Рынок ценных бумаг

находящихся в стране с неустойчивым социально-экономическим положением;

> риск законодательных изменений – состоит в необходимости перерегистрации

или замены выпуска или даже в признании его недействительности (для

эмитентов, например);

> инфляционный риск

> валютный риск

> отраслевой риск

> региональный риск

> риск предприятия

> кредитный риск – риск того, что эмитент, выполняющий долговые ц.б.

окажется не в состоянии выплачивать % по ним и сумму долга;

> риск ликвидности – это риск, связанный с возможностью потерь при

реализации ц.б. из-за изменения оценки ее качества;

> селективный риск – это риск неправильного выбора ц.б. по сравнению с

другими видами;

> операционный риск – это риск потерь, возникающих с неполадками

компьютерных систем по обработке информации, связанной с ц.б.,

нарушениями в технологии операций по ц.б.

> риск урегулирования расчетов – это риск потерь по операциям с ц.б.,

связанными с недостатками и нарушениями технологий в платежно-клиринговой

системе.

Исторически сложились два направления в анализе фондового рынка.

Сторонники первого направления создали школу технического анализа, а

последователи второго – школу фундаментального анализа.

Фундаментальный анализ – это анализ факторов, влияющих на

стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос, какую бумагу

следует купить или продать, а технический анализ – когда это следует

сделать.

Полный фундаментальный анализ проводится на 3-х уровнях:

1. изучение общей экономической ситуации.

Основан на рассмотрении показателей, характеризующих динамику

правительства, уровень экономической активности, потребление и накопление,

развитость инфляционных процессов, финансовое состояние государства.

2. анализ отрасли, наиболее подходящей для инвестирования.

Для этих целей все отрасли делятся на:

- устойчивые (отличаются высокой стабильностью своего развития, обычно

связаны с производством предметов текущего потребления, оказанием

жизненно важных услуг; инвестиции в эти отрасли отличаются высокой

надежностью, низким уровнем риска, но относительно низкой доходностью).

- циклические (их показатели тесно связаны, в какой фазе находится уровень

деловой активности; обычно это предприятия, производящие средства

производства и товары длительного потребления; таким образом риск и

результативность инвестиций в акции предприятий, относящихся к

циклическим отраслям, существенно зависят от состояния деловой

активности).

- растущие (отличаются высокими темпами развития по сравнению с динамикой

ВВП; обычно это те, которые находятся на начальных этапах своего

становления или традиционные отрасли в период своего возрождения). Акции

таких АО называются акциями роста и отличаются высокой степенью риска и

потенциальной возможностью получения в короткий срок значительную

прибыль.

3. анализ отдельного АО – эмитента.

Этапы анализа эмитента:

I. Оценивается текущее финансовое состояние АО и перспективы его

изменения.

Таким показателем является показатель ликвидности, т.е. способности

обеспечить выполнение обязательств, взятых на себя.

Коэф-т покрытия = текущие активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по текущим активам = чистые активы / текущие пассивы

Коэф-т покрытия по денежным активам = ден. средства и рыночные ц.б. /

текущие пассивы

Эти показатели сравнивают в аналогичными показателями других АО,

относящихся к этому же сектору рынка. Текущее финансовое положение АО может

считаться удовлетворительным в случае, если сумма его оборотных средств в 2

раза > текущих пассивов.

Затем АО рассматривают на счет его финансового состояния с учетом

долгосрочных факторов. АО может привлекать капитал 3-мя путями:

- через выпуск акций

- через получение кредита

- через использование доходов

Коэф-т капитализации = долгосрочная задолженность + акционерный капитал

Акционерный капитал = номинальная ст-ть всех акций + эмиссионный доход

Коэф-т капитализации по долгосроч. пассивам = долгосроч. пассивы /

капитализация

Коэф-т капитализации акционерной собственности = ст-ть акций /

капитализация

АО, привлекающие капитал только через выпуск обыкновенных акций, имеют

простую (консервативную) структуру капитала.

АО, формирующие свои пассивы и за счет заемных средств, обладают

спекулятивной структурой капитала. Уровень долгосрочной задолженности,

превышающей 35%, расценивается как рисковый.

II. Рассматриваются показатели эффективности.

Уровень эф-ти использования всех активов = чистая прибыль + расходы на

оплату %

среднегодовая стоимость всех активов

Уровень эффективности использования = чистая прибыль

акционерного капитала среднегодовая ст-

ть акционерного капитала

Рентабильность реализованной продукции = прибыль от реализации

объем реализации

III. Рассматриваются также показатели:

Доля акционерного капитала = акционерный капитал

в общей сумме активов сумма активов

Стоимость чистых активов = стоимость чистых активов

в расчете на одну облигацию число выпущенных облигаций

IV. Производится оценка потенциала акций.

Сумма дивидендов в расчете = сумма объявленных дивидендов

на одну акцию количество акций на руках

Соотношение между бухгалтерской = бухгалтерская стоимость 1 акции

и рыночной стоимостью рыночная стоимость 1 акции

Все показатели сопоставляются по каждой фирме и их динамике. Базой анализа

являются балансы, отчеты о прибылях и убытках и др. формы отчетности.

Кроме того, изучается практика управления компанией, состав управляющих

органов. Проводится изучение данных о состоянии дел в отрасли на базе

использования классификаторов отраслей по уровню деловой активности и по

стадиям развития, а также качественного анализа развития отрасли, анализа

рынков, на которые компания выходит как продавец или покупатель.

Таким образом, с помощью фундаментального анализа делается прогноз

дохода, который определяет будущую стоимость акции и, следовательно, может

повлиять на цену. Это является основой для разработки рекомендаций о

целесообразности покупок и продаж.

Технический анализ. Его основным объектом является спрос и

предложение ц.б, динамика объемов операций по их купле-продаже, динамика

курсов. Т.е. технический анализ предполагает, что в движении биржевых

курсов уже отражена вся информация, которая лишь впоследствии публикуется в

отчетах фирмы и становится объектом фундаментального анализа.

Ключевыми посылками этого анализа является предположение о том, что:

. любые изменения внешних факторов отражаются на динамике цен .

. динамика цен подчинена определенным закономерностям.

. указанные закономерности могут носить установленный характер.

. на основании изученных данных о сложившихся курсах ц.б. можно предсказать

их будущее движение.

Технический (графический) анализ применяется для решения 3-х основных

задач:

> прогнозирование уровня цен;

> нахождение оптимального момента времени для покупки или продажи ц.б.;

> проверка достоверности и полноты результатов фундаментального анализа.

Основной метод – построение графиков колебания цен на ц.б.

Инвестиционный (фондовый) портфель – это совокупность принадлежащих

инвестору ценных бумаг различных видов.

Объектами портфельного инвестирования выступают различные ц.б.: акции,

облигации, производные виды ц.б., часть портфеля может быть представлена в

денежном виде.

Формируя свой портфель, инвестор должен иметь некоторый механизм отбора

для включения в портфель тех или иных видов ц.б., т.е. уметь оценивать их

инвестиционные качества посредством методов фундаментального и технического

анализа. На практике существует стойкая зависимость между риском и

доходностью вложений: чем выше доходность, тем выше риск.

По степени риска наименее рискованными (безрисковыми) являются вложения

средств в денежную форму, но они наименее доходны. Следующие по степени

риска выступают государственные ц.б., далее – банковские и корпоративные

облигации, а за ними – акции.

Типы целей инвестирования и инвесторов:

1. Вложения с невысокой доходностью, но с низким риском. Тип инвестора –

консерватор. Цель -защитить свои сбережения от инфляции (в основном

частные лица).

2. Рискованные вложения, но в ограниченном объеме, подстрахованные

слабодоходными, но малорискованными ц.б. Тип инвестора – умеренно-

агрессивный. Цель - произвести длительное вложение капитала,

обеспечивающее его рост.

3. Вложения в рискованные ц.б., быстро меняющаяся структура портфеля,

инвестор проводит спекулятивную игру на курсах ц.б. Тип – агрессивный.

Цель – быстрый рост вложенных средств.

Типы портфелей:

1. В зависимости от инвестиционной цели:

. Портфели роста. Цель – рост капитала не за счет получения дивидендов

и процентов, а за счет роста курса ц.б. Основные вложения – акции.

Основные виды портфеля роста в зависимости от соотношения ожидаемого

роста капитала и риска:

a) портфель агрессивного роста (ориентируются на максимальный

прирост капитала, связан с большим риском);

b) портфель консервативного роста (содержит акции крупных,

стабильных компаний, риск невелик);

c) портфель среднего роста (обладает достаточно высокой доходностью

и средней степенью риска, при этом доходность обеспечивается

акциями надежных предприятий, а умеренная степень риска – акциями

молодых и растущих предприятий).

. Портфели дохода. Цель – получение дохода за счет дивидендов и

процентов, обеспечивает заранее спланированный уровень дохода при

почти нулевом риске. Основные вложения – высоконадежные ц.б. Виды

портфелей роста в зависимости от входящих в него фондовых

инструментов:

a) конвертируемый портфель (состоят из конвертируемых

привилегированных акций и облигаций; может принести доход за счет

обмена этих ц.б. на обыкновенные акции, если этому

благоприятствует рыночная конъюнктура; в противном случае

обеспечивает доход на минимальном риске);

b) портфель денежного рынка (цель – полное сохранение капитала,

состав – денежная наличность и быстрореализуемые активы, риск

нулевой при росте вложенного капитала);

c) портфель облигаций (формируется за счет облигаций и приносит

средний доход при почти нулевом риске).

2. В зависимости от «времени жизни»:

. срочный портфель – инвестор стремится не только получить доход, а

именно в рамках заранее установленного времени;

. бессрочный портфель – временные ограничения не устанавливаются.

3. По возможности изменять первоначальный общий объем портфеля:

. пополняемый портфель – позволяет увеличить денежное выражение

портфеля относительно первоначального за счет внешних источников, а

не за счет первоначально вложенных средств;

. отзываемый портфель – допускается возможность изымать часть денежных

средств, первоначально вложенных в него;

. постоянный портфель – первоначально вложенный объем денежных средств

сохраняется на протяжении всего периода существования портфеля.

80. Регулирование российского рынка ценных бумаг.

Цели и задачи регулирования РЦБ. Основы корпоративного права.

Государственные органы регулирования рынка ценных бумаг. саморегулирование

организации. Регулирование эмиссии и обращения ценных бумаг.

Антимонопольное и валютное регулирование сделок с ценными бумагами.

Основной целью государственного регулирования РЦБ является обеспечение

надежности и роста ценных бумаг, выработка его модели, которая с учетом

существующих в стране условий в наибольшей мере способствовала бы

экономическому росту.

Достижению этой цели способствует решение следующих задач:

1. создание и обеспечение эффективного функционирования механизмов

привлечения инвестиций в частный сектор российской экономики.

2. создание условий для функционирования дефицита государственных бумаг.

3. обеспечение условий и создание надежных механизмов инвестирования

средств населения.

4. разработка законодательной базы работы РЦБ.

5. создание системы информации о состоянии РЦБ и обеспечение его открытости

для инвесторов.

6. обеспечение доверия инвесторов к РЦБ.

7. создание цивилизованного рынка и интеграция его в мировой финансовый

рынок.

Предмет корпоративного права:

- внутренняя жизнь АО (создание, преобразование и ликвидация, права

акционеров и компетенция управления);

- взаимоотношения АО с внешней средой.

Корпоративное управление – это обеспечение деятельности менеджеров по

управлению предприятием в интересах владельцев – акционеров. В России

деятельность АО регулируется ФЗ «Об АО» и «О РЦБ». В соответствии с ними:

Акционерное общество – это коммерческая организация, уставный капитал

которой разделен на определенное число акций, удостоверяющих права

акционеров по отношению к другим.

Создание АО осуществляется путем учреждения нового общества или путем

реорганизации уже существующего. Учредителями могут быть граждане и

юридические лица, государственные органы, ОМСУ. Их число не ограничено при

открытом АО и не > 50 при закрытом.

Звенья управления: Общее собрание акционеров (высший орган); Совет

директоров; Исполнительный орган.

В России к органам государственного регулирования РЦБ относятся:

1. Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ);

2. Министерство Финансов;

3. ЦБ;

4. Антимонопольный комитет;

5. Государственная налоговая инспекция и др.

Объекты регулирования:

> эмитенты ц.б.

> профессиональные посредники

> инвесторы

> саморегулируемые организации профессиональных участников.

Федеральная комиссия по РЦБ (ФКЦБ) является федеральным органом

исполнительной власти по проведению государственного контроля в области РЦБ

за деятельностью профессиональных участников РЦБ.

Функции ФКЦБ:

1) обеспечение динамичного развития РЦБ в соответствии с национальными

интересами России.

Реализация этой функции обеспечивается на основе:

. разработки основных направлений развития РЦБ;

. координации деятельности федеральных органов исполнительной власти

по вопросам развития РЦБ;

. поддержке важнейших инфраструктурных проектов;

. проведение семинаров, конференций по повышению профессиональной

квалификации специалистов.

2) создание и развитие системы нормативных актов по вопросам

профессиональной деятельности на РЦБ, участие в разработке

законодательной базы РЦБ.

. утверждение стандартов эмиссии ц.б. и порядка их регистрации;

. разработка и утверждение единых правил осуществления

профессиональной деятельности с ц.б.;

. утверждение единых требований к порядку ведения реестра именных

ц.б.;

. определение стандартов деятельности различных фондов.

3) выдача, аннулирование и приостановление действия генеральной лицензии на

осуществление профессиональной деятельности на РЦБ.

4) выполнение основных функций по лицензированию и надзору за деятельностью

субъектов рынка, пресечение незаконной деятельности на РЦБ.

ФРЦБ имеет право:

> устанавливать обязательства для профессиональных участников РЦБ (искл.:

кредитные организации), нормативы достаточности собственных средств и др.

показатели, ограничивающие риски по операциям с ц.б.

> в случае нарушений участниками законодательства принимать решение о

приостановлении или аннулировании лицензии.

> проводить проверки.

> направлять эмитентам и участникам, а также саморегулируемым организациям

предписания.

> направлять материалы правоохранительным органам.

> квалифицировать новые виды ц.б.

Саморегулируемая организация – это добровольное объединение

профессиональных участников РЦБ, действующее в соответствии с

законодательством и функционирующее на принципах некоммерческой

организации.

Учреждается профессиональными участниками с целью:

. обеспечение условий профессиональной деятельности;

. соблюдение ими профессиональной этики на РЦБ;

. защита интересов владельцев ц.б. и др. клиентов, являющихся членами

саморегулируемой организации;

. установление правил и стандартов проведения операций с ц.б.,

обеспечивающих эффективную деятельность на РЦБ.

Процедура первичной эмиссии ц.б. включает следующие этапы:

1) в случае публичного размещения:

o принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

Решение о выпуске ц.б. содержит:

- наименование и адрес эмитента

- дата принятия решения

- наименование уполномоченного органа эмитента

- вид ц.б.

- права владельцев ц.б.

- количество ц.б. данного выпуска

- указание формы (документарная или бездокументарная)

- подпись, печать

o подготовка и утверждение проспекта эмиссии, который может содержать:

- данные об эмитенте

- данные о финансовом положении эмитента

- сведения о предстоящем выпуске ц.б.

o государственная регистрация выпуска ц.б. и проспекта эмиссии.

Эмитент предоставляет следующие документы:

- заявление на регистрацию

- решение о выпуске

- проспект эмиссии

- копии учредительных документов

- документы, подтверждающие разрешение уполномоченного органа

исполнительной власти на выпуск ц.б.

o раскрытие информации (публикация) проспекта эмиссии.

o изготовление сертификатов ц.б.

o размещение ц.б. на фондовом рынке.

2) в случае закрытого размещения:

o принятие эмитентом решения о выпуске ц.б.

o регистрация ц.б. на основании нотариально заверенных копий

учредительных документов и информации, предоставленной в виде

решения эмитента о выпуске ц.б., перечня инвесторов.

o размещение ц.б.

o регистрация отчета об итогах выпуска. Отчет должен содержать:

- даты начала и окончания размещения

- фактическую цену размещения

- количество размещенных ц.б.

- общий объем поступлений за размещение ц.б.

Рассматривая сделки с ц.б. применительно к соблюдению участниками РЦБ

антимонопольного законодательства, особое внимание следует обратить на

порядок приобретения акций в уставном капитале коммерческой организации.

Законом предусмотрено получение предварительного согласия антимонопольных

органов в случае, если в результате сделки приобретатель получит в

совокупности с акциями, уже имеющимися в его распоряжении или в

распоряжении группы лиц, право распоряжаться > чем 20% акций в уставном

капитале хозоргана.

С этой целью:

. обязанность получения согласия антимонопольного органа возложена на

приобретателя;

. приобретаемые акции должны иметь право голоса;

. антимонопольное законодательство не содержит исчерпывающий перечень

оснований для получения права распоряжения голосующими акциями;

. антимонопольное законодательство оперирует понятием «группа лиц» – это

значит, что контроль возникает у группы лиц, в т.ч. у юридического или

физического лица при наличии у них возможности прямо либо косвенно

распоряжаться 50% голосов;

. контроль также имеет место, если лицо имеет право назначения > 50%

состава исполнительного органа либо Совета директоров АО.

В связи с законом «О валютном регулировании и валютном контроле»

расчеты между резидентами по сделкам с ц.б. осуществляются в валюте РФ без

ограничений. Операции с ц.б. в иностранной валюте отнесены законом к

валютным операциям, связанным с движением капитала. Это означает, что

резидент, который решил продать (приобрести) ц.б. в иностранной валюте,

должен иметь специальное разрешение (лицензию ЦБ).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5