участниками рынка ценных бумаг, а также их

представителями. Таким образом, первичный рынок - это рынок первых и

повторных эмиссий ценных бумаг, на котором осуществляется их начальное

размещение среди инвесторов.

Механизм первичного рынка ценных бумаг приведен в схеме 2 (см.

приложение).

Важнейшей чертой первичного рынка является полное раскрытие информации

для инвесторов, позволяющее сделать обоснованный выбор ценной бумаги для

вложения денежных средств. Вся деятельность на первичном рынке служит для

раскрытия информации: подготовка проспекта эмиссии, его регистрация и

контроль государственными органами с позиций полноты представленных данных,

публикация проспекта и итогов подписки и т.д.

Существует две формы первичного рынка ценных бумаг:

> частное размещение;

> публичное предложение.

Частное размещение характеризуется продажей (обменом) ценных бумаг

ограниченному количеству заранее известных инвесторов без публичного

предложения и продажи. Публичное предложение - это размещение ценных бумаг

при их первичной эмиссии путем публичных объявления и продажи

неограниченному числу инвесторов.

Примеры различной организации первичного рынка приведены в табл. 1 (см.

приложение).

Соотношение между публичным предложением и частным размещением

постоянно меняется и зависит от типа финансирования, который избирают

предприятия в той или иной экономике, от структурных преобразований,

которые проводит правительство, и других факторов.

Публичная подписка или публичное размещение ценных бумаг применяется

тогда, когда корпорация принимает решение превратиться из частной в

публичное акционерное общество с большим количеством акционеров. Разница не

просто в количестве эмитируемых акций: речь идет о контроле над

предприятием, который может в этих условиях перейти от учредителей к

владельцам контрольного пакета акций. Публичное предложение большого

количества тиражированных акций дает эмитенту огромные средства, которые

открывают возможности расширения, модернизации, диверсификации

деятельности, делает компанию известной, она переходит на новый, более

высокий уровень престижности. Крупнейшие американские публичные акционерные

компании типа АТ&Т - Америкен Телефон Энд Телеграф Компани. Первичные рынки

отдельных видов ценных бумаг имеют свои особенности организации. Так, в США

первичный рынок для правительственных вновь эмитированных облигаций

закреплен за 41 компанией, зарегистрированных в качестве первичного дилера

по правительственным бумагам.

Относительно небольшая доля ценных бумаг после первичного распределения

остается в портфелях держателей до истечения срока облигаций или в течение

всего срока существования предприятия, если речь идет об акциях. Ценные

бумаги в большинстве случаев приобретаются для извлечения дохода не столько

из процентных выплат, сколько от перепродажи.

IV. Россия.

Финансовое обеспечение декларированного перехода нашей экономики на

рыночные рельсы является важнейшей проблемой текущего момента и обозримого

будущего. Очевидно, что создание фондового рынка является единственной

альтернативой существовавшему еще недавно, а теперь существенно

подорванному дефицитом централизованных средств, волевому распределению

Страницы: 1, 2, 3, 4


Copyright © 2012 г.
При использовании материалов - ссылка на сайт обязательна.