Понятие, состав, классификация и оценка вложений во внеоборотные активы

деятельность частных собственников. При этом создание каких либо

специальных счетов в банках за счет принудительного изъятия амортизационных

отчислений у хозяйствующих субъектов скорее похоже на конфискационную меру

по изъятию имущества из хозяйственного ведения собственников, которая в

современной России согласно статье 35 Конституции РФ, иначе как по решению

(приговору) суда осуществима быть не может.

В качестве привлеченных средств финансирования капитальных вложений

выступают кредиты банков, заемные средства других организаций, средства,

поступающие от участников долевого строительства, ассигнования из бюджета и

прочие.

Порядок отнесения процентов по кредитам банков и иным заемным

обязательствам, использованным на приобретение внеоборотных активов, на

увеличение их первоначальной стоимости был предусмотрен Инструкцией о

порядке заполнения форм годовой бухгалтерской отчетности, утвержденный

приказом Минфина РФ от 12 ноября 1996 года №97 (утратил силу согласно

Приказу Минфина №4н). В соответствии с п. 2.6 указанной инструкции «при

осуществлении капитальных вложений … на счет 08 относятся расходы

организации по уплате процентов по кредитам банков и иным заемным

обязательствам, использованные на эти цели. При этом проценты, уплаченные

(начисленные) после ввода в действие объектов основных средств …, подлежат

отнесению в дебет счета 81 «Использование прибыли» или других счетов учета

основных источников».

Сейчас же предусмотрен несколько иной порядок отражения процентов по

кредитам и займам, полученным на приобретение внеоборотных активов: до

ввода в эксплуатацию они включаются в первоначальную стоимость объекта,

после ввода - относятся в дебет 91 счета к операционным расходам.

Еще одним источником финансирования долгосрочных инвестиций может

являться целевое финансирование. Согласно ПБУ 13/2000 «Учет государственной

помощи» государственная помощь, оказываемая коммерческим организациям,

признается экономической выгодой и, следовательно, должна увеличить

прибыль.

Бюджетные средства, полученные на финансирование капитальных

расходов, первоначально учитываются в качестве доходов будущих периодов.

После ввода в эксплуатацию объекта в течение срока его полезного

использования сумма начисленной амортизации относится на финансовые

результаты, и одновременно уменьшаются доходы будущих периодов.

В заключение нужно отметить, что движение средств финансирования

долгосрочных инвестиций у инвестора отражается в разделе 4 Приложения к

бухгалтерскому балансу – форма №5, утвержденная Приказом Минфина №4н.

Итак, состав внеоборотных активов довольно обширен. Также немаловажен

тот факт, что на сегодняшний день нерешенными остаются многие вопросы,

связанные с источниками финансирования капитальных вложений.

2. Оценка вложений во внеоборотные активы.

В условиях становления рыночных отношений объективная оценка объектов

учета приобретает весьма актуальное значение, т. к. от ее обоснованности

зависит достоверность и реальность формируемой в учете информации (оценка –

процедура определения цены, ценности; мнение о ценности, уровне или

значении).

Так, Рудановский А. П. Определял роль оценки в бухгалтерском учете

следующим образом: «Конечной целью учета, к достижению которой сводятся все

задачи учета, является оценка»[43, 113].

В этой связи особый интерес представляет изучение оценки вложений во

внеоборотные активы. Прежде всего, отметим, что существует два подхода к

рассмотрению оценки: бухгалтерский и экономический.

Основу бухгалтерского подхода составляют два понятия – доходность и

ликвидность. Оценка с экономической же точки зрения более широкое понятие.

В его основе лежат денежные потоки (cash flow), характеризующие процессы

инвестирования и получения доходов в виде одной совмещенной

последовательности. Результирующий поток платежей формируется как разность

между чистыми доходами от реализации проекта и расходами в единицу времени.

Под чистым доходом понимается доход, полученный в каждом временном

интервале от производственной деятельности за вычетом всех платежей,

связанных с его получением (издержками на оплату труда, сырье, энергию,

налоги и т. д.).

Экономическая оценка вложений во внеоборотные активы.

В связи с особой важностью инвестиционных решений для предприятий

актуальным является выбор наиболее приемлемых в каждой отдельной ситуации

методов оценки эффективности инвестиций. А методов на сегодняшний день

разработано достаточно много. И поэтому необходимо изучить каждый из них,

учитывая все достоинства и недостатки. Различают два основных подхода

к оценке экономической эффективности: 1) без учета

фактора времени (равные суммы дохода, получаемые в разное время,

рассматриваются как равноценные); 2) с учетом фактора времени.

В соответствии с такой классификацией методы оценки экономической

эффективности подразделяют на две группы: простые (статические) и методы

дисконтирования (интегральные).

Статические методы. Одним из важнейших показателей

эффективности инвестиций для предприятий малого бизнеса является срок

окупаемости вложений, ибо предпринимателю, не обладающему большим денежным

капиталом, очень важно как можно быстрее вернуть внесенные в дело средства.

Этот показатель, определяемый на основе экономического подхода,

представляет собой время, за которое сумма чистых доходов достигает суммы

инвестиций. Цель таких расчетов – вычисление продолжительности периода, в

течение которого проект будет работать «на себя», т.е. весь получаемый

объем чистого дохода (суммы чистой прибыли и отчислений на амортизацию)

засчитывается как возврат первоначально инвестированного капитала.

Аналитически расчет показателя срока окупаемости можно определить по

следующей формуле:

Д = К : Дсреднегодовой, где:

Дсреднегодовой – среднегодовой доход от проекта,

К – инвестиционные вложения в проект.

Или Т = К : (Дсреднегодовой + Амортизация),

или Т = К : (Эсредняя + Амортизация), где

Эсредняя – средняя экономия затрат от внедрения проекта.

Преимуществами метода окупаемости инвестиций является его простота. А

также то, что он позволяет судить о рискованности проекта, т.к. длительная

окупаемость означает: а) длительную иммобилизацию средств; б) повышенную

рискованность проекта.

Среди недостатков этого метода можно выделить то, что он игнорирует

денежные поступления после истечения срока окупаемости

проекта и,

следовательно, не может применяться при сопоставлении вариантов,

различающихся продолжительностью и сроком жизни. А также этот метод

игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость

денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, на различной

временной структурой доходов признаются равноценными.

В заключение необходимо отметить, что показатель срока окупаемости

инвестиций подходит в качестве дополнительного метода. Он успешно

применяется для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной

инфляции, политической нестабильности. За рубежом срок окупаемости

обозначается как PB – point break.

Норма прибыли (рентабельность) известна еще под названием «прибыль на

капитал» (ARR, ARROR). Этот метод сравнивает доходность и вложенный

капитал. Один из его недостатков заключается в том, что существует много

способов определения понятия доход и вложенный капитал.

В различные оценки дохода могут включаться или не включаться

финансовые издержки, амортизация и налоги. Вложенный капитал также может

представлять либо первоначально вложенный капитал, либо средний вложенный

капитал в течение срока службы инвестиций.

В нашей стране наибольшее распространение получил метод нахождения

нормы прибыли на основе бухгалтерского учета. Средняя за период жизни

проекта чистая бухгалтерская прибыль сопоставляется со средними

инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.

Чистая прибыль Пчt численно равна балансовой прибыли Пбt за вычетом

выплачиваемых налогов на прибыль:

Пбt = Орt – Иt

Пчt = Пбt – Нt = Орt – Иt – Нt, где:

Орt – стоимостная оценка результатов деятельности объекта (объем

реализованной продукции в год t без НДС;

Иt – суммарные эксплуатационные издержки в год t;

Нt – налог на прибыль.

Норма прибыли характеризует размер получаемой прибыли на каждый

вложенный рубль:

Нп = Пбt(чt) / К => Нп = Пбt(чt) / (К + Кликt) / 2, где:

К – суммарный объем инвестиций;

Кликt – ликвидационная стоимость инвестиций.

Причем при нахождении нормы прибыли по среднему вложенному капиталу

(К + Кликt) / 2 предполагается, что в начале периода эксплуатации капитал

равен первоначальному значению, а затем за счет амортизации происходит его

уменьшение до остаточной стоимости.

Сравнивая расчетное значение нормы прибыли с минимальным или средним

уровнем доходности (процентной ставки по кредитам, облигациям, ценным

бумагам, депозитным вкладам), можно прийти к заключению о целесообразности

дальнейшего анализа данного проекта.

В западной литературе распространена также трактовка этого показателя

на основе экономического подхода, базирующегося на денежных потоках, когда

доход рассчитывается с учетом амортизации (поскольку амортизация не

является оттоком денежных средств):

Нп = (Пбt(чt) + Иам) / К, где:

Иам – амортизационные начисления.

В этом случае приемлемый уровень, с которым сравнивается норма

прибыли, должен быть вычислен с учетом, кроме процентной ставки, и нормы

амортизации.

Есть еще один вариант расчета рентабельности проекта с использованием

показателя экономии затрат:

Нп = Эсредняя / (К + Кликt) / 2.

Преимуществом нормы прибыли является ее простота для понимания и

несложные вычисления. К недостаткам же следует отнести то, что игнорируется

не денежный характер некоторых видов затрат, например, доходы от ликвидации

старых активов, заменяемых новыми; возможности реинвестирования получаемых

доходов и временная стоимость денег. Метод не

дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих

одинаковую норму прибыли(бухгалтерскую), но разные величины средних

инвестиций. Кроме того, при исчислении этого показателя по среднему

вложенному капиталу возникает парадокс остаточной стоимости (вариант с

более высокой остаточной стоимостью буде6т менее эффективен), который может

привести к неправильным выводам.

Расчет точки безубыточности проекта используется только для оценки

возможного изменения параметров проекта на его финансовую реализуемость и

эффективность и является дополнительным. С помощью точки безубыточности

можно найти предельные значения таких параметров проекта, как объемы

производства, цены производимой продукции и прочие.

Определение точки BEP служит для подтверждения правильности

расчетного объема реализации и рассчитывается из соотношения равенства

издержек и выручки от реализации новой продукции, услуг и других:

р * BEP = v * BEP + c

BEP = c / (p – v), где:

с – условно-постоянные расходы на годовой выпуск новой продукции;

р – цена единицы продукции;

v – переменные затраты на производство новой продукции.

Итак, как уже было не раз отмечено, все статические методы игнорируют

временную стоимость денег. Тем не менее, по причине простоты они достаточно

широко применяются для ускоренной оценки проектов на предварительных

стадиях разработки и в качестве дополнительных методов.

Более точными и надежными для оценки эффективности инвестиций

являются методы второй группы.

Методы дисконтирования. Основным показателем оценки эффективности

инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход (в

общепринятой международной трактовке – чистая современная стоимость, NPV –

net present value).

Чистый дисконтированный доход (синонимы – чистая современная

стоимость, интегральный экономический эффект) – превышение интегральных (за

расчетный период времени) дисконтированных денежных поступлений над

интегральными дисконтированными денежными выплатами, обусловленными

реализацией инвестиционного проекта:

Тр

NPV =( (Rt – Zt) * (1+ E)-t, где

t=1

Rt – денежные поступления на t-ом временном интервале расчетного

периода;

Zt – денежные выплаты, осуществляемые на том же интервале;

Тр – расчетный период времени;

Е – норма дисконтирования.

При выборе лучшего варианта из двух рассматриваемых очень большое

значение имеет величина принятой нормы дисконтирования (Е).

В условиях планово-директивной системы хозяйствования значение Е

устанавливалось государством в централизованном порядке и соответствовало

средней норме рентабельности основных производственных фондов в народном

хозяйстве (Ен = 0.15).

В условиях рыночной системы фирмы могут самостоятельно устанавливать

значение нормы дисконтирования:

Е = Ег + Ер + Ен, где:

Ег – гарантированная норма доходности вложений в высоконадежный

коммерческий банк;

Ер – дополнительная страховая норма, учитывающая риск вложений в

проект;

Ен – минимальная предельная норма доходности вложений, которая

принимается для положительного решения о дополнительных вложениях в проект.

Следует отметить, что денежные выплаты, учитываемые при моделировании

денежных потоков, прежде всего обусловлены необходимыми затратами,

осуществляемыми участниками проекта. Они подразделяются на инвестиционные,

текущие и ликвидационные.

В наиболее полной и доступной для содержательного инвестиционного

анализа форме классификация перечисленных видов затрат приводится в работе

В. Беренса и П. Хавранека. Так, в составе полных инвестиционных издержек

авторы учитывают инвестиции в основной капитал (приобретение земли и

подготовка участка; расходы на покупку и монтаж оборудования, приобретение

технологии; затраты на производство строительных работ), производственные

расходы и затраты на формирование чистого оборотного капитала (текущие

активы за вычетом краткосрочных обязательств, необходимые для обеспечения

нормального функционирования предприятия в период эксплуатации). К полным

издержкам производства и реализации продукции относятся эксплуатационные

издержки (заводские издержки, общезаводские накладные расходы),

амортизационные отчисления, издержки финансирования проекта и маркетинговые

издержки [19, 47].

Поскольку в основе методики определения интегрального эффекта лежит

концепция дисконтированных потоков реальных денег, возникает необходимость

разграничения отдельных видов затрат, относимых на себестоимость

производимой продукции и фактических оттоков денежных средств. В частности,

в экономической литературе, посвященной теории оценки эффективности

инвестиций, как правило, специально оговаривается необходимость отказа от

учета в составе оттоков денежных средств амортизационных отчислений и так

называемых издержек финансирования (т.е. расчетов с инвесторами). И если

применительно к амортизационным отчислениям ситуация очевидна (их учет в

составе затрат в формуле NPV означал бы по сути дела двойной счет

капиталовложений), то с отражением издержек финансирования не все так

однозначно.

Рассмотрим эту проблему с точки зрения И. В. Липсица и В. В. Косова

[35, 156], которые пишут: «Так, одной из форм претензий владельцев капитала

являются процентные расходы, которые в силу этого обычно не включаются в

сумму ежегодных денежных оттоков, ассоциируемых с реализацией инвестиций в

реальные активы. Между тем процентные расходы являются частью стоимости

денег, используемой для определения того коэффициента дисконтирования,

который используется при расчете чистой текущей стоимости. И поэтому

положительная величина NPV означает, что соответствующая денежная выгода от

реализации данного проекта более чем достаточна, чтобы покрыть связанные с

ним денежные расходы и выплатить владельцам капитала причитающийся им

доход». Эта логика рассуждений недостаточно убедительна, т.к.: если норма

дисконта определялась по средневзвешенной стоимости капитала, то

положительная величина NPV не может предотвратить конфликта интересов

инвесторов, поскольку не исключено, что доходность его реализации окажется

ниже максимальной стоимостной оценки капитала одним из участников проекта.

Итак, рассматриваемый проект может быть признан экономически

эффективным, если NPV > 0. При сравнении вариантов с одинаковым горизонтом

расчета следует руководствоваться критерием максимума NPV.

Если рассматриваемые варианты различаются продолжительностью

расчетного периода, в качестве показателя используется среднегодовой чистый

дисконтированный доход:

Тр

NPVср = NPV / ( (1+ E)-t.

t=1

Подводя итоги вышесказанному, отметим, что NPV является ключевым

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8