Фьючерсный рынок в России

реального товара.

8. Довнесение средств по расчетам с РП. Если движение цен не повлекло

убытка одной из сторон, превышающего маржу поддержания, сумма убытка

списывается с маржевого счета этой стороны в пользу другой. Если же

изменение цен вызвало потери одной из сторон, превышающие маржу

поддержания, эта сторона должна довнести соответствующую сумму плюс

дополнительный взнос до полного восстановления залога, ибо на маржевый счет

другой стороны была переведена маржа поддержания, а недостающая сумма была

списана с залога.

Если в течение 1-го банковского дня после уведомления о необходимости

внесения необходимой суммы не получено подтверждение о соответствующем

перечислении, РП предпринимает следующие действия:

- прекращает перечисление денежных средств со счета фирмы;

- с посреднической фирмы взимаются пени в размере 0.5% задолженности за

каждый день задержки вплоть до принятия решения о приостановлении

деятельности этой фирмы.

Если свободных средств фирмы не хватает для погашения задолженности, то

РП предлагает фирме закрыть необеспеченные позиции, совершив офсетную

сделку.

Пример. 20 февраля 1996г. на МТБ фирма “ААА” заключила фьючерсный

контракт на покупку в августе 1997г. $5000. Цена контракта в тот день была

7640 руб/$[1]. При заключении сделки фирма внесла залог в размере 1910000

рублей и маржу поддержания в размере 1146000 рублей. Однако уже 21 февраля

цена этого контракта упала до 7410 руб/$[2]. Убытки фирмы составили (7640-

7410)*5000=1150000 рублей. Эта сумма была переведена на счет контрагента.

При этом 1146000 руб. пришлось на маржу поддержания, а оставшиеся 4000

рублей были изъяты из залога. Поэтому фирме “ААА” пришлось довнести 1150000

рублей.

9. Поставка по фьючерсному контракту. Торговля определенным фьючерсным

контрактом заканчивается на торговой сессии, последней перед 15 числом (на

МТБ) месяца исполнения контракта. Хотя подавляющая часть фьючерсных

контрактов ликвидируется до момента их исполнения, некоторая их часть

подлежит исполнению (обычно в практике ведущих фьючерсных бирж за рубежом 2-

5% от общего числа заключенных контрактов). Участники фьючерсной торговли,

у которых остались открытые позиции, обязаны в течение 10 рабочих дней

осуществить или принять поставку товара по котировочной цене последней

торговой сессии (называемой ценой исполнения контракта).

В практике биржевой торговли различают 2 типа поставки товара: первичную

и вторичную. Первичная поставка - это поставка товара на склад биржи или

получение товара с биржевого склада. Вторичная поставка имеет место в тех

случаях, когда одна и та же партия товара без изъятия со склада биржи вновь

поставляется по биржевому контракту в течение того же месяца. Доля таких

поставок составляет 20-40% на биржах. На большинстве бирж продавец может

поставить только товар, находящийся на официальных ее складах, в сейфах

зарегистрированных банков, с заводов, получивших соответствующий

сертификат. Качество товара должно быть удостоверено специальным

сертификатом и соответствовать требованиям, установленным в биржевом

контракте. К поставке разрешена обычно лишь часть сортов товара,

поступающих в каналы международной торговли. Кроме того, продавец должен

представить сведения о поставляемой партии товара: вид транспорта, на

котором доставлен товар; страна происхождения; число мешков, кип, коробок;

утвержденный биржей склад хранения товара; дата поставки товара на склад;

общий вес партии; дата перевешивания и дата взятия образцов.

Так же продавец должен послать покупателю через РП нотис. В каждом нотисе

сообщаются цена, дата контракта, время получения нотиса РП и время его

выдачи покупателю биржевого контракта. После предъявления нотиса в РП его

уже нельзя ни изъять, ни заменить без согласия покупателя или решения

арбитражного комитета. Все нотисы, прошедшие РП, в обязательном порядке

принимаются покупателями к исполнению. Затем получатель обязан в течение

определенного времени оплатить товар наличными в полном размере. При

внесении платежа в РП покупатель получает складское свидетельство -

документ, дающий право собственности на товар на определенном складе.

Продавец должен оплатить все расходы, соответствующие условиям поставки в

течение определенного периода времени с даты выставления нотиса.

2.2. Внебиржевой рынок.

Мировой опыт показывает, что биржевой и внебиржевой рынки имеют тесную

взаимосвязь, и любая фирма достигает финансового успеха только при успешном

маневрировании между этими рынками.

На Западе внебиржевой рынок носит название “уличного” рынка. Это менее

организованный рынок, однако и на нем сделки совершаются в рамках

организованных институтов, таких как фондовые магазины, электронные сети и

другие.

Стандартный характер условий контрактов на бирже может оказаться

неудобным для контрагентов. Например, им требуется поставка некоторого

товара в ином количестве, в ином месте и в другое время, чем это

предусматривается фьючерсным контрактом на данный товар. Кроме того, на

бирже может вообще отсутствовать фьючерсный контракт на актив, в котором

заинтересованы контрагенты. В этом смысле внебиржевой рынок предоставляет

своим участникам больше возможностей по заключению нестандартных с точки

зрения биржевой торговли контрактов: на свободном рынке допускается любой

размер фьючерсного контракта, а также внебиржевой рынок позволяет включать

в контракты любые дополнительные условия.

Одна из основных проблем внебиржевого рынка связана с обеспечением

гарантий платежей. Как правило, менее всего этим недостатком страдает

межбанковский рынок, однако серьезные проблемы могут возникнуть при

вовлечении в сделки небанковских структур. Выход может быть найден в

использовании биржевого механизма при получении гарантий по сделкам, т.к.

этот механизм предусматривает создание страхового фонда и допускает

возможность участия в сделках как банков, так и других юридических лиц.

Внебиржевой рынок свободен от каких-либо стандартов и ограничений за

исключением тех, которые касаются общих норм и правил, установленных

федеральными органами на сделки с ценными бумагами и работу брокерско-

дилерских фирм.

Технология проведения фьючерсных сделок на внебиржевом рынке заключается

в следующем. Специальная категория брокерских контор занимается поиском и

сведением клиентов, желающих покупать или продавать фьючерсные контракты.

После того, как брокеры добиваются соответствующей договоренности между

сторонами, в дело включается четвертое лицо - фирма индоссант, которая

берет на себя гарантии по выполнению сторонами своих обязательств. Функции

индоссанта состоят в том, чтобы получить от участников гарантийные депозиты

и провести взаиморасчеты между сторонами, как в случае выполнения

участниками своих обязательств, так и в случае их невыполнения. В биржевой

торговле роль индоссанта играет Расчетная палата.

В качестве основных “слабых мест” свободного рынка фьючерсных контрактов

в сравнении с биржевым следует отметить более высокий уровень комиссионных

затрат (в 1,5 - 2,0 раза выше); ограниченный вторичный рынок, предложения

делаются через газетные объявления; отсутствие стандартизации и низкая

ликвидность контрактов; менее надежная система гарантий исполнения

контрактов.

3. Участники рынка срочных контрактов.

Рынок фьючерсных контрактов привлекает множество участников, которые по

своим целям делятся на хеджеров и спекулянтов.

3.1. Хеджеры.

Хеджеры в экономическом плане являются основными участниками рынка

фьючерсных контрактов. Сфера их деятельности лежит в области материального

производства на рынке наличного товара - это производители, переработчики,

торговцы и т.д. В эпоху инфляции значительные интервалы времени,

необходимые для реализации их уставной деятельности, обуславливают

потребность в большом количестве денежных ресурсов, которые без принятия

компенсирующих мер быстро обесцениваются. Кроме того, возникает потребность

в осуществлении планирования затрат на сырье и т.п. на будущие периоды с

целью определения и согласования с потребителями цен на поставку продукции.

С другой стороны, потребители, заинтересованные в получении товаров,

вынуждены искать пути защиты своих сбережений, чтобы быть в состоянии

приобрести необходимые активы.

Таким образом, хеджеры используют рынок фьючерсных контрактов для того,

чтобы застраховать себя от риска, связанного с колебаниями цен. Он

позволяет производителям и потребителям избежать или уменьшить ценовой риск

реализации или приобретения товаров, экспортерам и импортерам - риск

изменения валютных курсов, владельцам финансовых активов - риск падения их

курсовой стоимости, заемщикам и кредиторам - риск изменения процентных

ставок.

С целью избежания этих рисков хеджеры могут осуществить покупку или

продажу контрактов на фьючерсном рынке. Такая тактика называется

хеджированием.

Хеджирование - это способ получения прибыли в процессе биржевой

фьючерсной торговли, основывающийся на различиях в динамике цен реальных

товаров и цен фьючерсных контрактов на этот же товар.

Техника хеджирования состоит в следующем.

Продавец наличного товара, стремясь застраховать себя от предполагаемого

снижения цены, продает на бирже фьючерсный контракт на данный товар

(хеджирование продажей). В случае снижения цен он выкупает фьючерсный

контракт, цена на который тоже упала, и получает прибыль на фьючерсном

рынке за счет начисления положительной маржи, которая должна компенсировать

недополученную им выручку на рынке реального товара.

Условный пример 1.

| | | | |

|Рынок реального |100 |80 |80 |

|Фьючерсный рынок |120 |100 |20 |

|(1 января - продажа | | |(120 - 100) |

|Выручка - всего | | |80+20 = 100 |

Допустим, в январе директор текстильной фабрики планирует через 3 месяца

(в апреле) продать большую партию пряжи. Он планирует продать 1 кг этой

пряжи по цене 100 тысяч рублей; однако он опасается, что цена через 3

месяца упадет, поэтому 1 января он продает на фьючерсном рынке фьючерсный

контракт по цене 120 тысяч рублей со сроком исполнения 1 апреля. Через три

месяца (1 апреля) его опасения оправдались и цена на пряжу на реальном

рынке упала до 80 тысяч рублей за килограмм; аналогичное падение цен

произошло и на фьючерсном рынке. Вследствие падения цен на фьючерсном рынке

была получена прибыль в размере 20 тысяч рублей. В конечном итоге он

получил от продажи пряжи (80 тысяч рублей) и от фьючерсного рынка (20 тысяч

рублей) ту сумму выручки, которую он рассчитывал получить по состоянию на 1

января (100 тысяч рублей).

Покупатель наличного товара заинтересован в том, чтобы не потерпеть

убытки от повышения цен на товар. Поэтому, полагая, что цены будут расти,

он покупает фьючерсный контракт на данный товар (хеджирование покупкой). В

случае, если тенденция угадана верно, покупатель продает свой фьючерсный

контракт, цена которого тоже возросла в связи с ростом цен на рынке

реального товара, и тем самым компенсирует свои дополнительные расходы по

покупке наличного товара.

Условный пример 2.

| | | | | | |

|товара |500 |600 |600 |- |- |

| | | | | | |

|Фьючерсный |510 |610 |- |100 |- |

|рынок | | | |(610- 510) | |

|Затраты-всего | | | | |500 |

| | | | | |(600-100) |

| | | | | | |

Допустим, в январе руководство текстильной фабрики решило в период летних

отпусков (в июле) заменить устаревшее оборудование на более современное

зарубежное. За полгода (с января по июль) стоимость оборудования может

очень сильно возрасти. Опасаясь значительного роста стоимости оборудования,

фабрика может купить фьючерсный контракт на поставку данного товара с

исполнением в июле. В июле стоимость оборудования возросла на реальном

рынке до 600 условных единиц, а на фьючерсном рынке - до 610 условных

единиц. Затраты фабрики на рынке реального товара (600 условных единиц)

благодаря полученному доходу на фьючерсном рынке (100 условных единиц) не

превысили суммы затрат, планируемых руководством по состоянию на 1 января

(500 условных единиц).

Существуют разные формы хеджирования в зависимости от того, кто является

его участником и с какой целью оно осуществляется. Хеджирование может

проводиться на весь наличный товар или на его часть; на имеющийся наличный

товар или товар, отсутствующий в момент заключения фьючерсного контракта;

на комбинацию различных дат поставки реального товара и выполнение

фьючерсного контракта.

Хеджирование позволяет получить и дополнительную прибыль. Средняя разница

между ценой наличного товара и фьючерсного контракта на соответствующий

месяц поставки представляет собой базис и зависит от расходов на хранение и

других труднопрогнозируемых факторов.

В случае хеджирования продавец товара, желающий получить дополнительную

прибыль, должен стремиться продать фьючерсный контракт на свой товар по

цене, превышающей действующую рыночную цену реального товара на величину

базиса. Если в дальнейшем базис будет уменьшаться, то хеджер выигрывает,

так как либо рост цен на фьючерсном рынке отстает от роста цен на реальном

рынке, либо снижение цен на фьючерсном рынке опережает снижение цен на

реальном рынке. В случае увеличения базиса хеджер-продавец проигрывает.

Покупатель товара, желающий получить дополнительную прибыль, основывается в

своих прогнозах на ином изменении базиса, т.е. при его возрастании хеджер

выигрывает, а при уменьшении базиса - проигрывает.

В указанный вариантах конечная цена для хеджера равна его целевой цене

плюс изменение базиса. Она определяется по формуле [2, с. 175]:

Цк = Цц + ^ Б, где

Цк - конечная цена для хеджера;

Цц - целевая цена для хеджера;

^ Б - изменение базиса.

Если хеджер является продавцом, то у него будет дополнительная прибыль в

случае, когда конечная цена окажется выше целевой. Это возможно при

уменьшении базиса.

Условный пример 3.

| | | | |

|Рынок реального |100 |80 |80 |

|(1 января - продажа |120 |90 |30 (120-90) |

|Базис |20 |10 |- |

|Выручка - всего |- |- |110 |

Итак, целевая цена для продавца по условию составила 100 единиц,

изменение базиса - 10 (20-10), конечная цена 110 единиц (100+10), т.е. по

сравнению с хеджированием в примере 1 хеджер получил дополнительную

прибыль, равную 10 единицам (110-100).

Если хеджер представляет собой покупателя, то дополнительную прибыль он

получит, когда конечная цена окажется ниже целевой, т.е. при возрастании

базиса.

Условный пример 4.

| | | | | | |

|реального |500 |600 |600 |- |- |

|Фьючерсный |510 |620 |- |110 |- |

|Базис |10 |20 |- |- |- |

|Затраты-всего | | | | |490 |

| | | | | |(600-110) |

| | | | | | |

Целевая цена для покупателя по условию - 500 единиц, изменение базиса

составило минус 10 (10-20), конечная цена равна 490 единицам (500-10), т.е.

по сравнению с хеджированием в примере 2 хеджер получил дополнительную

прибыль, равную 10 единицам (500-490).

3.2. Спекулянты.

Вышеизложенное позволяет сделать вывод, согласно которому фьючерсные

рынки могли бы служить исключительно в интересах будущих поставщиков и

потребителей, которые используют этот рынок для снижения уровня риска, или

хеджирования.

Однако на практике подавляющая часть операций на фьючерсном рынке

производится людьми, которые не имеют к производству никакого отношения.

Это спекулянты - люди, активно участвующие в рыночных операциях. [6, с.

354]

Биржевая спекуляция - это способ получения прибыли в процессе биржевой

фьючерсной торговли, базирующейся на различиях в динамике цен фьючерсных

контрактов во времени, пространстве и на разные виды товаров.

Внешне операция хеджирования неотличима от спекулятивной игры. Игрок

также, как и хеджер, сначала открывает, а затем закрывает позиции, не

доводя заключенные контракты до поставки. Отличие состоит в том, что для

хеджера операции на фьючерсном рынке страхуют операции, производимые на

рынке реального товара. Задача же игроков заключается в том, чтобы получить

прибыль при помощи риска. Они занимаются покупкой и продажей фьючерсных

контрактов, и их прибыль (убытки) напрямую связаны с тем, насколько точны

их прогнозы относительно динамики цен. Таким образом, биржевые спекулянты

принимают на себя риск от неопределенности в прогнозировании изменений цен.

Спекулянты играют важную роль во фьючерсной торговле. Они обеспечивают

ликвидность фьючерсного рынка, т.е. ситуацию, когда каждый продавец находит

на рынке покупателя, и наоборот. Не будь спекулянтов на рынке хеджерам было

бы трудно или совсем невозможно согласовать цену, поскольку продавцы хотят

добиться наивысшей возможной цены, а покупатели - самой низкой. Когда

спекулянт приходит на рынок, количество продавцов и покупателей возрастает,

расширяются границы по хеджированию, увеличивается стабильность уровня цен.

В политико-экономическом смысле и хеджирование, и биржевая спекуляция

представляют собой просто спекуляцию, т.е. способ получения прибыли,

основывающейся не на производстве, а на разнице цен. Хеджирование и

биржевая спекуляция - две формы спекуляции на фьючерсном рынке,

сосуществующие и дополняющие друг друга, но в то же время и отличающиеся

между собой. Это две стороны одной медали. Хеджирование невозможно без

биржевой спекуляции и наоборот.

Существует несколько способов классификации спекулянтов. Один из них -

это деление игроков по объему открытых позиций. В качестве игроков

выступают как посреднические фирмы, так и их клиенты. Все большую роль на

фьючерсном рынке начинают играть банки, вкладывающие в игру часть своего

капитала в качестве рискового. Мелкими спекуляциями занимаются как

организации, так и физические лица.

Игроки также различаются и по способам игры. По этому признаку их можно

классифицировать как позиционных, однодневных, скалперов и спекулянтов,

играющих на разнице цен (спрэдеров).

Позиционные спекулянты удерживают открытые позиции в течение относительно

длительного периода времени: несколько дней или недель. В основном это

крупные игроки, так как однодневная игра не требует большого объема

контрактов приносит сравнительно небольшие прибыли. Работа с крупным

объемом диктует определенную стратегию игр. Это постепенное открытие и

закрытие позиций, игра на нескольких контрактных месяцах. Необходимость

постепенного совершения сделок вызвана тем, что при значительном превышении

над сложившимися объемами торгов числа открываемых или закрываемых одним

игроком позиций рынок обязательно отреагирует неблагоприятным изменением

котировок. Так, продажа большого количества контрактов приводит к снижению

цены, а покупка - к повышению цены.

Однодневные спекулянты редко оставляют открытые позиции более одного дня.

Близко к ним находятся скалперы - игроки, торгующие за свой счет небольшим

объемом и совершающие большое количество сделок. Играя на колебаниях цен в

ходе одной торговой сессии, скалпер не оставляет открытых позиций на

следующий день. Стремление скалперов совершать сделки по наиболее

выигрышной цене приводит к высокой ликвидности фьючерсного рынка. Сделки,

совершаемые скалперами, составляют большую часть спекулятивного оборота на

фьючерсном рынке.

Более осторожной стратегии придерживаются в основном мелкие и средние

спекулянты, играющие на разнице между котировками контрактов с разными

месяцами поставки, или на “спрэдах”. Техника такой операции предполагает

покупку контрактов по ближнему месяцу и продажу по дальнему, когда разрыв

между их котировками превышает средний для рынка, и наоборот - продажу по

ближнему и покупку по дальнему при чрезмерном сжатии котировок. Например,

спрэд между котировками июньского и июльского контрактов составил 10%, в то

время как средний спрэд составляет 12-13%. Можно ожидать исправления этой

аномалии. В этом случае игроку необходимо продать июньский контракт и

купить июльский контракт. [9, с. 59]

Естественным является вопрос об источниках прибыли спекулянтов как группы

в целом с учетом того, что при каждом изменении цены контракта выигрывает

всегда только одна сторона. Ответ на этот вопрос связан с тем, что основную

массу участников рынка составляют не спекулянты, а хеджеры, выходящие на

рынок с целью не спекуляции, а защиты своих прибылей, получаемых от

основной деятельности. Спекулянты по отношению к хеджерам играют роль

страховой компании, которая за плату принимает на себя риск внезапного

изменения цены.

4. Проблемы организации фьючерсной торговли на современном

этапе развития российской экономики.

За многие годы успешного функционирования фьючерсной торговли в мировой

практике биржевой деятельности накоплен огромный опыт, весьма полезный

сегодня для России. Началом развития фьючерсного рынка в нашей стране

следует считать октябрь 1992г. К этому времени относятся первые шаги

российских бирж по внедрению фьючерсных контрактов.

Замедленное развитие фьючерсного рынка связано со сложными условиями

становления рыночной экономики России, отсутствием необходимой

инфраструктуры фьючерсной торговли, квалифицированных кадров экономистов-

биржевиков, способных организовать биржевую деятельность, инфляцией,

кризисом производства.

Главная причина, мешающая развитию фьючерсной торговли в России, - это

слабое развитие самих рыночных отношений, рыночной среды. Российская

рыночная структура экономики находится еще только в стадии возрождения.

Слаборазвитая инфраструктура фьючерсного рынка в нашей стране

препятствует вовлечению во фьючерсную торговлю тысяч предприятий,

организаций и широкие слои населения. На большинстве российских предприятий

и организаций нет специалистов, имеющих необходимый уровень знаний и

понимания важности фьючерсной торговли. Как правило, на предприятиях и

организациях полностью отсутствуют кадры экономистов-биржевиков, способные

участвовать в биржевых делах.

Из вышеизложенного следует, что процесс развития фьючерсной торговли в

российской экономике займет ряд лет и будет иметь свою историю и этапы

становления, вытекающие из реальной обстановки. Неразвитость товарно-

денежных отношений и частной собственности постоянно оказывает влияние на

процессы развития фьючерсного рынка.

Эволюция развития рыночных отношений ведет к стиранию различий между

товарной, фондовой и валютной биржами по механизму и характеру их

деятельности. Тем не менее исторически сложившаяся специализация конкретных

бирж сохранится с учетом занимаемого ими места на биржевом рынке в целом.

Фьючерсная торговля преобладает над всей остальной деятельностью бирж.

Биржи перестают быть только составной частью оптовой торговли. Их роль в

оптовой торговле имеет тенденцию к сокращению. Они становятся центрами

фьючерсной торговли в широком смысле слова, т.е. ценообразующими центрами,

центрами страхования прибыли и такой коммерческой деятельности, которая

позволяет получать дополнительную прибыль.

На основе развития средств связи и компьютеризации всех расчетов

происходит концентрация фьючерсной торговли в основных финансово-кредитных

центрах страны. Биржи создают совместные расчетные центры и совместно

используют новейшую электронно-вычислительную технику. Например, в феврале

1996 года Московская межбанковская валютная биржа, 6 региональных валютных

бирж и 16 крупных банков создали Расчетную палату ММВБ.

Важным условием существования фьючерсного рынка в российской экономике

является его самоокупаемость. Биржевая фьючерсная торговля должна быть

организована таким образом, чтобы доходы от нее покрывали затраты биржи на

ее проведение. Последнее возможно только при условии больших объемов

биржевых сделок на фьючерсном рынке.

В России внедрением фьючерсных контрактов в биржевой оборот занимаются

многие биржевые структуры. В настоящее время разработаны фьючерсные

контракты на продукцию нефтяного профиля, цветных металлов, зерно и другие

биржевые товары, а также на валюту. Российские биржи осваивают механизм

фьючерсной торговли и создают необходимые предпосылки для будущего развития

фьючерсного рынка.

Заключение.

В последнее время рынок фьючерсных контрактов, особенно на валюту,

развивался ускоренными темпами. Об этом свидетельствует постоянно

возрастающий оборот фьючерсного рынка и вовлечение в биржевую торговлю

фьючерсными контрактами все нового и нового числа бирж (например, с марта

1996 года начались фьючерсные торги на ММВБ). Уже сейчас разработаны

основные методы и принципы фьючерсной торговли, методики оптимизации

операций на фьючерсном рынке, написаны компьютерные программы, позволяющие

выбрать оптимальную статегию игры на фьючерсном рынке.

Доходность игры н фьючерсном рынке менялась на протяжении всего периода

его формирования, однако одно было неизменным - этот сегмент финансового

рынка оставался в числе наиболее прибыльных, впрочем, и одним из наиболее

рискованных. Риск, однако, не отпугивает желающих быстро заработать. На

место проигравших приходят новые лица, и согласно с динамикой развития

фьючерсного рынка число его участников неизменно растет. [5, с. 3]

Несомненно, что со стабилизацией финансового рынка России, когда круг

возможных сфер высокоприбыльного вложения капитала сузится,

привлекательность рынка фьючерсных контрактов еще более возрастет.

Согласно имеющимся тенденциям в мировой экономике следует ожидать

развития новых форм фьючерсной торговли, увеличение удельного веса дорогих

товаров в структуре товарной фьючерсной торговли, а также увеличение доли

кормовых культур и продукции животноводства.

Литература:

1. Салыч Г.Г. Опционные, фьючерсные и форвардные контракты:

сверхприбыльные инвестиции в период инфляции. -М.:, 1994.

2. Биржевая деятельность: Учебник/ под ред. проф. Грязновой А.Г., проф.

Корнеевой Р.В., проф. Галанова В.А. -М: Финансы и статистика, 1995. - 240с.

3. Балабанов И.Т. Финансовый менеджмент: Учебник.- М.: Финансы и

статистика, 1994.- 224с.

4. Кузнецова М.В., Малиничева Э.А. Финансовые фьючерсы.- М.:Ассоциация

“Гуманитарное знание”, 1993.- 120с.

5. Овчинников О.Г. Игры на рынке валютных фьючерсов: основные факторы

курса фьючерсов, оптимизация принятых решений.- М.: ИНФРА-М, издательский

центр “Анкил”, 1995.- 64с.

6. Фишер С., Дорнбуш Р., Шмалензи Р. Экономика: Пер. с англ. со 2-го изд.-

М.:”Дело ЛТД”, 1993.- 854с.

7. Шварц Ф. Биржевая деятельность Запада: Фьючерсные и фондовые биржи,

системы работы и алгоритмы анализа. -М.:, 1992.- 310с.

8. Домнина О. Фьючерс - в тумане. Ревизор, 1994, №5, с.45.

9. Кириченко Н. игра на валютных фьючерсных контрактах. Коммерсантъ,

1994, №17, с.44.

10. Сафронов Б. Фьючерсы: главное - быть готовым к неожиданностям.

Ревизор, 1994, №2, с.45.

11. Клеванский В. Фьючерсные контракты: механизм проведения торгов.

Экономика и жизнь, 1994, №27, с.7.

12. Купин Е. Валютные фьючерсы. Экономика и жизнь, 1993, №40, с.11.

-----------------------

[1] финансовые известия, №19 (253), 1996, с.4

[2] Финансовые известия, № 20 (254), 1996, с.4

Страницы: 1, 2, 3

МЕНЮ

Фьючерсный рынок в России